Гірничодобувна компанія продала понад 32 000 BTC, встановивши новий історичний рекорд: галузь входить у фазу структурної диференціації

Криптовалютна майнінгова індустрія переживає глибоку внутрішню трансформацію. У першому кварталі 2026 року група даних від публічно котируваних майнінгових компаній показала, що обсяг продажу біткоїнів сягнув безпрецедентних рівнів. Це явище не є простим сигналом ринкової медведевої настроєності, а розкриває, що на тлі постійного тиску на ціну хешування, учасники галузі, виходячи з різних структур витрат і капітальної дисципліни, обрали кардинально різні шляхи виживання та розвитку. Індустрія переходить від колишньої однорідної конкуренції за масштабом обчислювальної потужності до тонкої гри за контроль над витратами на електроенергію, стійкість балансових звітів і операційну ефективність.

Рекордний потік ліквідації резервів

За даними постійного моніторингу операційних показників публічно котируваних майнінгових компаній, у першому кварталі 2026 року кілька провідних компаній, таких як MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific і Bitdeer, продали разом понад 32 000 BTC. Хоча деякі з них ще не оприлюднили повну квартальну звітність, вже підтверджена сума продажів перевищує не лише сумарний чистий обсяг продажів за всі чотири квартали 2025 року, а й побила історичний рекорд галузі — перевищивши попередній максимум у 20 000 BTC, зафіксований під час паніки на ринку після краху Terra-Luna у другому кварталі 2022 року.

На 17 квітня 2026 року дані Gate показують, що найновіша ціна біткоїна становить 75 726 доларів, за останні 24 години зросла на 1,38%. Хоча цей рівень цін все ще вище за історичний максимум попереднього циклу, колективний продаж майнінгових компаній різко контрастує з активним накопиченням біткоїнів рік тому. Наприкінці 2024 року ця група досягла чистого приросту у 17 593 BTC і збільшила свої запаси до понад 100 000 BTC. Ця зміна сигналізує про швидкий поворот капітального циклу майнінгу.

Від прибуткового зростання до виживання під тиском

Щоб зрозуміти цю рекордну хвилю продажів, потрібно повернутися до структурних змін у майнінговій галузі після 2021 року.

2021 — 2022: міграція обчислювальної потужності та бурхливе зростання

Після заборони майнінгу в Китаї, глобальний ландшафт обчислювальної потужності зазнав переформатування, і публічно котирувані компанії в Північній Америці отримали період двоєчкової експансії капіталу та обчислювальної потужності. Тоді масштаб обчислювальної потужності став головною історією для оцінки компаній.

2023 — 2024: гонка за резервами перед халвінгом

Перед четвертим халвінгом блокових нагород, майнінгові компанії змінили стратегію на накопичення біткоїнів для хеджування ризиків зменшення доходів у майбутньому. Кількість BTC на балансі стала ключовим показником фінансового здоров’я.

Після халвінгу 2024 і до сьогодні: різке звуження маржі

Реальність така, що, хоча ціна біткоїна зросла порівняно з піком 2021 року, складність майнінгу вже майже у 10 разів вища, ніж у 2021, а нагорода за блок зменшилася у 2024 році. Основний показник прибутковості — “ціна хешування” (очікуваний дохід на одиницю обчислювальної потужності) — довгий час коливається біля низьких рівнів у 30 доларів/PH/s, наближаючись до історичних мінімумів.

Низька ціна хешування безпосередньо призводить до збитковості моделей обладнання з високими операційними витратами, особливо тих застарілих, що працюють з ефективністю нижче 30 J/TH і мають високі витрати на електроенергію.

Аналіз даних і структур: розрив у витратах і капіталі

Рекордний обсяг продажів не є однорідною дією у всій галузі, дані вказують на суттєву стратегічну диференціацію між учасниками.

Основні продавці і накопичувачі

З одного боку, деякі великі майнінгові компанії продають BTC для отримання ліквідності — це найпряміший спосіб погашення боргів і підтримки операцій. У нинішніх умовах обмеженого фінансування і високих витрат продаж запасів BTC стає формою фінансування.

З іншого боку, компанії, такі як American Bitcoin (ABTC), що належать Hut 8, застосовують кардинально іншу стратегію — “дві траєкторії накопичення”. Станом на початок квітня, резерв BTC ABTC зріс з нуля до понад 7000 BTC, а їхня обчислювальна потужність зросла до 28 EH/s. Високопосадовці компанії чітко заявили, що наразі не планують продавати, а зосереджені на накопиченні.

Ця диференціація не зумовлена різницею у прогнозах щодо цін, а корінною різницею у структурі витрат.

• Низьковартісна конкурентна перевага: за даними галузевих аналітичних досліджень, у четвертому кварталі 2025 року середня вартість виробництва одного BTC у ABTC становила близько 55 000 доларів США, а вартість хешування — близько 25 доларів/PH/s, що є одним із найнижчих серед публічних майнінгових компаній. Це дає їм значну цінову перевагу у порівнянні з ринковою ціною.
• Фінансовий буфер: у 2025 році ABTC залучила 240 мільйонів доларів через ринкові випуски акцій і додатково рефінансувала 110 мільйонів доларів у першому кварталі 2026 року. Це забезпечує їм значний запас готівки і гнучкість у роботі без необхідності продавати BTC.
• Нетипова перевага у електроенергії: приклад компанії New West Data з Канади, яка використовує природний газ, що супроводжує нафтові родовища, для автономного виробництва електроенергії. Вартість електроенергії у них нижча за 0,02 долара/кВт-год, що у три рази менше за середню вартість у великих публічних майнінгових компаніях. За такої структури витрат навіть застаріле обладнання з ефективністю 60 J/TH може залишатися прибутковим за поточної ціни хешування, що дозволяє їм розширюватися у циклі з меншими початковими інвестиціями.

