Який виробник золота має справжнє сяйво? Порівняння стратегій зростання Barrick і Newmont

У той час як інвестори у дорогоцінні метали шукають притулок у умовах геополітичної напруги та економічної невизначеності, два гіганти домінують у ландшафті золотої галузі: Barrick Mining Corporation [B] та Newmont Corporation [NEM]. Обидва мають значний операційний вплив на кількох континентах і підтримують диверсифіковані портфелі, що робить їх пріоритетними кандидатами для інвесторів, які прагнуть скористатися блиском золотої сфери. Зі зростанням цін на злитки, які досягли рекордних рівнів — приблизно на 65% минулого року, торгуючись вище $4,700 за унцію — під впливом попиту на безпечне активи, зниження ставок ФРС та накопичення центральних банків, ці дві компанії перебувають у дуже різних позиціях у своїй еволюції.

Парадокс виробництва: різні траєкторії

Основна різниця між цими гігантами золота полягає у їхньому поточному темпі виробництва. Barrick стикається з короткостроковими перешкодами, оскільки її консолідований видобуток золота зменшився на 12% у порівнянні з минулим роком до 829 000 унцій у третьому кварталі 2025 року, частково через призупинення роботи на шахті Loulo-Gounkoto. Це уповільнення виробництва, у поєднанні з зростанням витрат на одиницю продукції, тисне на розширення маржі, незважаючи на сприятливе середовище цін на золото.

Тим часом Newmont бореться з стратегічними рішеннями, які тимчасово впливають на обсяги виробництва. Компанія повідомила про зниження виробництва золота у третьому кварталі на 15% у порівнянні з минулим роком до 1,42 мільйонів унцій, що відображає її програму продажу непрофільних активів — компанія продала непрофільні активи, включаючи операції в Гані (Akyem) та Канаді (Porcupine), отримавши близько $3 мільярдів післяподаткових доходів. Хоча це стратегічне переорієнтування зменшує поточне виробництво, воно звільняє капітал для реінвестицій у проекти першого рівня та зменшення боргу.

Проекти зростання: блиск на горизонті

Обидва гірничодобувні підприємства покладаються на трансформативні проекти, щоб знову активізувати темпи виробництва. У Barrick у портфелі — шахта Goldrush, яка має намір до 2028 року досягти 400 000 унцій на рік, високоякісний родовищі Fourmile, яке демонструє виробничу якість у два рази вищу за Goldrush, та проект Reko Diq у Пакистані, який з 2028 року планує виробляти 460 000 тонн міді та 520 000 унцій золота щороку. Крім того, розширення Lumwana в Замбії вартістю $2 мільярди переводить актив у перший рівень виробництва міді з річною потужністю 240 000 тонн.

У Newmont акцент робиться на проекті Ahafo North у Гані, який нещодавно досяг комерційного етапу у жовтні 2025 року з першим заливанням золота у вересні. Очікується, що Ahafo North приноситиме від 275 000 до 325 000 унцій на рік протягом 13 років, досягнувши повної потужності у 2026 році. Компанія також просуває проекти Cadia Panel Caves та Tanami Expansion 2 в Австралії, що подовжують термін роботи шахт і потенціал виробництва.

Фінансова потужність: можливості генерування готівки

Обидві компанії демонструють міцні ліквідні позиції, хоча з різними профілями.

Barrick отримала операційний грошовий потік у розмірі $2,4 мільярда у третьому кварталі 2025 року, що на 105% більше у порівнянні з минулим роком, а вільний грошовий потік зріс до $1,5 мільярда. Компанія має близько $5 мільярдів у готівці та еквівалентах. Радою було схвалено програму викупу акцій на $1 мільярд у цей період, що свідчить про довіру до здатності генерувати готівку. Доходність дивідендів Barrick становить 1,4% при коефіцієнті виплат 32% і середньорічному зростанні за п’ять років 5,8%, що свідчить про стабільні та зростаючі виплати акціонерам.

