Фінансовий директор JPMorgan Chase Джеремі Барнум висловив серйозні занепокоєння щодо зростаючої категорії блокчейн-платформ, які генерують дохід через механізми стейблкойнів—включаючи такі проекти, як Usual, ENA та Unitas. За оцінкою Барнума, ці платформи принципово функціонують як тіньові банківські установи, перепаковані під естетику блокчейн-технологій, щоб обійти століття встановлених банківських регуляцій.

Структурна проблема, яку виявив Барнум, сосередоточена на критичній асиметрії: ці платформи, які генерують дохід, навмисне відтворюють привабливість традиційних банківських депозитів, пропонуючи механізми генерування відсотків, однак стратегічно уникають фундаментальних гарантій, які повинні дотримуватися регульовані фінансові інституції. Найбільш критично те, що їм не вистачає обов'язкових вимог до достатності капіталу—захисних буферів, які банки утримують проти потенційних втрат—і вони функціонують без страховки депозитів, того захисту, який убезпечує звичайних вкладників від інституційних невдач.

Барнум наголосив, що цей нормативно-правовий арбітраж створює властивий системний ризик. Уникаючи розумних банківських стандартів, ці платформи знищують структурні бар'єри, які захищають фінансову стабільність. Історія демонструє, що діяльність тіньового банківництва, при достатньому масштабуванні, може перерости в ширшу ринкову дисфункцію. Відсутність жорстких вимог до капіталу означає, що ці платформи можуть зіткнутися з раптовою неспроможністю з мінімальним попередженням, потенційно впливаючи на величезну кількість користувачів з обмеженими можливостями відшкодування.

Суть проблеми виходить за межі ризику однієї платформи. Ці сутності експлуатують регуляторні прогалини для підтримання вищих профілів прибутковості, ніж можуть законно пропонувати традиційні банки, створюючи перекручену структуру стимулів, яка привертає вкладників саме тому, що такі платформи позбавлені нагляду. Однак, як підкреслює попередження Джеремі Барнума, цей обхід встановлених обережних механізмів створює передумови для тих самих фінансових криз, які запобіганню яких були призначені банківські регуляції.