Останній звіт МВФ: ціль інфляції може бути відкладена до 2027 року, аналіз нової структури високорівневої ставки та ризикових активів

25 лютого 2026 року Міжнародний валютний фонд (МВФ) оприлюднив свій консультаційний звіт за статтею IV щодо економіки США, який зіпсував попередні оптимістичні очікування ринку щодо зниження процентних ставок. МВФ чітко попереджав, що інфляція у США не повернеться до довгострокової цілі ФРС у 2% до початку 2027 року, що означає, що довгоочікуване вікно м’якої монетарної політики відступить ще більше. Цей висновок не лише контрастує з оптимістичною картиною зниження процентних ставок, яку Трамп зобразив у своїй промові про стан Союзу, а й кидає глибоку бомбу на глобальні ринки капіталу, особливо криптоіндустрію, яка дуже чутлива до макроліквідності. За даними ринку після публікації звіту, ціна біткоїна (BTC) коливалася близько $68 251,2, піднявшись на 5,20% за 24 години, але ринок загалом вважає, що ця волатильність є скоріше виправленням попереднього падіння, ніж сигналом розвороту тренду.

Огляд заходу: Пізній графік для досягнення інфляції

У своєму останньому щорічному огляді МВФ чітко заявив, що інфляція основних особистих споживчих витрат (PCE) у США не очікується залишатися стабільною навколо цільової політики ФРС у 2% до початку 2027 року через стійкість базової інфляції та тривалу напруженість ринку праці. Це пізніше, ніж попередні прогнози багатьох фінансових установ. Виходячи з цього рішення, МВФ вважає, що ФРС має обмежені можливості для подальших зниження ставок у наступному році і прогнозує помірне зниження федеральної ставки в діапазоні від 3,25% до 3,5% до кінця 2026 року. Це, по суті, заперечення наративу про «агресивне зниження процентної ставки», яку зазвичай очікував ринок, і посилює макросценарій «вищих процентних ставок на довше».

Передумови та хронологія: структурна дилема зростання, зумовленого дефіцитом

Передумови цього звіту — це ключовий період політичної гри на початку нової адміністрації Трампа. За день до звіту Трамп також наголосив у своєму зверненні «Про стан країни», що іпотечні ставки впали до мінімуму, намагаючись подати сигнал про зниження економічного тиску. Однак аналіз МВФ вказує на структурний корінь проблеми: нестійке фіскальне розширення.

Дані звіту окреслюють чіткий часовий потік і причинний ланцюг:

• 2025: Федеральна резервна система впровадила три зниження ставок, і ринок розпочинає цикл пом’якшення цін.
• 2026: МВФ очікує, що реальне зростання ВВП у США залишиться на рівні 2,4%, а безробіття знизиться до 4,1%, що свідчить про стійку економіку. Але водночас ставка федерального фіскального дефіциту залишатиметься на рівні 7–8 відсотків ВВП, що більш ніж удвічі перевищує ціль міністра фінансів.
• На початку 2027 року: очікується, що інфляція досягне цільового рівня, що затримає попередні очікування ФРС.
• 2031: Очікується, що консолідований борг уряду США у відсотках від ВВП зросте до 140%.

Саме цей масштабний фіскальний стимул — включаючи історичні масштабні податкові знижки — підтримує короткострокове економічне зростання, але водночас блокує шлях до падіння інфляції і стає основним ланцюгом, що обмежує простір для зниження ставок.

Дані та структурний аналіз: дилема економічної стійкості

З точки зору структурних даних, економіка США перебуває на суперечливому перетині. З одного боку, фактичні економічні дані показали більше «стійкості», ніж очікувалося. МВФ прогнозує, що економіка США зросте на 2,4% у 2026 році, а ринок праці продовжить покращуватися. У таких умовах ФРС не має терміновості «стимулювати» економіку шляхом зниження процентних ставок.

З іншого боку, фіскальні дані увімкнули червоне світло «ризику». Окрім великого дефіциту, дефіцит поточного рахунку США, який президент МВФ назвав «надмірним», очікується, що у короткостроковій перспективі залишиться 3,5–4% ВВП. Це означає, що Сполучені Штати сильно залежать від зовнішніх приплив капіталу для балансування платіжного балансу, що може спричинити хаотичні коригування, якщо глобальні інвесторські вподобання зміняться. МВФ попереджає, що співвідношення державного боргу до ВВП продовжує зростати, що становить зростаючий ризик для стабільності економік США та світу.

