Інновації та регулювання: фінансові технології та криптовалюти досягають поворотного моменту

Автор: Worldpay від FIS

«Від вузького місця до точки перелому: індустрії цифрових активів і фінансових технологій перебувають на роздоріжжі».

Анатоль Бабухян, керівник відділу державної політики FIS Worldpay

Під час нещодавньої гучної панельної дискусії експерти з Barclays, Bank of England, Goodwin Procter, Ripple і FIS Worldpay обмінялися думками щодо ключових аспектів революції цифрових активів, включаючи розвиток CBDC, роль стейблкойнів і токенів. Монетизований банк депозити. Вони підкреслили, що хоча кожен підхід пропонує унікальні потенційні переваги, такі як покращення фінансової доступності або зміцнення платіжної інфраструктури, вони також створюють різні регуляторні проблеми. Панель підкреслила необхідність створення нормативного середовища, яке враховує ці нові форми цифрових активів і забезпечує рівні умови гри.

Цифрові валюти центрального банку

"Тут є реальна можливість позбутися однієї з найбільших […] неефективності традиційних фінансів, якою є транскордонні платежі. Було б чудово, щоб державний сектор [через CBDC], а також приватний сектор бути залученим до цих справ».

Ендрю Вітворт, директор із політики Ripple

Центральні банки починають досліджувати потенціал CBDC. CBDC — це національна фіатна валюта, випущена в цифровій формі центральним банком країни, яка може встановлювати прямі платіжні канали між окремими громадянами, підприємствами та іншими економічними зацікавленими сторонами, таким чином підтримуючи гнучку платіжну систему. За словами учасників дискусії, центри транскордонних платежів також можуть слугувати будівельними блоками для більш ефективних транскордонних платежів, що є одним із найбільш перспективних варіантів використання цієї технології.

Джерело: Банк Англії

Технічні характеристики та можливості CBDC можуть значно відрізнятися, тому загальні характеристики та варіанти використання CBDC залежать від проектних рішень юрисдикції, яка випустила.

Приклади варіантів дизайну:

** Політика боротьби з відмиванням грошей і впровадження правила подорожей: ** Хоча останнє (поки що) не застосовується в більшості публічних блокчейнів (особливо через анонімність), учасники дискусії обговорили потенціал CBDC для використання архітектури та розгортання конфіденційності. Підвищення потенціалу технологій як для захисту конфіденційності користувачів, так і для зменшення фінансових злочинів: це є предметом випробувань серед технологічних компаній, фінансових установ, центральних банків і наукових кіл. У Великій Британії, як зазначено в рекомендаціях щодо цифрових фунтів стерлінгів, у разі запровадження CBDC необхідно дотримуватися суворих стандартів конфіденційності та захисту даних.

**· Ліміти на транзакції та утримування: **Влада стурбована тим, що CBDC може підштовхнути банківські перебіги. У разі банківської кризи CBDC, за який безпосередньо відповідає центральний банк, можна вважати безпечнішим, ніж незастраховані банківські депозити. У разі втечі з банків це може призвести до масового відтоку банківських депозитів до CBDC протягом короткого періоду часу.

**· Фінансова доступність: **Громадські банки можуть підвищити фінансову доступність, надаючи простіші платіжні послуги, знижуючи транзакційні витрати та охоплюючи населення, яке недостатньо обслуговується.

Учасники дискусії погодилися з тим, що країни, які розробляють CBDC, повинні враховувати ключові фактори при їх проектуванні, виходячи з власних економічних умов і політичних цілей. Тісно пов’язаними з CBDC з точки зору їхньої функції платіжного засобу є стейблкойни та токенізовані банківські депозити.

Стайблкойни та токенізовані банківські депозити

«MiCA дуже зосереджена на стейблкоїнах, оскільки регулятори хочуть запобігти обігові стейблкоїнів нерегульованими організаціями».

Ніколь Сендлер, керівник відділу цифрової політики Barclays

Стабільні монети — це криптовалюти, які прив’язані до стабільного активу, як правило, такої валюти, як долар США або євро. Цю прив’язку можна підтримувати за допомогою різних механізмів, у тому числі реальних резервів активів (таких як USDC), алгоритмічних механізмів (таких як невдалий UST Terra) або криптографічної застави (таких як LUSD, забезпечений ETH). Ключовим варіантом використання стейблкойнів є захист учасників ринку від нестабільності криптоактивів, одночасно дозволяючи їм скористатися перевагами криптовалют, зокрема швидкістю та нижчими транзакційними витратами.

Криптоактиви (досі) дуже нестабільні, Джерело: S&P Global S&P Global

Існує багато типів стейблкойнів, і в міру того, як рівень їх впровадження зростає, вони поступово привертають увагу регуляторів через свій потенціал впливу на традиційні фінансові та банківські системи. Це робить стейблкойни та їх емітентів мішенню для посиленого нагляду з боку регуляторів. Наприклад, регулювання ринків криптоактивів (MiCA) Європейського Союзу створює нормативну базу для криптоактивів і стейблкойнів. Хоча існує занепокоєння щодо недостатньої ясності MiCA (наприклад, юрисдикції членів можуть мати різні ліцензійні вимоги для постачальників послуг віртуальних активів), загалом це сприймається як позитивний розвиток для галузі. Це різко суперечить нормативному підходу правоохоронних органів у Сполучених Штатах або загальній забороні криптовалют у таких місцях, як Китай.

