Ціна Bitcoin на рівні $70.6K створює маржинальне стиснення, оскільки витрати на майнінг досягають $87K

Біткоїн продовжує стикатися з труднощами прибутковості, оскільки його поточна ціна у розмірі $70,60K — зростання на 3,34% за останні 24 години — залишається значно нижчою за оцінений поріг витрат на майнінг. Це розходження між ринковою ціною та витратами на майнінг є критичним тиском для галузі, оскільки операційні маржі зменшуються по всьому сектору.

Економіка тиску через витрати на майнінг

Середні витрати на майнінг одного біткоїна становлять приблизно $87 000, згідно з даними Checkonchain, що створює приблизно 20% різниці між спотовою ціною та витратами на виробництво. Модель витрат на майнінг базується на складній методології, яка використовує складність мережі як проксі для загальної структури витрат галузі. Зв’язуючи показники складності з ринковою капіталізацією Bitcoin, аналітики можуть оцінити середні операційні витрати, необхідні для захисту мережі.

Зі зниженням доходів порівняно з операційними витратами майнери стикаються з зростаючим тиском на ліквідацію активів і покриття основних витрат, таких як енергетичні рахунки та обслуговування боргів. Цей кризовий стан готівкових потоків залишається одним із найвидиміших індикаторів напруги у секторі.

Історичні закономірності: коли Bitcoin торгується нижче витрат на майнінг

Торгівля нижче витрат на майнінг не є унікальною. Під час попередніх спадів ринку — включаючи ведмежі ринки 2019 та 2022 років — Bitcoin також торгувався з дисконтом до витрат на виробництво, перш ніж поступово повернутися до рівноваги. Ця історична закономірність свідчить, що тривалі періоди торгівлі нижче собівартості часто передують відновленню ринку.

Поточний цикл вже показав деякі ознаки стійкості. Після досягнення піку хешрейту близько 1,1 зеттахеша на секунду (ZH/s) у жовтні, мережа зазнала приблизно 20% зниження через вимкнення менш ефективних майнингових операцій. Останнім часом хешрейт відновився до 913 екзахешів на секунду (EH/s), що може свідчити про стабілізацію мережі.

Відновлення хешрейту та реакція майнерів

Відновлення обчислювальної потужності свідчить про те, що найефективніші майнингові операції залишаються життєздатними навіть за поточних цін, тоді як маргінальні виробники продовжують виходити з ринку. Цей природний відбір, іноді називаний “капітулювання майнерів”, історично передував технічним днам у ціновій динаміці Bitcoin.

Однак прибутковість залишається недосяжною для багатьох учасників. Постійна різниця між витратами на майнінг і ринковою ціною означає, що майнери продовжують стикатися з операційними труднощами, незважаючи на деякі технічні покращення в ефективності мережі.

Що далі: сценарії ринку та драйвери цін

Найближча траєкторія Bitcoin значною мірою залежатиме від макроекономічних факторів поза сектором майнінгу. Останній ріст цін понад $70 000 після геополітичних подій супроводжувався зростанням альткоїнів, таких як Ethereum, Solana і Dogecoin, приблизно на 5%. Акції, пов’язані з криптовалютами, також зросли разом із ширшим ринком акцій, з індексами S&P 500 і Nasdaq, що піднялися приблизно на 1,2%.

Аналітики ринку вказують на два можливі сценарії. Якщо ціни на нафту та маршрути морських перевезень стабілізуються, Bitcoin може консолідуватися і потенційно протестувати діапазон у $74 000–$76 000. Навпаки, якщо тиск на ланцюги постачання посилиться, можливий ризик зниження до середини $60 000. Взаємодія між цими макроекономічними факторами і тиском витрат на майнінг, ймовірно, визначить, чи посилиться поточний тиск або почне зменшуватися.