Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, Deep潮 TechFlow

Переклад: @mangojay09, 屿见 Web3

12 серпня, у той самий день, коли опублікували перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила гучну заяву: @arc — це L1-блокчейн, створений спеціально для стабільних монет і фінансів.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна історія про звичайний публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло: це не просто публічний ланцюг, а декларація про «цифровий центральний банк».

За традиційною логікою, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розрахунків, формулювання монетарної політики.

Circle поступово відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримавши «монопольне право» на USDC, потім створивши систему розрахунків на базі Arc, а далі, можливо, і формулюватиме цифрову монетарну політику.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку від Circle

У вересні 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під контролем Tether.

Circle обрав шлях, що тоді здавався «неповоротним»: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вони активно боролися з найжорсткішими регуляторними бар’єрами і стали однією з перших компаній, що отримали ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Ця ліцензія вважається однією з найскладніших у світі, і багато компаній відмовлялися її отримувати через бюрократію.

По-друге, вони не пішли шляхом ізоляції, а об’єдналися з Coinbase у Центр — альянс, що дозволяв розподілити регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до величезної бази користувачів Coinbase, що дало USDC старт із сильною підтримкою.

По-третє, вони зробили прозорість резервів максимальною: щомісяця публікували аудиторські звіти від незалежних аудиторських фірм, що підтверджують 100% резервів у готівці та короткострокових американських облігаціях, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Такий підхід був тоді не популярним — у період «дикого зростання» 2018–2020 років USDC критикували за «занадто централізований» характер і повільне зростання.

Переломний момент настав у 2020 році.

Літо DeFi спричинило бурхливий попит на стабільні монети, і водночас з’явилися інституційні гравці — хедж-фонди, маркет-мейкери, платіжні компанії. Вони почали активно входити у ринок, і переваги USDC у регуляторній відповідності стали очевидними.

З 1 мільярда доларів у обігу до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, графік зростання USDC був майже вертикальним.

У березні 2023 року, коли збанкрутував Silicon Valley Bank, у якій Circle тримала резерви на 3,3 мільярда доларів, USDC тимчасово знизився до 0,87 долара, викликавши паніку.

Результатом цього «стресу» стало те, що уряд США, з метою системного захисту, гарантував усім вкладникам Silicon Valley Bank повністю.

Хоча це й не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила компанію усвідомити: бути лише емітентом недостатньо, потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб справді керувати своїм майбутнім.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Центр-альянсу. Це розкриття проблеми «робітничого стану» Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Центр — Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні здається, що це здобуття незалежності, але ціна була високою: Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробила 910 мільйонів доларів на USDC, зростання — 33%. А Circle у тому ж році витратила понад 1 мільярд доларів на розподіл, більша частина з яких пішла Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо розвивала USDC, тепер має ділити половину прибутку з Coinbase. Це нагадує центральний банк, що друкує гроші, але половину «монетного збору» віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив нові можливості для Circle.

У 2024 році Tron обробив транзакцій USDT на 5,46 трильйонів доларів, щодня — понад 2 мільйони переказів. Це дає значний дохід від комісій за інфраструктуру — більш стабільний і «верхній» рівень доходу, ніж просто випуск стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли доходи від стабільних монет можуть зменшитися, інфраструктурні збори залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle чітке попередження: хто контролює інфраструктуру — той і збирає податки.

Тому Circle почала трансформуватися у інфраструктурного гравця:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгової передачі) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнули 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почала змінюватися — окрім традиційних відсотків за резерви, з’явилися все більше доходів від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних рішень.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом Circle:

Дані показують, що у другому кварталі цього року доходи від підписки та сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний дохід — від відсотків за резерви USDC), але порівняно з минулим роком зросли на 252%.

З бізнесу, що раніше заробляв лише на відсотках із друку грошей, Circle перейшла до багатогранної моделі «орендної плати», що дає більший контроль.

Вихід Arc — це вершина цієї трансформації.

USDC як нативний Gas не потребує володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституцій підтримує 24/7 ончейн-розрахунки; підтвердження транзакцій — менше 1 секунди, з можливістю конфіденційності балансу і транзакцій для бізнесу, що відповідає регуляторним вимогам.

Ці функції — це швидше демонстрація технологій у боротьбі за валютний суверенітет. Arc відкритий для всіх розробників, але правила встановлює Circle.

Отже, від Центр до Arc — Circle зробила потрійний стрибок:

від приватних банківських випусків до монополії на емісію валюти і до контролю всьої фінансової системи — і при цьому рух швидший, ніж у будь-якої іншої.

Ця «мрія цифрового центрального банку» не є унікальною.

Амбіції однакові, шляхи різні

У 2025 році у боротьбі стабільних монет у всьому світі у кількох гігантів є одна «центральна мрія» — але шляхи до неї різні.

