Автор оригіналу: vik0nchain, дослідник Cyber Capital
Переклад оригіналу: Лаффі, Новини передбачення
Перепост: Люк, Mars Finance
У четвертому кварталі 2024 року до початку 2025 року починає проявлятися конкурентна ситуація в екосистемі DeFi Solana, що виявляється переважно в зростанні агрегаторів, абстрагуванні користувацького досвіду (UX), важливих інтеграціях та постійно змінюючихся стандартах токенів економіки. Хоча ці зміни спочатку може бути не такі очевидні, але останні дані вже чітко показують їх вплив, особливо в розподілі ліквідності, генерації витрат та зміні часток ринку.
Даний аналіз глибоко проаналізував ліквідність на головних децентралізованих біржах (DEX) на основі Solana - Raydium, Jupiter, Orca та Meteora, зосереджуючись на їх перевагах, недоліках та потенційному впливі на інвестиції в порівнянні з існуючими та новими конкурентами.
Фреймворк інвестиційного аналізу
Raydium (RAY) має позитивний прогноз: глибока ліквідність та переваги викупу
Ліквідність та торговельний обсяг на першому місці: Raydium залишається найбільш ліквідною та найбільш активно використовуваною децентралізованою біржею в екосистемі Solana. Понад 55% угод, які маршрутизуються через Jupiter, розраховуються на Raydium. Крім того, Raydium, разом з довгостроково провідною Uniswap, займає провідні позиції на ринку серед усіх децентралізованих бірж на всіх блокчейнах, іноді навіть випереджає Uniswap, при цьому його повна розведена оціночна вартість (FDV) та ринкова капіталізація становлять лише близько третини від Uniswap.
Raydium/Uniswap повна розведена оцінка вартості: 28.72828346 мільярдів доларів / 91.02379018 мільярдів доларів = 31.5%
Співвідношення капіталізації Raydium/Uniswap: 15.05604427 мільярдів доларів / 54.65824531 мільярдів доларів = 27.5%
Pump.fun інтеграція: ключові партнерські відносини, включаючи інтеграцію з Pump.fun, підвищення обсягу угод та прив'язаність протоколу за рахунок міграції всіх нових Meme-пулів до Raydium.
Викуп токенів: програма викупу Raydium з витратами 12% вже викупила понад 10% загального обсягу токенів, що значно зменшило тиск на продаж. Важливою є той факт, що кількість токенів, викуплених Raydium, значно перевищує кількість, яку утримує централізована біржа.
Юпітер (JUP) має позитивні перспективи: лідер на ринку агрегаторів
Переваги агрегації ліквідності: Як провідний агрегатор на основі Solana, Jupiter відіграє ключову роль.
Поглиблення Moonshot: придбання Moonshot дозволяє Jupiter інтегрувати канали депозитування / виведення коштів у своїй децентралізованій біржі, щоб підвищити конкурентоспроможність за допомогою спрощення користувацького досвіду.
Розблокування тиску: через вивільнення токенів Jupiter стикається з зростанням обсягу на 127%, що призводить до ризику середньострокової інфляції. Хоча недавно було оголошено механізм викупу, внутрішня оцінка щорічної ставки викупу складає 2.4%, це, хоча й надає певну підтримку для токеноміки, але його роль обмежена в конкуренції з Raydium.
Бізнес-модель: через те, що вартість агрегатора стягується додатково до вартості базового протоколу, на низькому рівні витрат модель агрегатора переживає труднощі.
Відсутність конкурентів: Як перший агрегатор на Solana, Jupiter не має потужних конкурентів.
Метеора має перспективи: зростаючий ліквідний агрегатор
Ефективність агрегування ліквідності: на відміну від незалежних децентралізованих бірж, агрегатори, такі як Meteora, суттєво мають менший ризик спаду та стабільнішу капітальну ефективність.
Катализатор емісії токенів: успішна емісія токенів Meteora може змінити вподобання до ліквідності та забезпечити довгострокову підтримку для ринкового позиціонування. На відміну від лідера галузі LP Kamino, бали MET не публікуються у користувацькому інтерфейсі. Крім того, з моменту першого оголошення системи балів MET понад рік тому, не було жодних офіційних заяв щодо роздачі. Хоча у інших частинах екосистеми (наприклад, lulo.fi) постачальники ліквідності можуть отримувати вищі доходи, позиціонування на ринку та очікування роздач можуть бути основними мотиваторами для постачальників ліквідності.
Загальна вартість заблокованих активів (TVL) залишається: Meteora розвивається завдяки розподілу Pengu та важливим подіям, таким як випуск Memecoin, пов'язаний з Трампом та Меланією. Хоча під час випуску Memecoin багато торговельних пар мали високий обсяг / загальну вартість заблокованих активів (Vol/TVL) через тимчасовий попит, загальна вартість заблокованих активів Meteora продовжує зростати після подій, що свідчить про високий рівень утримання.
