Річна ставка 2100%! Платформа Lighter, контракт ARC, довгі й короткі ставки, глибокий аналіз події вставки голки

Наприкінці лютого 2026 року Lighter, децентралізована платформа для торгівлі деривативами, стала центром уваги ринку. Безперервні контракти BTC на її платформі миттєво впали на платформу, тоді як ставка фінансування постійних контрактів іншого токена, ARC, зросла до вражаючих 2100% у річному вимірі. Ця ланцюгова реакція — не поодинокий технічний глюк, а чітке відкриття того, як поведінка китів може впливати на ринок і запускати ланцюгову гру в умовах низької ліквідності на ордер-клозі DEX.

Передумови події та хронологія

Флуктуації на платформі Lighter переважно складаються з двох окремих, але логічно пов’язаних подій.

26 лютого, рано вранці (UTC+8): Ціна безперервного контракту BTC на платформі Lighter зросла з приблизно $68,000 на масовому ринку за дуже короткий часВін знизився до $47,510, утворюючи надзвичайно довгу нижню тінь. Ціна швидко повернулася до нормальних рівнів.

Незабаром після інциденту: Представники Lighter відповіли у спільноті Discord, що пін-код не є вразливістю платформи чи хакерською атакою. Причина в тому, що кит (або маркет-мейкер) має обмежену ліквідність,Приблизно 1 000 BTC було продано безпосередньо через ринкові замовлення Позиція. Цей величезний ордер на продаж миттєво поглинув усі доступні ордери в книгі ордерів, що призвело до зниження ціни до крайнього рівня в зоні «вакууму ліквідності».

Майже одночасно: Звіт моніторингу ринку @Route2FI опублікований аналіз на ланцюзі, який стверджує, що кит знаходиться на платформі LighterТримайте довгі позиції на суму до $24 мільйонів у ARC-токенах, і збільшив свою позицію на $360,000 на годину завдяки стратегії TWAP (за часом зваженою середньою ціною), продовжуючи піднімати бичачий ринок. На той час кит мав плаваючий прибуток у 5 мільйонів доларів.

Станом на 26 лютого: Під впливом постійної туги кита, Лайтер вказав безстроковий контракт ARCСтавка фінансування зростає до 2 100% річної。 Це означає, що трейдери, які надають коротку ліквідність ринку, можуть отримувати близько 5,7% щодня на комісіях за утримання.

Дані та структурний аналіз: причини низької ліквідності та екстремальних ставок

Поєднуючи ці дві події, корінь причин лежить у структурі ринку Lighter як ордер-бук DEX.

По-перше,Інцидент з контактом BTC є прямим відображенням глибини ліквідності。 На відміну від глибоких пулів, які зазвичай мають централізовані біржі (CEX), нові DEX мають обмежену товщину портфеля замовлень. Ринковий ордер на продаж у розмірі 1 000 BTC (приблизно $68 мільйонів на той час) був достатнім, щоб миттєво прорвати всі захисні ордери на купівлю, що призвело до тимчасового відмови механізму визначення ціни. Це не маніпуляція, а неминучий фізичний наслідок великих транзакцій у середовищі з низькою ліквідністю.

По-друге,Надзвичайно високі показники ARC відображають крайній дисбаланс у довготривалих і коротких силах。 Ставка фінансування — це інструмент, який використовується ринком перпетуальних контрактів для закріплення ціни валюти до спотової ціни. Коли бики переважно домінують, ставка фінансування позитивна, і бики платять ведмедям. Річна ставка комісій у 2 100% за контрактами ARC означає, що вартість утримання позицій для довгих позицій надзвичайно висока, і вони повинні очікувати, що ціна валюти зросте кілька разів у короткостроковій перспективі в майбутньому, щоб покрити величезні щоденні комісії за утримання.

Руйнування громадської думки

Громадська думка ринку тлумачить цей інцидент переважно на дві фракції, і основна різниця полягає у оцінці намірів кита.

Основна думка полягає в тому, що це реконструкція «інциденту з JellyJelly».。 У березні 2025 року кити знищили велику кількість безперервних контрактних ведмедів на платформі Hyperliquid, підвищивши спот-ціну JELLY, що призвело до значних втрат у ліквідному пулі платформи (HLP). Поточна поведінка контрактів ARC дуже схожа на поточну поведінку контракту ARC: постійно купують для підвищення ціни монети, створюють надзвичайно високі ставки фінансування та приваблюють хедж-фонди або роздрібних інвесторів на ринок для шортингу. Коли короткі позиції накопичуються до певної міри, кити можуть використати свої переваги для подальшого підвищення цін або спричинення виснаження ліквідності, змушуючи ведмедів ліквідувати на високих рівнях.