Newmont має більш сильну абсолютну ліквідність — $9,6 мільярда, з яких $5,6 мільярда у готівці, а вільний грошовий потік більш ніж удвічі зріс у порівнянні з минулим роком до рекордних $1,6 мільярда. Операційний грошовий потік склав $2,3 мільярда, що на 40% більше у порівнянні з попереднім роком. Компанія зменшила борг приблизно на $2 мільярди у третьому кварталі, досягнувши майже нульової чистої заборгованості. За останні два роки NEM повернула акціонерам понад $5,7 мільярда через дивіденди та викуп акцій, хоча її доходність дивідендів становить 0,9% і має менший коефіцієнт виплат — 17%, що вказує на потенціал для розширення дивідендів.

Оцінка: що пропонує кращу цінність?

Barrick торгується за мультиплікатором очікуваного прибутку на 12 місяців у розмірі 13,65, що на 8,4% менше за середнє по галузі Mining-Gold — 14,9X, і нижче за його п’ятирічний медіан — це приваблива оцінка для інвесторів, орієнтованих на цінність. Зростання акцій за останні 12 місяців склало 204,6%.

Newmont має преміальну оцінку — 14,65X за очікуваним прибутком, що вище за обох конкурентів і середню по галузі, хоча торгується нижче за свій історичний медіан. За останні 12 місяців акції зросли на 173,9%, поступаючись показникам Barrick, але перевищуючи середньогалузевий рівень у 153,9%.

Витрати та перспективи виробництва

Загальні витрати на підтримку (AISC) Barrick зросли до $1 538 за унцію у третьому кварталі 2025 року з рівня минулого року, що відображає зростання загальних грошових витрат. Компанія прогнозує загальні грошові витрати на 2025 рік у межах $1 050–$1 130 за унцію та AISC у діапазоні $1 460–$1 560, що свідчить про зростання у порівнянні з минулим роком у середньому на цій позначці — виклик для конкуренції у підвищенні маржі. За оцінками Zacks, у 2026 році очікується зростання EPS на 57,2% і збільшення продажів на 20,9%, що демонструє сильне відновлення з початком нових проектів.

Newmont прогнозує виробництво золота у 2025 році приблизно у 5,9 мільйонів унцій, а у четвертому кварталі — 1,415 мільйонів унцій, що на 25% менше у порівнянні з минулим роком через запуск Ahafo North та інші заплановані обмеження. Однак консенсусні оцінки на 2026 рік передбачають зростання EPS на 22,7% і збільшення продажів на 10,5%, що свідчить про нормалізацію виробництва та відновлення маржі з виходом проекту Ahafo North на повну потужність.

Інвестиційний вердикт: де блищить золото

Обидві компанії — Barrick і Newmont — мають рейтинг Zacks Rank #3 (Утримувати), що відображає їхній збалансований профіль ризиків і нагород. Однак при зважуванні потенціалу зростання та поточних операційних викликів виникають тонкі відмінності.

Barrick, здається, має перевагу для отримання вищих інвестиційних доходів протягом наступних 12–24 місяців через більш привабливу знижку за оцінкою, прискорене зростання (імовірне EPS зростання 57,2% проти 22,7% у Newmont) та вже активізовану проектну динаміку. Знижка у 8,4% і вищий дивідендний дохід і темпи зростання роблять цю компанію привабливою для інвесторів, орієнтованих на доходи.

Стратегічне переорієнтування Newmont у бік активів першого рівня забезпечує довгострокову стійкість, а її сильніша абсолютна грошова позиція і майже нульовий борг дають захист у разі несприятливих сценаріїв. Однак короткострокові перешкоди у виробництві та високі мультиплікатори оцінки вказують на доцільність почекати до повного запуску Ahafo North і ясності щодо реалізації у 2026 році перед інвестуванням.

Для інвесторів, які шукають блиск золота з потенціалом короткострокових каталізаторів і привабливою оцінкою, Barrick Mining є більш переконливою можливістю у поточних умовах, за умови успішного виконання проектних термінів. Newmont залишається стратегічно обґрунтованим, але потребує більшої терплячості, щоб побачити цінність.