Інтегрований розвиток: Virtuals у першому кварталі 2024 року переїжджає на Solana та оголошує про інтеграцію з пулом ліквідності Meteora.
Orca перспективи невтішні: недостатність збереження ліквідності
Недостатня глибина ліквідності: хоча ефективність дуже висока, проте розмір фонду Orca значно менший, ніж у Raydium, що призводить до вищого slippage при великих угодах.
Проблема позиціонування на ринку: механізм маршрутизації Юпітера в першу чергу враховує торгові платформи з глибшою ліквідністю, що робить непривабливими нові малоліквідні децентралізовані біржі та ліквідність пулів.
Метеора, як поява агрегатора ліквідності, подальше обмеження конкурентоспроможності нездійсненого децентралізованого обмінника в маршрутній структурі, оскільки маршрутизація відбувається лише тоді, коли витрати на ковзаний бар'єр нижчі, ніж премія вартості Метеори, а вище це дуже рідко відбувається, окрім випадків раптового збільшення попиту на ринку.
Заохочувальні заходи для обмежених постачальників ліквідності: Orca має недостатньо потужної стратегії видобутку ліквідності, що призводить до низької стабільності постачальників ліквідності на довготривалому періоді.
Неефективне розподіл капіталу: на відміну від Метеори, Орка ще не впровадила автоматизовану оптимізацію прибутку, що потребує ручного керування LP та призводить до більш складного користувацького досвіду.
Не дуже оптимістична тенденція ліквідності: невдовзі випущений токен Meteora може повністю привернути постачальників ліквідності від Orca, зробивши їхню ситуацію ще складнішою.
Недостатня інтеграція: Не вдалося узгодити співпрацю з Pump.fun в початку 2024 року, і недавно була втрата співпраці з Virtuals, що свідчить про конкурентні недоліки у залученні нових замовлень на роздрібну торгівлю. Якщо не буде нових каталізаторів для зміни цієї тенденції, можливо буде продовжуватися перенесення ліквідності.
Вищезазначені фактори призвели до того, що Orca не зміг утримати додаткову кількість користувачів, яку отримав під час шпику попиту в мережі.
Ключовий каталізатор та ризики
Каталізатори, на які варто звернути увагу
Покупка RAY та порівняння обсягу утримання централізованої біржі: швидкість викупу RAY вже перевищила загальний обсяг утримання RAY на централізованій біржі, що посилює рідкісність токенів.
Тенденція зростання загальної вартості заблокованих коштів: безперервне домінування Raydium, Jupiter та Meteora свідчить про стійкість довгострокової ліквідності. Умови високого тиску на ринку варто уважно спостерігати за стійкістю нових протоколів, які не можна ігнорувати.
Партнерські відносини: як і інтеграція Pumpfun допомогла Raydium забезпечити значну ліквідність, інтеграція Meteora з Virtuals також може мати схожий ефект. Зважаючи на вплив таких партнерств на ліквідність та загальну вартість заблокованих коштів, співпраця з менш відомими учасниками належить до особливо цікавих.
Випуск токенів Meteora: Ця подія може вказувати на переломний момент у розподілі ліквідності децентралізованої біржі Solana.
Співвідношення комісії до ринку: Orca продемонструвала надзвичайну ефективність протягом місяців високого попиту, але відсутність утримання ліквідності перешкоджає довгостроковій конкурентоспроможності. JUP, з іншого боку, стикається з протилежним, обмеженим своєю бізнес-моделлю. У порівнянні з останнім «гарячим товаром», Hyperliquid, Raydium несе десятикратну комісію при повністю розбавленій оцінці в одну восьму.
ризик
Тиск інфляції JUP: Незважаючи на те, що позиція агрегатора Jupiter є стійкою, великий обсяг постачання токенів може створити тиск на ціни в короткостроковій перспективі.
Зниження частки ринку Orca: Якщо тренд міграції постачальників ліквідності продовжиться, Orca може зіткнутися з постійним втратою ліквідності.
Meteora ризики виконання та економіка токенів: Незважаючи на потужний ріст загальної вартості захоплень на ранніх етапах, її токеноміка та структура стимулювання ще не були перевірені.
