Як драйвери попиту впливають на оцінку криптоактивів? Перегляд BTC, ETH і TRON

作宇：Polynya, 动生KOL

Упорядник: Фелікс, PANews

Раніше цього року crypto KOL polynya перерахувала різні чинники попиту на ETH і пояснила важливість кожного фактора. Автори стверджують, що найважливішим драйвером попиту на криптоактиви є «довгострокові резервні активи» або віра в те, що активи є альтернативним засобом збереження вартості. Поєднуючи економічну заставу та пов’язані з нею «валютні» аспекти (які разом можна назвати «валютною премією»), автори стверджують, що вона становить принаймні 90% вартості криптоактиву. Значення, яке багато людей вважають більш важливим, відноситься до «знищення комісій за транзакції в ланцюжку», що, на думку автора, не настільки важливо. Давайте візьмемо три з 10 найкращих зашифрованих активів у цій статті (BTC, ETH, TRON ) як приклад Чому це відбувається.

BTC залишається домінуючим активом у криптопросторі протягом 14 років. Безумовно, це досить довгий час для технології блокчейн, що зароджується, швидко розвивається. З оцінкою в 572 мільярди доларів BTC вступає в зрілість. Сьогодні дехто стверджує, що ринкова капіталізація BTC становитиме 1 трильйон доларів або, можливо, більше. Але це явно не так, і з 2017 року прибутковість BTC значно знижується. Можна побачити, що всі прогнози гопіуму, такі як S2F (**Примітка: **відноситься до хибного або нереалістичного оптимізму), вже провалилися.

У мережі біткойн і в ширшій спільноті мало активності, але потреби в цьому мало. Біткойн має цінність через колективне переконання, що це найкращий «довгостроковий резервний актив» або альтернативне сховище вартості. Виходячи з цього, біткойн все ще домінує в галузі та є єдиним драйвером попиту, тому автор вважає, що те, чи є він «довгостроковим резервним активом», найбільше впливає на вартість активу.

Сьогодні BTC коштує в 2,5 рази більше ETH. Щоб ETH перевершив BTC, колектив має бути переконаний, що ETH є кращим довгостроковим резервним активом. Але незалежно від того, наскільки активною є мережа Ethereum, незалежно від кількості додатків та інновацій, незалежно від того, наскільки висока кількість користувачів і рівень впровадження, ETH не буде ціннішим за BTC. Ринок просто вважає, що ETH є кращою криптовалютою. Звичайно, грошова премія ETH зростає.

Нещодавно автор написав статтю про Tron, розповідаючи, як TRON став одним із найбільш економічно активних блокчейнів із USDT, а мережа Tron має другу за величиною комісію за зарядку та запис після Ethereum L1. У середньому мережа Tron спалює більше 25% Ethereum в доларах США. Однак відносно ETH ринкова капіталізація TRON становить лише 3% від ETH. TRON не користується перевагою в криптоіндустрії та не зміг досягти поважного статусу та відповідної премії, яку мають токени SOL, ADA, DOGE та XRP.

Якби крипторинок оцінював ці токени за обсягом спалювання та активністю в ланцюжку, ринкова капіталізація TRON була б приблизно в 10 разів вищою. Але це не так, тому рівень дефляції TRON у 10 разів перевищує рівень ETH. Якщо поглянути на це з іншого боку, якби ETH мав такий же рівень впровадження, як TRON, то вартість ETH становила б близько 200 доларів, і що важливо, так це активність на ETH і його L2. Очевидно, що більша частина вартості ETH надходить від інших факторів попиту. У випадку з біткойном він майже повністю походить від альтернативного/спекулятивного накопичення вартості.

Варто зазначити, що хоча обсяг запису не є найважливішим чинником попиту, він все одно є важливим фактором. Ось чому, незважаючи на те, що TRON недооцінений і має низьку ринкову позицію, TRON є одним із найефективніших токенів alt-L1 на цьому ведмежому ринку, його продуктивність поступається лише BTC та ETH і трохи краща, ніж SOL, DOGE або ADA тощо. Подібні токени більш ніж у 10 разів вище. Також можна побачити, що ETH перевершує BTC на ведмежих ринках з подібних причин.

Погляд на BTC, ETH і TRON разом показує, як крипторинок розглядає та оцінює ці активи:

1. Віра в довгострокові резервні активи як альтернативний засіб збереження вартості залишається визначальним фактором при оцінці криптовалют. Це переконання може виникнути різними способами, незалежно від того, наскільки ірраціональним воно вам здається.

2. Протокольний дохід і спалювання матимуть певний ступінь впливу, але реалізована вартість його впливу принаймні в 10 разів нижча за валютну вартість.

3. Для активів, які отримують більшу частину своєї вартості з валютних кошиків, мета повинна полягати в тому, щоб плата за протокол була якомога нижчою. Він субсидується, якщо його можна використовувати для посилення встановлених чинників попиту в класі валют. Наприклад, для Ethereum це означає, що комісії L2 максимально близькі до нуля, і те саме стосується комісій L1 у довгостроковій перспективі. У короткостроковій перспективі суттєвого зниження комісій L2 можна досягти за допомогою EIP-4844, а в середньостроковій — за допомогою danksharding; а також середньострокових і довгострокових комісій L1, включаючи такі технології, як відсутність громадянства та zkEVM. Якщо ви плануєте розширити використання ETH як валюти в галузі, тоді 5000 доларів ETH з інфляцією 1% можуть бути ціннішими, ніж 2000 доларів США з інфляцією -0,2%.

4. Однак, якщо активи угоди не мають значної грошової премії, це не може субсидувати користування та дохід від комісії за угодою, а економічна стабільність має бути першочерговою турботою.

5. Криптоактиви можуть мати два основних чинники попиту: валюта та дохід. Якщо метою є створення валютного кошика, не ставте пріоритетним дохід від протоколу. І навпаки, якщо він не спрямований на гроші, дохід має вирішальне значення для сталого розвитку.

6. Криптоактиви не обов’язково є або-або. Зрозуміло, що такі токени, як BTC, мають значну упередженість у бік грошових премій, токени, такі як TRON, мають значну упередженість у бік доходу, а ETH знаходиться десь посередині. Користувачі можуть володіти токенами L2 і dapp, які поєднують обидва, не обмежуючись токенами L1. Насправді, токен WLD є прикладом (просто для прикладу, економіка токенів WLD жахлива), WLD в основному зосереджений на доходах, хоча в основному працює на своєму L2.

Примітка: автор отримує дані з Token Terminal, Coinmetrics і Tronscan. Автори двічі перевірили і вважають, що вони точні. Більшість людей скептично ставляться до неймовірних прибутків Tron, але це правда.