Інша думка полягає в тому, що це може бути проста стратегія з високим ризиком довгої позиції。 Кит може бути надзвичайно оптимістично налаштований щодо фундаментальних показників ARC і не вагається платити високі ставки фінансування для довгострокового планування. Стратегія підвищення TWAP за годиною спрямована на зменшення прямого впливу на ринок, більше схоже на метод відкриття позицій на інституційному рівні, а не на просту операцію коротких продажів.

Аналіз впливу на галузь

Інцидент із Лайтером став сигналом для всього напрямку децентралізованих деривативів, і його вплив може спонукати до глибшого аналізу в галузі.

Виклики проєктування DEX із книги замовлень: Цей інцидент виявив вразливість моделі чистої книги замовлень у роботі з китами. Як розробити більш надійні механізми ліквідності, такі як впровадження стимулів маркет-мейкерів або гібридних пулів ліквідності, буде ключовим для конкуренції DEX. Lighter раніше запускала безперервні контракти на акції, такі як Samsung і Hyundai, намагаючись впровадити традиційні активи для розширення ліквідності, що є однією з спроб вирішити цю проблему.

Освіта щодо ризиків для трейдерів: Річна ставка фінансування у 2 100% — це двосічний меч. Для ведмедів це висока дохідність, майже безризикована, але існує великий ризик бути ліквідованим у фіксованій точці. Ця подія нагадує всім трейдерам, що на ринку DEX з високим кредитним плечем, окрім уваги до коливань цін, необхідно також глибше розумітиставка фінансування, концентрація позицій та механізм клірингу та дерегуляції платформи。

Потенційні регуляторні проблеми: Незважаючи на те, що це поведінка на блокчейні, ця високо підозрювана стратегія маніпуляції ринком може викликати додаткові занепокоєння регуляторів щодо маніпуляції цінами та справедливості ринку у сфері децентралізованих фінансів (DeFi).

Багатосценарна еволюційна дедукція

Виходячи з поточної ситуації, довго-коротка гра контрактів ARC може розвиватися у наступних напрямках:

Сценарій 1: Кит активно наближається до позиції, а довгий і короткий вибухають (велика ймовірність)

Оскільки все більше ведмедів приваблює високі тарифи, кити можуть не змогти підняти ціну на вищий рівень настільки, щоб ліквідувати всіх ведмедів. Щоб уникнути стабільно високих ставок фінансування, кити можуть обирати масове закриття довгих позицій. Це призведе до миттєвого падіння ціни ARC, що спричинить бичачий панік, тоді як величезні прибутки від раніше накопичених коротких позицій можуть спровокувати ADL, що в кінцевому підсумку створить ситуацію, коли як довгі, так і короткі сторони сильно постраждають.

Сценарій 2: Кит піднімає ціну, а ведмеді ліквідують позицію (середня ймовірність)

Якщо фінансова міцність кита значно перевищить очікування, і розгоріться настрої FOMO на ринку, і потече ще більше довгоочікуваних коштів, ціна валюти може й надалі зростати. Це призведе до недостатньої короткої маржі для коротких позицій на високих рівнях, що призведе до масштабної ліквідації. Ліквідаційні ордери стануть паливом, що підвищує ціни, дозволяючи китам отримувати прибуток від довгих замовлень.

Сценарій 3: Системний ризик викликає ліквідацію ADL (низька ймовірність, але висока руйнівність)

Якщо ринок раптово зіткнеться з екстремальними ринковими умовами (наприклад, падіння BTC), це спричинить різкі коливання ціни ARC. Великі коливання цін можуть одночасно викликати велику кількість стопів як з довгих, так і з коротких сторін, активуючи механізм ADL Лайтера в широкому діапазоні. Оскільки кити утримують найбільші позиції, він, ймовірно, стане головною ціллю для ADL, змушений зменшувати свої позиції за невигідними цінами, що спричиняє подальші ринкові потрясіння.

Висновок

Піни BTC на платформі Lighter і надзвичайно високі ставки ARC — це як добре продуманий стрес-тест, що виявляє глибоко вкорінені структурні ризики ринку ончейн-деривативів. Це не лише гра між китами та роздрібними інвесторами, а й радикальне випробування моделі DEX із портфеля замовлень і механізму контролю ризиків. Трейдери, прагнучи до надзвичайно високих доходів, мають усвідомлювати, що за привабливими прибутками може стояти шахова гра, яку вже поставив опонент. У глибокому морі, де немає ліквідності, кожен, здавалося б, незалежна хвиля може стати прелюдією до величезної хвилі.