Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: David, Deep Tide TechFlow

Переклад: @mangojay09, 屿见 Web3

12 серпня, у той самий день, коли опублікували перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила гучну заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних валют і фінансів.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще один звичайний історія про публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло: це не просто публічний блокчейн, а декларація про «цифровий центральний банк».

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розробка монетарної політики.

Circle поступово відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримуючи контроль над «монетним правом» через USDC, потім створюючи систему розрахунків з Arc, а далі, можливо, формуючи цифрову валютну політику.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу монетарної влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку від Circle

Вересень 2018 року. Коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під владою Tether.

Circle обрала шлях, що тоді здавався «неповоротким»: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вони активно боролися з найжорсткішими регуляторними бар’єрами, ставши однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Ця ліцензія вважається однією з найскладніших у світі, і багато компаній відмовлялися її отримувати через бюрократію.

По-друге, вони не пішли шляхом ізоляції, а об’єдналися з Coinbase у Центр — Alliance Centre, що дозволило розподілити регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до величезної бази користувачів Coinbase, що дало USDC старт із сильних позицій.

По-третє, вони зробили прозорість резервів максимальною: щомісячно публікували аудиторські звіти, що підтверджують, що резерви складаються на 100% з готівки та короткострокових американських облігацій, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Такий підхід був тоді не популярним — у період «дикого зростання» 2018–2020 років USDC критикували за «занадто централізований» характер і повільне зростання.

Переломний момент настав у 2020 році.

Літо DeFi спричинило стрімке зростання попиту на стабільні монети, і водночас — входження у ринок хедж-фондів, маркет-мейкерів, платіжних компаній. Вони почали цінувати переваги регуляторної відповідності USDC.

З обігу 1 мільярда доларів до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, криві зростання USDC були майже вертикальними.

У березні 2023 року, коли збанкрутував Silicon Valley Bank, у якій Circle тримала резерви на 3,3 мільярда доларів, USDC тимчасово знецінився до 0,87 долара, викликавши паніку.

Результатом цього «стресу» стало те, що уряд США, з метою запобігання системним ризикам, гарантував усім вкладникам Silicon Valley Bank повністю.

Хоча це не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила компанію усвідомити: бути лише емітентом недостатньо, потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб мати реальну владу над своїм майбутнім.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Центр-альянсу. Це розкриває проблему «робітника» у Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Центр — Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні це виглядає як здобуття незалежності, але за цим стоїть ціна: Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробить на USDC 910 мільйонів доларів, що на 33% більше ніж минулого року. А Circle у тому ж році витратить понад 1 мільярд доларів на розподіл, більша частина з яких піде Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо створювала USDC, тепер має ділитися половиною прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину «монетного збору» віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості отримання прибутку.

У 2024 році Tron обробила транзакцій на 5,46 трильйонів доларів USDT, щодня — понад 2 мільйони переказів. Вони отримують значний дохід від комісій за інфраструктуру — це більш стабільна і вищого рівня модель, ніж просто випуск стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли доходи від стабільних монет зменшаться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно отримувати податки.

Тому Circle почала трансформацію у сторону побудови інфраструктури, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгової передачі) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнуть 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почне змінюватися — окрім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходів від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом: у другому кварталі 2024 року доходи від підписки і сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний — відсотки за резервами USDC), але зростання порівняно з минулим роком склало 252%.

З бізнесу, що заробляє лише на відсотках від друку грошей, Circle перейшла до моделі «орендного доходу» — більш контрольованої і стабільної.

Вихід Arc — це ключовий момент цієї трансформації.

USDC як нативний Gas, без необхідності володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституцій, що підтримує 24/7 ончейн-розрахунки; підтвердження транзакцій менш ніж за 1 секунду, з опціями балансу і конфіденційності — все це демонструє технологічне «заяву» про суверенітет валюти. Arc відкритий для всіх розробників, але правила встановлює Circle.

Отже, від Центр до Arc — Circle зробила потрійний стрибок:

від приватних банківських випусків до монополії на емісію валюти і до контролю всьої фінансової системи — і при цьому, швидкість руху у них більша.

Ця «мрія цифрового центрального банку» не є унікальною.

Амбіції різні, шляхи — різні

У 2025 році у стабільних монет з’явиться «мрія центрального банку» у кількох гігантів, але кожен обирає свій шлях.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший: USDC → Arc blockchain → повноцінна фінансова екосистема.

Вони прагнуть не лише бути емітентом стабільних монет, а й контролювати весь ланцюг цінності — від випуску грошей до системи розрахунків і фінансових додатків.