Circle обрав найскладніший, але й найцінніший шлях: USDC → Arc-блокчейн → цілісна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише бути емітентом стабільних монет, а й контролювати весь ланцюг створення цінності — від випуску грошей до системи розрахунків і фінансових додатків.

Концепція Arc наповнена «центральнобанківським» мисленням:

по-перше, інструменти монетарної політики — USDC як нативний Gas дає Circle можливість регулювати через «базову ставку»; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований RFQ-двигун для валютних операцій, що забезпечує обов’язковий перехід через їхню систему; по-третє, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, може вирішувати, які функції запускати, а які — ні.

Найскладніше — це екосистемна міграція: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Відповідь Circle — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а створити рішення для кейсів, що не підходять існуючим публічним ланцюгам. Наприклад, для приватних платежів, миттєвих валютних операцій, застосунків із передбачуваними витратами.

Це — великий ризик. Якщо вдасться — Circle стане «Федеральним резервом» цифрових фінансів; якщо ні — інвестиції можуть піти на вітер.

PayPal обрав практичний і гнучкий підхід.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — розширився на Solana, у 2025 — запущений у Stellar, а нещодавно доданий до Arbitrum.

PayPal не створює власний публічний ланцюг, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах — кожна з них стає каналом розповсюдження.

На початковому етапі розповсюдження стабільних монет важливіше не інфраструктура, а канали — якщо вже є готовий продукт, навіщо витрачати час і ресурси на створення власного?

Захопити увагу користувачів і сфери застосування — і вже потім думати про інфраструктуру. Адже у PayPal є 20 мільйонів торговців.

Tether — це фактично «тіньовий центральний банк» у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає їх, як готівку, і ринок сам визначає, як їх обертати. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складним KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це швидше міжнародна стабільна монета.

Завдяки кількості торгових пар у 3–5 разів більшій, ніж у USDC, Tether сформував потужний ефект мережі ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інші — наприклад, Plasma і Stable. Це як ставка: з мінімальними витратами підтримувати присутність у різних екосистемах і дивитися, хто зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, перевищуючи багато традиційних банків; при цьому Tether не створює власних ланцюгів, а продовжує купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за достатнього резерву і відсутності системних ризиків USDT збережеться домінування у ринку стабільних монет.

Ці три моделі — це різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торговців, технологічна архітектура — другорядне питання. Це інтернет-логіка.

Tether вірить у силу ліквідності. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це — біржова логіка.

А Circle вірить у силу інфраструктури. Контроль над системою — контроль над майбутнім. Це — центральнобанківське мислення.

Обґрунтування цього вибору — слова CEO Circle Джеремі Аллера у свідченні до Конгресу: «Долар зараз на перехресті, конкуренція валют — це технологічна конкуренція».

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й можливість визначати стандарти цифрового долара. Якщо Arc вдасться, він може стати «Федеральним резервом» цифрових валют. Це ризикована, але й перспективна амбіція.

2026 рік — ключовий часовий проміжок

Часовий проміжок звужується. Регуляція рухається вперед, конкуренція зростає. Коли Circle оголосила, що Arc запуститься у 2026 році, перша реакція криптоспільноти була:

«Занадто повільно».

У галузі, що цінує швидкість і швидкі ітерації, майже рік на перехід від тестової мережі до основної — це згаяний шанс.

Але якщо зрозуміти ситуацію Circle, стане ясно: цей час — цілком прийнятний.

17 червня Сенат США ухвалив закон GENIUS Act — перший федеральний регуляторний каркас для стабільних монет.

Для Circle це довгоочікуване «визнання». Як найвідповідальніший емітент, Circle вже майже відповідає всім вимогам цього закону.

2026 рік — саме час, коли ці норми почнуть діяти і ринок адаптується до нових правил. Circle не прагне бути першим, хто ризикне, але й не хоче запізнитися.

Для бізнесу важлива передбачуваність, і Arc саме це пропонує — стабільний регуляторний статус, стабільна технічна продуктивність, стабільна бізнес-модель.

Якщо Arc вдасться запустити і залучити достатньо користувачів і ліквідності, Circle закріпить за собою лідерство у сфері інфраструктури стабільних монет. Це може стати початком нової епохи — приватні «центробанки», що керують цифровими валютами.

Якщо ж Arc не виправдає очікувань або його обійдуть конкуренти, Circle доведеться переосмислити свою роль. Можливо, у майбутньому стабільні монети залишаться лише інструментом емісії, а не інфраструктурним гравцем.

Але незалежно від результату, зусилля Circle сприяють тому, щоб у всій галузі замислилися над фундаментальним питанням: кому належатиме контроль над грошима у цифрову епоху?

Відповідь на це питання, можливо, стане ясною вже на початку 2026 року.