Висновки та інвестиційні перспективи
Ландшафт децентралізованих бірж Солани поступово змінюється в бік більш ефективної та глибшої ліквідності. Відмінне розташування ліквідності Raydium, активний механізм викупу та лідерство на ринку роблять його дуже впевненою децентралізованою біржею. Роль агрегатора у Jupiter все ще залишається важливою та надає конкурентні переваги, але розподіл токенів у короткостроковій перспективі створює перешкоди. Orca колись була конкурентоспроможним учасником, але стикається з серйозними викликами у збереженні ліквідності та ефективності капіталу, перетворюючись на все більш вразливий актив, що свідчить про пропущені ключові інтеграції та складнощі конкурувати з вже визнаними учасниками. Meteora може піднятися, успішно запустивши очікувані токени. Згідно нашої поточної теорії, інвестиційна позиція у децентралізованих біржах повинна бути спрямована на провідні децентралізовані біржі, агрегатори децентралізованих бірж та ліквідності, які відповідають стандартам каталізаторів, та нові учасники також можуть мати невеликі позиції.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Огляд конкурентної ситуації на Solana DEX: Raydium, Jupiter, Orca та Meteora, хто має більший потенціал?
Автор оригіналу: vik0nchain, дослідник Cyber Capital
Переклад оригіналу: Лаффі, Новини передбачення
Перепост: Люк, Mars Finance
У четвертому кварталі 2024 року до початку 2025 року починає проявлятися конкурентна ситуація в екосистемі DeFi Solana, що виявляється переважно в зростанні агрегаторів, абстрагуванні користувацького досвіду (UX), важливих інтеграціях та постійно змінюючихся стандартах токенів економіки. Хоча ці зміни спочатку може бути не такі очевидні, але останні дані вже чітко показують їх вплив, особливо в розподілі ліквідності, генерації витрат та зміні часток ринку.
Даний аналіз глибоко проаналізував ліквідність на головних децентралізованих біржах (DEX) на основі Solana - Raydium, Jupiter, Orca та Meteora, зосереджуючись на їх перевагах, недоліках та потенційному впливі на інвестиції в порівнянні з існуючими та новими конкурентами.
Фреймворк інвестиційного аналізу
Raydium (RAY) має позитивний прогноз: глибока ліквідність та переваги викупу
Ліквідність та торговельний обсяг на першому місці: Raydium залишається найбільш ліквідною та найбільш активно використовуваною децентралізованою біржею в екосистемі Solana. Понад 55% угод, які маршрутизуються через Jupiter, розраховуються на Raydium. Крім того, Raydium, разом з довгостроково провідною Uniswap, займає провідні позиції на ринку серед усіх децентралізованих бірж на всіх блокчейнах, іноді навіть випереджає Uniswap, при цьому його повна розведена оціночна вартість (FDV) та ринкова капіталізація становлять лише близько третини від Uniswap.
Raydium/Uniswap повна розведена оцінка вартості: 28.72828346 мільярдів доларів / 91.02379018 мільярдів доларів = 31.5%
Співвідношення капіталізації Raydium/Uniswap: 15.05604427 мільярдів доларів / 54.65824531 мільярдів доларів = 27.5%
Pump.fun інтеграція: ключові партнерські відносини, включаючи інтеграцію з Pump.fun, підвищення обсягу угод та прив'язаність протоколу за рахунок міграції всіх нових Meme-пулів до Raydium.
Викуп токенів: програма викупу Raydium з витратами 12% вже викупила понад 10% загального обсягу токенів, що значно зменшило тиск на продаж. Важливою є той факт, що кількість токенів, викуплених Raydium, значно перевищує кількість, яку утримує централізована біржа.
Юпітер (JUP) має позитивні перспективи: лідер на ринку агрегаторів
Переваги агрегації ліквідності: Як провідний агрегатор на основі Solana, Jupiter відіграє ключову роль.
Поглиблення Moonshot: придбання Moonshot дозволяє Jupiter інтегрувати канали депозитування / виведення коштів у своїй децентралізованій біржі, щоб підвищити конкурентоспроможність за допомогою спрощення користувацького досвіду.
Розблокування тиску: через вивільнення токенів Jupiter стикається з зростанням обсягу на 127%, що призводить до ризику середньострокової інфляції. Хоча недавно було оголошено механізм викупу, внутрішня оцінка щорічної ставки викупу складає 2.4%, це, хоча й надає певну підтримку для токеноміки, але його роль обмежена в конкуренції з Raydium.
Бізнес-модель: через те, що вартість агрегатора стягується додатково до вартості базового протоколу, на низькому рівні витрат модель агрегатора переживає труднощі.
Відсутність конкурентів: Як перший агрегатор на Solana, Jupiter не має потужних конкурентів.
Метеора має перспективи: зростаючий ліквідний агрегатор
Ефективність агрегування ліквідності: на відміну від незалежних децентралізованих бірж, агрегатори, такі як Meteora, суттєво мають менший ризик спаду та стабільнішу капітальну ефективність.
