PlanB та його передбачення щодо біткоїна: модель Stock-to-Flow — це золотий компас чи марна спроба?

Биткойн у даний момент на спотовому ринку Gate торгується за близько $90,083.7747, і хоча він зазнав корекції від історичних максимумів, залишається твердо вище ключових довгострокових рівнів підтримки.

Це викликає певну цікаву паралель з прогнозами моделі Stock-to-Flow (S2F), запропонованої анонімним аналітиком PlanB у 2019 році. Ця модель розглядає біткойн як цифрове золото й намагається оцінити його справедливу вартість через рідкість, яку створюють запрограмовані халвінги. Модель передбачає, що вершина ціни біткойна в цьому циклі може досягти $222,000, тоді як деякі більш агресивні ринкові аналізи, засновані на інституційному впровадженні та макроекономічному середовищу, навіть пропонують довгострокові цілі на рівні $250,000 чи навіть $500,000.

Розшифровка моделі S2F

Модель Stock-to-Flow PlanB є, по суті, рамкою оцінки, яка намагається кількісно визначити рідкість та пов’язати її з вартістю. Її основна формула дивовижно проста: коефіцієнт S2F = запас активу / річна продукція активу. Тут “запас” означає загальну кількість випущених biткойнів в обігу, тоді як “потік” означає кількість нових біткойнів, що виробляються щорічно через майнінг. Чим вищий коефіцієнт, тим більший існуючий запас щодо щорічного нового пропозиції, і тому актив вважається більш рідким.

Дизайн біткойна робить цю модель дивовижно узгодженою. Приблизно кожні чотири роки винагорода за майнінг зменшується вдвічі, що спричиняє раптове скорочення “потоку”. З постійним зростанням запасу ступінчасте зменшення потоку призводить до стрибкоподібного зростання коефіцієнта S2F.

PlanB, здійснивши аналіз історичних даних, виявив значну кореляцію між ринковою ціною біткойна та його коефіцієнтом S2F. На основі цього взаємозв’язку він створив знаменитий графік, який прогнозує довгострокові тренди ціни біткойна.

Притягальність моделі та її прихильники

Модель S2F швидко набула популярності в крипто-спільноті завдяки кільком перевагам, які безпосередньо звертаються до психології інвесторів. Вона спрощує складні ринкові прогнози на зрозумілий наратив, заснований на певних подіях (халвінг). Для довгострокових утримувачів ця модель забезпечує потужну психологічну якір і теоретичне обґрунтування. Вона спирається на фундаментальні засади, наголошуючи на невідтворюваних основних характеристиках біткойна: абсолютній рідкості, передбачуваному обсязі випуску та децентралізації.

На протязі циклу 2020-2024 років траєкторія ціни біткойна кілька разів наближалась до прогнозної лінії моделі, що накопила для неї величезну репутацію та історичну достовірність. Це переконало багатьох інвесторів, що вона принаймні розкриває внутрішню логіку довгострокового зростання вартості біткойна.

Різка критика, яку не можна ігнорувати

З еволюцією ринку, особливо після схвалення спотових ETF на біткойн у 2023 році та масового припливу інституційного капіталу, критика моделі S2F поступово посилювалась. Найголовніша критика полягає в тому, що це суто “модель пропозиції”, яка повністю ігнорує зміни на боці попиту. Андре Драгош, керівник європейського дослідження Bitwise, зазначив, що інституційний попит, створюваний сьогодні через такі інструменти, як ETF, перевищує у понад сім разів річне скорочення пропозиції, викликане останнім халвінгом. Цей безпрецедентний шок попиту не охоплює первісна модель.

Модель передбачає, що наратив біткойна як засобу збереження вартості завжди залишається дійсним та що попит на ринку буде стабільно зростати. Однак вона не може врахувати вплив макроекономічной рецесії, регуляторних чорних лебедів або руйнівної технологічної конкуренції.

Поточна ринкова перевірка стійкості моделі

Нинішній стан ринку біткойна забезпечує реальний тест застосовності моделі S2F. З одного боку, ціна біткойна, пережившши коливання у 2025 році, увійшла в стадію конолідації в діапазоні $85,000-$92,000. З іншого боку, дані в ланцюгу показують, що незважаючи на стабілізацію ціни, довгострокові утримувачі продовжують накопичувати, а обсяги інституційного утримання через ETF перевищили мільйон монет, створюючи структурну базу попиту.

Це розкриває нову реальність: чинники, що впливають на ціну, стали різноманітними. Хоча рідкість (пропозиція) є наріжним каменем, потоки інституційного капіталу, глобальні цикли ліквідності та регуляторна ясність (боку попиту) відіграють дедалі важливішу роль.

Надмірна орієнтація на модель S2F може призвести до пропуску цих критичних сигналів. Наприклад, коли ціна тимчасово впадає нижче прогнозної лінії моделі, вона не може пояснити, чи це викликано короткостроковою нестачею ліквідності, ліквідацією плечових позицій чи фундаментальним зміщенням наративу.

Розробка комплексної стратегії аналізу, що виходить за межі S2F, на Gate

Для користувачів, які торгують і інвестують на Gate, розумніше розглядати модель S2F як важливий інструмент у наборі інструментів, а не як єдний навігатор. Надійна рамка аналізу повинна бути багатошаровою та багатовимірною.

По-перше, поважайте, але не сліпо дотримуйтеся модель. Ви можете спостерігати за великими циклічними тенденціями після кожного халвінгу, використовуючи їх як контекстні довідки для управління довгостроковими позиціями, але ніколи не використовуючи їх як основу для короткострокових торгів.

По-друге, створіть дашборд попиту. Уважно стежте за відповідними даними та інформацією на Gate, включаючи, але не обмежуючись: щоденні дані про чистий приплив/відтік ETF на біткойн, зміни у холдингах адрес великих китів та загальні зміни капіталізації стейблкойнів.

Нарешті, інтегруйте макро- та техніко-верифікацію. Поєднайте макрофактори, такі як очікування грошово-кредитної політики глобальних центральних банків та міцність індексу долара США, із власними链上 технічними показниками біткойна (наприклад, MVRV, NUPL) та аналізом ключових технічних рівнів підтримки/опору на сторінці котирувань Gate.

Наведена нижче таблиця резюмує, як поєднати модель S2F з новою ринковою реальністю:

Інституційний попит

На сьогодні купівельна спроможність інституцій через спотові ETF на біткойн та подібні продукти стала силою, не малою за впливом халвінгу. Вона переробляє базову логіку оцінки біткойна. Ринок вступив у новий етап “рідкість як основа, попит як крила”. Модель PlanB успішно популяризувала наратив рідкості біткойна, закладаючи перший теоретичний камінь у цьому великому фінансовому експерименті.

Сьогоднішнім інвесторам потрібно побудувати на цьому камені свою аналітичну вежу за допомогою багатших, більш своєчасних даних та більш відкритого мислення. Адже на ринку, рухомому кодом, людською природою та капіталом, єдиною вічною істиною є сама зміна.