Токенізовані банківські депозити (TBD) є цікавою альтернативою CBDC і стейблкойнам. TBD — це традиційні банківські депозити, представлені у вигляді цифрових токенів у мережі блокчейн. Банківські депозити служать механізмом підтримки, який може зменшити волатильність ринку та підвищити довіру людей до TBD, оскільки TBD забезпечені базовими активами банку, які зазвичай захищені схемами страхування депозитів. Крім того, TBD можуть усунути регуляторні вузькі місця, оскільки вони можуть значною мірою підпадати під дію існуючої банківської нормативної бази. Таким чином, TBDs можуть бути в найкращому становищі для вирішення проблеми «трилеми стейблкойнів», яка змушує регулятори вибирати між: 1) придушенням інновацій; 2) дозволом емітентам стейблкойнів стати новими банками; 3) ) ризиком фінансової стабільності.

Трилема стейблкойнів Джерело: S&P Global Ratings Глобальні рейтинги S&P

Учасники дискусії обговорювали, як майбутнє платежів, незалежно від того, чи то CBDC, стейблкойни чи TBD, має зосередитися на побудові безпроблемної «платіжної подорожі», забезпечуючи безпеку та захист споживачів (наприклад, конфіденційність). Вони говорили про необхідність просування цифрових платежів і ширшої екосистеми цифрових активів у міжнародній уніфікованій системі регулювання цифрових активів.

Сприяти сумісності та розробити уніфіковану нормативну базу

“Регулювання не призначене для придушення інновацій. Скоріше, воно розроблено для забезпечення того, щоб інновації здійснювалися таким чином, щоб ефективно досягати своїх цілей, включаючи захист споживачів і підтримку фінансової стабільності”.

Емі Лі, керівник Центру фінансових технологій Банку Англії

Норми забезпечують стабільну основу для ринку та спрямовані на встановлення правильного балансу між стабільністю, захистом споживачів та інноваціями. Насправді учасники дискусії обмінялися думками про вплив серйозних помилок, таких як FTX, на криптовалютний простір, а також про потенційні лазівки в законодавстві, які можуть придушити інновації та перешкодити виходу на ринок законним гравцям. Нормативні стандарти також можуть врегулювати фрагментацію та відсутність взаємодії між різними технологічними архітектурами, що може негативно вплинути на впровадження та масштабування.

Велика проблема взаємодії в межах юрисдикції полягає в тому, як підключити технологію цифрового підпису до існуючої платіжної інфраструктури. Така інтеграція може вимагати значних реформ поточної платіжної інфраструктури, яка часто є складною та жорсткою. Щоб подолати цю проблему, учасники дискусії обговорили необхідність співпраці центральних банків, фінтех-компаній і традиційних фінансових установ і підтримки правових і регуляторних підходів, які дозволять інтегрувати DLT в існуючі платіжні системи та (майбутні) CBDC.

Одним із багатообіцяючих прикладів, згаданих учасниками дискусії під час дискусії, було те, як Open Banking може вирішувати проблеми сумісності в межах юрисдикції, з його розгортанням у Великобританії за сприяння розробки нормативних стандартів. У той же час, у поєднанні з DLT, це також може створити потенційні можливості для вирішення проблем довіри та цифрової ідентифікації.

Крім того, регулювання може допомогти подолати фрагментацію міжнародних платежів і сприяти взаємодії, сприяючи послідовності та координації між юрисдикціями. Шляхом гармонізації правил і стандартів регулятори можуть створити рівні умови для всіх учасників ринку. Це, у свою чергу, заохочує співпрацю між різними системами, такими як CBDC, валюти комерційних банків і більш широка екосистема цифрових активів. Щоб досягти найкращих результатів для користувачів платежів і повною мірою використовувати потенціал цифрових активів, необхідно розробити гармонізовані на міжнародному рівні правила, які збалансували б інновації із захистом споживачів і фінансовою стабільністю.

Регулятори можуть обрати той самий режим, що й традиційні фінансові гравці, стверджуючи, що одна й та сама діяльність має підлягати тим самим правилам. Крім того, регулятори можуть розробити більш цілеспрямовані регуляторні режими для вирішення конкретних проблем, пов’язаних з новими технологіями, такими як децентралізація та анонімність. Оскільки DLT інтегрується в традиційні фінанси, для політиків буде критично важливо узгодити рівень регулювання криптокомпаній з рівнем регулювання традиційних постачальників фінансових послуг. Арвін Абрахам, партнер Goodwin Procter, сказав, що впровадження цифрових активів у основне регулювання фінансових послуг є чітким напрямком. Однак нове регулювання має враховувати, що цифрові активи технічно відрізняються від активів TradFi, і без єдиного підходу бажаних результатів політики можна не досягти.

Зрештою, учасники дискусії погодилися, що майбутнє цифрових активів, таких як CBDC, стейблкойни та TBD, буде досягнуто завдяки балансу інновацій, регулювання та глобальної співпраці. Як підкреслив Анатоль Бабухян, це точка перелому, де будуть зроблені важливі рішення для майбутнього розвитку цифрових валют і платежів. Реалізація перспектив оцифрованого фінансового майбутнього вимагатиме скоординованих зусиль, постійного діалогу та спільного бачення, яке сприятиме інноваціям, зберігаючи стабільність.