Криптовалютний ринок досяг загальної ринкової капіталізації $3 трильйонів у листопаді 2021 року.

Цю цифру часто називають віхою, але дуже мало хто зупинявся, щоб запитати, звідки взявся капітал, або чи має створена нею оцінка хоч якийсь зв’язок із реальністю.
У період між лютим 2020 року та початком 2022 року грошова маса США M2 зросла з $15.4 трильйона до $21.7 трильйона.
За $6 трильйона було створено менше ніж за два роки.
Глобально розширення балансів центральних банків додало понад $20 трильйона нової ліквідності.
Реальні відсоткові ставки пішли в мінус, і капітал був змушений спрямуватися в усі ризикові активи: акції, нерухомість, SPACs, венчурні інвестиції та криптовалюту.
Надходження в криптовалюту не були зумовлені попитом на технології. Їх спричинила монетарна політика, яка робила ірраціональним тримання готівки.
Цей контекст необхідний, щоб зрозуміти оцінки, які присвоювали криптопроєктам у цей період.
Dogecoin, токен, створений як пародія в 2013 році без команди розробників і з необмеженим запасом, досяг ринкової капіталізації $88 мільярдів.
У той самий час Kroger — 2,700 магазинів, 420,000 працівників, $130 мільярдів у річному доході — був оцінений у $30 мільярдів.
Marriott International, 8,000 об’єктів у 139 країнах, був оцінений у $45 мільярдів.
Токен без продукту і без доходу коштував майже вдвічі дорожче за глобального оператора готелів.
Internet Computer запустили за $750 за токен із повністю розведеною оцінкою близько $400 мільярдів.
Це поставило б його вище JPMorgan Chase, яка має $3.7 трильйона активів, 270,000 працівників і $120 мільярдів у річному доході.
Сьогодні ICP торгується за $2.29. Мінус 99.7%.
Axie Infinity, блокчейн-гра, де гравці б’ються з мультяшними істотами, досягла ринкової капіталізації $30 мільярдів і увійшла до п’ятірки найцінніших ігрових компаній на Землі разом із Nintendo та Electronic Arts.
Її ринкова капіталізація сьогодні становить $185 мільйонів. Щоденний дохід від комісій, як повідомляється, $0.
, мобільний застосунок, який платив користувачам за прогулянки, досяг $25 мільярдів FDV.
Terra’s LUNA мала оцінку $40 мільярдів ще до того, як її пропозиція зросла з 350 мільйонів до 6.5 трильйонів токенів за 72 години, знецінивши її до нуля.
Жодна з цих ринкових капіталізацій не означала реального капіталу.
Ринкова капіталізація криптовалют обчислюється шляхом множення останньої ціни на загальну пропозицію.
Це припускає, що кожен токен можна продати за цією ціною, що ніколи не було можливим.
Ринкова капіталізація Dogecoin у $88 мільярдів не означала, що $88 мільярдів було інвестовано в Dogecoin.
Це означало, що маржинальна угода, потенційно на кілька тисяч доларів, встановила ціну, яку потім помножили на 130 мільярдів токенів.
Розрив між цифрою на екрані та фактичним капіталом у системі був колосальним.
Коли Fed підвищила ставки та скоротила свій баланс, ліквідність, яка роздувала ці оцінки, розвернулася назад.
Загальний крипторинок впав з $3 трильйонів до менш ніж $800 мільярдів.
Виходи так ніколи й не відбулися, бо капіталу для їх підтримки не існувало на тих рівнях.
Ось що мемкоїни зрештою зробили видимим для ширшої аудиторії.
До мемкоїнів ті самі динаміки існували, але їх приховувала складність.
Венчурний проєкт Layer 1, який запускається за $10B FDV із cliff-розблокуваннями, де інсайдери отримували токени за частки цента, а роздріб купував на лістингу, працює за тією ж структурою, що й мемкоїн.
Повернення залежать виключно від нового капіталу, який надходить після первинних власників.
Різниця в тому, що Layer 1 має білий папір і достатню технічну складність, через яку більшість учасників ніколи не переглядають розподіл токенів.
Мемкоїни прибрали цей шар. Немає білого паперу, немає дорожньої карти, немає венчурної презентації.
Розподіл був видимим у ланцюжку з першого дня.
Це змусило ринок зіткнутися з патерном, який існує з епохи ICO: більшість запусків токенів структуровані так, щоб переносити цінність від пізніших учасників до ранніх.
Оцінки ніколи не були реальними. Ліквідність ніколи не була реальною. Це було монетарне розширення, яке проходило крізь систему, а криптовалюта була тим класом активів, який виявився достатньо чесним, щоб дозволити вам спостерігати, як воно випаровується наживо.