Демонтаж громадської думки: розбіжність між баченням політики та реалістичними обмеженнями

У сучасних ринкових і політичних колах існують два основні наративи, і звіт МВФ явно більше схиляється до останнього.

Перша — це «адміністративний оптимістичний наратив»: представлений Білим домом, він схильний підкреслювати вплив тарифного захисту та внутрішнього податкового зниження і очікується швидкого зниження вартості позик адміністративними засобами. Однак відмова Верховного суду від широких надзвичайних тарифів юридично обмежила доцільність цього шляху.

Друга — це «наратив структурної реальності»: представлений МВФ та деякими мейнстрімними макроаналітиками, які підкреслюють ризик «фіскального домінування». Директор МВФ у Західній півкулі чітко припустив, що найкращий спосіб вирішити торговельні дисбаланси — це фіскальна консолідація, а не тарифи. Це означає, що для зниження процентних ставок дефіцит потрібно спочатку скоротити, а не покладатися на торговий захист.

Перевірка автентичності наративу: хто підвищує відсоткові ставки?

У цій наративній грі ключовим моментом розвороту є те, що ринок загалом очікує зниження процентних ставок, але основним рушієм високих ставок є саме той «драйвер зростання», якого очікує ринок — експансіоністська фіскальна політика. Адміністрація Трампа хоче знизити процентні ставки, але її масштабні податкові знижки та програми витрат призвели до збільшення пропозиції казначейських облігацій і розширення дефіциту, що структурно підвищило термінові премії та нейтральні процентні ставки. Тому звіт МВФ відкинув політичну риторику і відновив базову економічну логіку: поки фіскальна консолідація не консолідується, інфляцію буде важко знизити, а зниження процентних ставок — складно.

Аналіз впливу на індустрію: Крипторинок знаходить новий якір у «високому тиску води»

Для криптоіндустрії підтвердження цього макроекономічного контексту означає, що логіка «бичачого ринку, керованого ліквідністю», яка триває вже кілька років, зазнає глибоких змін.

По-перше, тиск на оцінку ризикових активів зберігатиметься. Високий рівень процентних ставок означає, що безризикові дохідності (такі як казначейські облігації США) залишаються привабливими, що відволікає частину ризикового капіталу, який інакше міг би увійти на крипторинок. Водночас високі капітальні витрати стримують участь у кредитному плечі та спекуляції на ринку. Історично, коли реальні процентні ставки зростають, ризикові активи, такі як Біткойн, зазвичай зазнають тиску через зниження оцінки.

По-друге, ринкові драйвери змінилися. На тлі чітких процентних ставок і високих ставок протягом тривалого часу ціновий драйвер крипторинку більше покладатиметься на власні фундаментальні інновації (такі як впровадження Layer 2, прогрес у токенізації RWA тощо), а не на дурниці щодо макроліквідності. Як свідчать останні показники ринку, хоча BTC і ETH зафіксували зростання на 5,20% та 9,50% відповідно протягом 24 годин, підтримка цього зростання все ще зазнає суворого випробування в макроекономічному ринку процентних ставок.

Багатосценарна еволюційна дедукція

На основі наведеного вище аналізу ми можемо вивести три макросценарії на наступні 12-18 місяців і їхній потенційний вплив на крипторинок:

Висновок

Звіт МВФ — це ніби розірвати теплу завісу ринку про «скоро-скоро зниження процентних ставок», показуючи інвесторам повну картину фіскальної та інфляційної дилеми, що стоїть перед економікою США. Для криптоіндустрії, яка останні роки звикла кататися на хвилях ліквідного торренту, їй, можливо, доведеться навчитися орієнтуватися в рифовому регіоні структурно високих процентних ставок у майбутньому. Поки макротемпература води не знизиться справді, підтримка стабільного грошового потоку та зосередження на екологічному ендогенному зростанні можуть бути більш гарантованими, ніж ставка на зміни політики. Станом на 25 лютого 2026 року кожне коливання ринку нагадує нам, що макронаратив змінився, і стара карта не може знайти новий континент.