Дизайн Arc наповнений «центробанківським мисленням»:

по-перше, інструменти монетарної політики — USDC як нативний Gas дає Circle можливість регулювати через «базову ставку»; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований RFQ-двигун для валютних операцій, що змушує зовнішні валютні розрахунки проходити через їх механізм; по-третє, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, визначаючи, які функції запускати і що дозволяти.

Найскладніше — це екосистема: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Circle відповідає просто: не робимо міграцію, а доповнюємо. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а створює рішення для кейсів, які не підходять існуючим ланцюгам. Наприклад, приватні платежі для компаній, миттєві валютні операції, передбачувані витрати для додатків.

Це — великий ризик. Якщо вдасться — Circle стане «Федеральним резервом» цифрових фінансів; якщо ні — вкладені сотні мільйонів можуть піти марно.

PayPal діє прагматично і гнучко.

У 2023 році PYUSD запустили на Ethereum, у 2024 — на Solana, у 2025 — на Stellar, а нещодавно — і на Arbitrum.

PayPal не створює власний блокчейн, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах, кожна з яких — канал розповсюдження.

На початкових етапах стабільних монет важливо не будувати інфраструктуру, а швидко поширюватися. Якщо вже є готовий продукт — навіщо витрачати час і ресурси на створення власного?

Завоювати довіру користувачів і застосування — пріоритет. А інфраструктура — справа майбутнього, особливо коли у тебе є 2 мільйони торговців.

Tether — фактично «тіньовий центральний банк» у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Особливо у регіонах з низькою регуляцією і складним KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на ринки, що розвиваються (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи уникнути низькоефективної фінансової інфраструктури, — це більше міжнародна стабільна монета.

Завдяки великій кількості торгових пар у порівнянні з USDC (у 3–5 разів більше), Tether має потужний ефект мережі ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Вони не будують їх самі, але підтримують інші — наприклад, Plasma і Stable. Це стратегія мінімальних витрат для збереження присутності у різних екосистемах і спостереження за потенційними переможцями.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, що більше, ніж у багатьох традиційних банків; вони не вкладають ці гроші у власні ланцюги, а продовжують купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за достатнього резерву і відсутності системних ризиків USDT збережеться як провідна стабільна монета.

Ці три моделі — різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торговців, технологічна архітектура — другорядне. Це інтернет-логіка.

Tether — за концепцією, «тіньовий центральний банк». Він не втручається у використання USDT, а просто випускає його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Це особливо важливо у регіонах з низьким регулюванням і складним KYC.

Circle ж орієнтується на контроль інфраструктури і стандартів — і тому прагне стати «центробанком» у цифровому світі. Це логіка центрального банку.

Обґрунтування такого вибору — слова CEO Circle Джеремі Аллера у свідченні у Конгресі: «Долар перебуває на роздоріжжі, і конкуренція валют — це конкуренція технологій».

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й можливість визначити стандарт цифрового долара. Якщо Arc вдасться — він може стати «Федеральним резервом» цифрових валют. Це ризикована, але амбіційна перспектива.

2026 рік — ключовий часовий проміжок

Час стискається. Регуляція рухається вперед, конкуренція зростає. Коли Circle оголосила, що Arc запустять у 2026 році, перша реакція криптоспільноти була:

«Занадто повільно».

У галузі, що цінує швидкість і швидкі ітерації, майже рік — це багато. Виглядає, що вони пропустили можливість.

Але якщо зрозуміти ситуацію Circle, то цей час — цілком прийнятний.

17 червня Сенат США ухвалив закон GENIUS Act — перший федеральний регуляторний каркас для стабільних монет.

Для Circle це — довгоочікуване «визнання». Як найбільш відповідальний емітент, вони вже майже відповідають усім вимогам цього закону.

2026 рік — це час, коли ці норми почнуть діяти і ринок адаптується. Circle не хоче бути першим, хто ризикне, але й не хоче запізнитися.

Для корпоративних клієнтів важлива передбачуваність — і Arc саме пропонує цю стабільність: ясний регуляторний статус, стабільна технічна продуктивність, визначена бізнес-модель.

Якщо Arc вдасться запустити успішно і залучити достатньо користувачів і ліквідності, Circle закріпить за собою лідерство у сфері інфраструктури стабільних монет. Це може стати початком нової епохи — приватні компанії, що працюють як «центробанки», стануть реальністю.

Якщо ж результати будуть посередніми або їх перевершать конкуренти, Circle доведеться переосмислити свою роль. Можливо, у майбутньому стабільні монети залишаться лише інструментом емісії, а не інфраструктурним гігантом.

Але незалежно від сценарію, зусилля Circle сприяють тому, щоб у всій галузі замислилися над фундаментальним питанням: кому належить контроль над валютою у цифрову епоху?

Відповідь на нього, можливо, стане ясною вже у 2026 році.