#MarchNonfarmPayrollsIncoming

4 квітня 2025 року. Бюро статистики праці США сьогодні вранці опублікувало звіт про місячну кількість нових робочих місць у несільському секторі за березень, і головне число склало 228 000 доданих робочих місць — майже вдвічі більше, ніж передбачали аналітики Уолл-Стріт. Консенсусна оцінка Доу-Джонса становила близько 138 000–140 000. Реальний показник значно перевищив цю оцінку, і він одразу став найобговорюванішою макроекономічною новиною тижня.

Давайте трохи зачекаємо, поки це число вляжеться. Після перегляду за лютий, який був скоригований до всього 117 000 — що й сам по собі є слабким показником — стрибок до 228 000 не є малим зростанням. Це заяву. Ринок праці, принаймні станом на минулий місяць, не згортався. Він прискорювався.

Однак рівень безробіття рухався в іншу сторону, трохи підвищившись до 4,2% з 4,1% у лютому. Сам по собі, підвищення на одну десяту відсотка зазвичай привертає увагу. Сьогодні, з таким сильним головним числом, його сприймають як зауваження. Варто зрозуміти нюанс: безробіття може зростати навіть при збільшенні кількості працевлаштованих, коли більше людей входять у робочу силу і активно шукають роботу. Це ознака впевненості у ринку праці, а не його погіршення.

Перегляди трохи ускладнили картину. За січень і лютий разом було скориговано вниз на 48 000 робочих місць. Це дещо послаблює підґрунтя зростання, але не зменшує здивування від сьогоднішнього числа. Враховуючи коригування, тримісячна тенденція все ще вказує на ринок праці, який тримається під значним макроекономічним тиском.

Тепер важливо врахувати контекст. Цей звіт виходить у розпал однієї з найвітальніших тижнів торгів за останній час. Президент Трамп оголосив про широкомасштабні тарифи раніше цього тижня — базову ставку у 10 відсотків на всі торгові партнерські країни, а також багаторівневий набір так званих взаємних тарифів, спрямованих на окремі країни. Це викликало негайну відповідь з боку Китаю і потрясла фондові ринки по всьому світу. Ф’ючерси на індекс Доу знизилися більш ніж на 900 пунктів цього ранку, навіть коли число робочих місць було оприлюднено. Доходність казначейських облігацій залишалася різко негативною. Акції майже не відреагували на цей звіт. Це щось важливе вам каже: ринки сьогодні не торгують даними про зайнятість. Вони торгують траєкторією тарифів.

Традиційна стратегія каже, що сильний звіт про роботу зміцнює долар, зупиняє можливі зниження ставок Федеральної резервної системи і тисне на ризикові активи. Сьогодні ця стратегія ставиться під сумнів у реальному часі. Дані, що публікуються сьогодні, відображають періоди опитування з середини березня — до оголошення тарифів, до переоцінки ринку, до того, як бізнес почав тихо призупиняти найм. Звіт про роботу, мовою економістів, є запізнілим індикатором. Він показує, де ви були, а не обов’язково, куди прямуєте.

Зайнятість у державному секторі зменшилася ще на 4 000 у березні, після втрати 11 000 у лютому. Міністерство державної ефективності — широко відоме як DOGE — проводить широку кампанію з скорочення державного апарату, а консалтингова компанія Challenger, Gray and Christmas повідомила окремо, що оголошення про звільнення, пов’язані з DOGE, вже склали понад 275 000 усього. Ці цифри ще не всі реалізовані, але процес звільнень реальний і продовжить впливати на майбутні місячні показники.

Медицина, сфера дозвілля і гостинність, а також послуги, близькі до державного сектору, були серед секторів, що сприяли загальному зростанню. Найм у приватному секторі становив більшу частину цього показника. Виробництво також додало робочі місця, що відповідає погляду, що виробники передбачали зростання витрат через тарифи, створюючи запаси і підтримуючи виробництво перед вступом у новий торговий режим.

Президент Трамп опублікував у Truth Social незабаром після публікації: "Вже працює." Цей коментар був чіткою спробою подати сильний звіт про роботу як підтвердження його економічної програми. Чи збережеться сила ринку праці за березень у квітні, травні та далі, залежатиме від того, як бізнеси реагуватимуть на невизначеність щодо тарифів, яка тепер закріплена у кожній плановій розмові в американському бізнес-середовищі.

Для Федеральної резервної системи сьогоднішні дані не спрощують ситуацію. Голова Джером Пауелл і комітет спостерігають за двома ризиками одночасно: з одного боку, інфляція може знову розгорітися, якщо тарифи піднімуть витрати на ресурси і споживчі ціни; з іншого — якщо довіра бізнесу знизиться і зупиниться найм, їм можливо доведеться знизити ставки, щоб пом’якшити сповільнення. Число 228 000 не дає їм нагальної потреби діяти в будь-якому напрямку. Базовий сценарій залишається — ставки залишаються незмінними найближчим часом, а ринок все більше оцінює ймовірність зниження ставок пізніше цього року.

Що стосується криптовалют, то Біткоїн торгувався близько 84 000 доларів перед виходом цього ранку і з тих пір відкотився, зараз близько 66 900 доларів — відображаючи ширший настрій ризику через страх тарифів, а не безпосередню реакцію на сам звіт про роботу. Ethereum коливається біля 2 048 доларів. Ринок криптовалют не сприймає сьогоднішній звіт як негативний сам по собі. Він сприймає весь макрооточення як глибоко невизначене, а невизначеність рідко сприяє високоволатильним активам у короткостроковій перспективі. 90-денний період для Bitcoin і Ethereum залишається значно негативним, зниження приблизно на 28 і 36 відсотків відповідно від рівнів січня.

Що буде далі, залежить від того, що принесе квітень. Якщо відповідь на тарифні репресії посилиться і бізнеси знову почнуть скорочувати найм, то звіт про роботу за квітень — очікуваний на початку травня — може виглядати дуже інакше, ніж сьогоднішнє число. Дані за березень — це знімок ринку праці, який ще був здоровим перед тим, як шторм повністю настав. Наступний справжній тест — чи збережеться ця стійкість, чи сьогоднішній показник стане останнім чистим знімком перед погіршенням умов.

Сильне число. Складний фон. Ринок праці не зламаний. Але календар змінився, і найважливіші дані тепер — це те, що компанії вирішать робити з чисельністю працівників у найближчі 60 днів. Уважно слідкуйте за щотижневими заявками на безробіття. Саме там почнеться сигнал у реальному часі перед наступним повним звітом.