Аналіз громадської думки: від “здачі майнерів” до “структурного очищення”

Обговорення у медіа щодо хвилі продажів майнінгових компаній має різні інтерпретації.

Сигнал здачі майнерів

Деякі учасники ринку вважають, що масштабний продаж BTC є класичним сигналом “здачі майнерів” у дні низьких цін, що передбачає завершальний етап медвєдевої фази ринку. Вони вважають, що зняття слабких гравців — необхідна умова для дна.

Структурне очищення галузі

Інша, більш глибока точка зору, стверджує, що поточні продажі — це переважно “пасивне очищення” неефективних потужностей. З 2021 року галузь зазнала надмірної капіталізації, що спричинило бульбашку обчислювальної потужності, і тепер низька рентабельність очищує тих, хто не має доступу до дешевої електроенергії або високоефективних машин. Це не просто здача, а неминучий етап дорослішання і підвищення ефективності галузі.

Підтвердження зміни наративу

Ще одна точка зору — ця подія підтверджує фундаментальну зміну у наративі галузі: від “масштаб обчислювальної потужності — до оцінки” до “економічної моделі за одиницю та капітальної ефективності”. Інвестори вже не купують заради великих обсягів обчислювальної потужності, а починають аналізувати вартість виробництва кожної одиниці електроенергії і кожного BTC.

Вплив на галузь: переформатування ринку обчислювальної потужності і капітальної структури

Ця хвиля продажів і їхня диференціація матимуть глибокий ланцюговий вплив на галузь.

Затримка зростання обчислювальної потужності і коригування складності

У короткостроковій перспективі, закриття високовартісних майнінгових установок і завершення хвилі продажів можуть призвести до уповільнення зростання загальної обчислювальної потужності мережі або навіть до її скорочення. Це викличе зниження складності мережі, що пасивно покращить рентабельність тих майнерів, які залишилися. Це — механізм самовідновлення ринку.

Переформатування логіки капіталовкладень

У майбутньому капітал буде більш орієнтований на компанії з чіткою структурою витрат і суворою капітальною дисципліною. Наприклад, рішення Luxor щодо автоматизованого управління обчислювальною потужністю за допомогою програмного забезпечення Commander вже набирає популярності. Галузь переходить від “купити більше машин” до “зробити так, щоб існуючі машини працювали розумніше”. Зокрема, лише рішення LuxorOS вже підтримує близько 45 EH/s, що становить приблизно 5% світової мережі, і за рахунок оптимізації часу простою і відновлення підвищує економічну ефективність.

Відкриття вікна для злиття і поглинань

Головні гравці з грошовими резервами і низькими витратами отримають більше можливостей для купівлі активів за низькими цінами. Цей цикл зниження може прискорити процес консолідації галузі, з’являться нові інноваційні угоди, наприклад, з використанням BTC як застави для отримання ASIC-майнерів замість готівки. Така структура важко реалізовувалася у період бурхливого ринку, але зараз вона може стати цінним інструментом для захисту від подальшого падіння.

Три можливі сценарії майбутнього майнінгу

З урахуванням поточних фактів і структурних протиріч можна окреслити три основні сценарії розвитку галузі.

Базовий сценарій — тривале очищення слабких потужностей

Ціна хешування коливатиметься у межах 25–35 доларів/PH/s. Застарілі майнінгові установки у високовартісних регіонах продовжать закриватися, а загальна обчислювальна потужність зростатиме повільно або залишатиметься стабільною. Фінансові показники публічних компаній будуть продовжувати диференціюватися: високовартісні компанії продаватимуть BTC для підтримки операцій, а низьковартісні — поступово нарощуватимуть запаси або зберігатимуть їх. У цьому сценарії концентрація майнінгу зосередиться у руках низки провідних гравців із низькими витратами.

Оптимістичний сценарій — відновлення ціни хешування і підвищення ефективності

Якщо ціна біткоїна стабілізується і почне зростати, а нові високоефективні майнери почнуть масштабно впроваджуватися, ціна хешування може піднятися вище 40 доларів/PH/s. Це зменшить тиск на продажі і може спричинити нову хвилю обережного розширення. У цьому випадку компанії, що завершили реструктуризацію боргів і оновили обладнання у низький період, отримають перші переваги.

Песимістичний сценарій — тривале падіння ціни хешування

Якщо ціна біткоїна знизиться ще більше і опуститься нижче 25 доларів/PH/s, це викличе масштабний відключення обладнання, навіть у тих, що мають хороші витрати. Це перетворить продажі з управління ліквідністю у панічне зняття левериджу, і галузь може зазнати більш руйнівних структурних потрясінь.

Підсумки

Рекордний продаж BTC публічними майнінговими компаніями у першому кварталі 2026 року став колективним тестом на витривалість галузі під тиском макроекономічної ліквідності і внутрішніх прибуткових обмежень. Це чітко окреслює межу: з одного боку — пасивне виживання через продаж активів, з іншого — якісне зростання на основі структурних витратних переваг і капітальної дисципліни. Для спостерігачів ринку простий сигнал “купити або продати” вже не відображає складної картини галузі. Майбутнє лідерство у майнінгу визначатиметься не обсягом обчислювальної потужності, а стійкістю економічної моделі на одиницю і здатністю до капітального управління циклічністю. Ця диференціація, що почалася з продажів, у кінцевому підсумку переформатує найглибші рівні безпеки і цінності мережі біткоїна.