Катализатор емісії токенів: успішна емісія токенів Meteora може змінити вподобання до ліквідності та забезпечити довгострокову підтримку для ринкового позиціонування. На відміну від лідера галузі LP Kamino, бали MET не публікуються у користувацькому інтерфейсі. Крім того, з моменту першого оголошення системи балів MET понад рік тому, не було жодних офіційних заяв щодо роздачі. Хоча у інших частинах екосистеми (наприклад, lulo.fi) постачальники ліквідності можуть отримувати вищі доходи, позиціонування на ринку та очікування роздач можуть бути основними мотиваторами для постачальників ліквідності.
Загальна вартість заблокованих активів (TVL) залишається: Meteora розвивається завдяки розподілу Pengu та важливим подіям, таким як випуск Memecoin, пов'язаний з Трампом та Меланією. Хоча під час випуску Memecoin багато торговельних пар мали високий обсяг / загальну вартість заблокованих активів (Vol/TVL) через тимчасовий попит, загальна вартість заблокованих активів Meteora продовжує зростати після подій, що свідчить про високий рівень утримання.
Інтегрований розвиток: Virtuals у першому кварталі 2024 року переїжджає на Solana та оголошує про інтеграцію з пулом ліквідності Meteora.
Orca перспективи невтішні: недостатність збереження ліквідності
Недостатня глибина ліквідності: хоча ефективність дуже висока, проте розмір фонду Orca значно менший, ніж у Raydium, що призводить до вищого slippage при великих угодах.
Проблема позиціонування на ринку: механізм маршрутизації Юпітера в першу чергу враховує торгові платформи з глибшою ліквідністю, що робить непривабливими нові малоліквідні децентралізовані біржі та ліквідність пулів.
Метеора, як поява агрегатора ліквідності, подальше обмеження конкурентоспроможності нездійсненого децентралізованого обмінника в маршрутній структурі, оскільки маршрутизація відбувається лише тоді, коли витрати на ковзаний бар'єр нижчі, ніж премія вартості Метеори, а вище це дуже рідко відбувається, окрім випадків раптового збільшення попиту на ринку.
Заохочувальні заходи для обмежених постачальників ліквідності: Orca має недостатньо потужної стратегії видобутку ліквідності, що призводить до низької стабільності постачальників ліквідності на довготривалому періоді.
Неефективне розподіл капіталу: на відміну від Метеори, Орка ще не впровадила автоматизовану оптимізацію прибутку, що потребує ручного керування LP та призводить до більш складного користувацького досвіду.
Не дуже оптимістична тенденція ліквідності: невдовзі випущений токен Meteora може повністю привернути постачальників ліквідності від Orca, зробивши їхню ситуацію ще складнішою.
Недостатня інтеграція: Не вдалося узгодити співпрацю з Pump.fun в початку 2024 року, і недавно була втрата співпраці з Virtuals, що свідчить про конкурентні недоліки у залученні нових замовлень на роздрібну торгівлю. Якщо не буде нових каталізаторів для зміни цієї тенденції, можливо буде продовжуватися перенесення ліквідності.
Вищезазначені фактори призвели до того, що Orca не зміг утримати додаткову кількість користувачів, яку отримав під час шпику попиту в мережі.
Ключовий каталізатор та ризики
Каталізатори, на які варто звернути увагу
Покупка RAY та порівняння обсягу утримання централізованої біржі: швидкість викупу RAY вже перевищила загальний обсяг утримання RAY на централізованій біржі, що посилює рідкісність токенів.
Тенденція зростання загальної вартості заблокованих коштів: безперервне домінування Raydium, Jupiter та Meteora свідчить про стійкість довгострокової ліквідності. Умови високого тиску на ринку варто уважно спостерігати за стійкістю нових протоколів, які не можна ігнорувати.
Партнерські відносини: як і інтеграція Pumpfun допомогла Raydium забезпечити значну ліквідність, інтеграція Meteora з Virtuals також може мати схожий ефект. Зважаючи на вплив таких партнерств на ліквідність та загальну вартість заблокованих коштів, співпраця з менш відомими учасниками належить до особливо цікавих.
Випуск токенів Meteora: Ця подія може вказувати на переломний момент у розподілі ліквідності децентралізованої біржі Solana.
Співвідношення комісії до ринку: Orca продемонструвала надзвичайну ефективність протягом місяців високого попиту, але відсутність утримання ліквідності перешкоджає довгостроковій конкурентоспроможності. JUP, з іншого боку, стикається з протилежним, обмеженим своєю бізнес-моделлю. У порівнянні з останнім «гарячим товаром», Hyperliquid, Raydium несе десятикратну комісію при повністю розбавленій оцінці в одну восьму.
ризик
Тиск інфляції JUP: Незважаючи на те, що позиція агрегатора Jupiter є стійкою, великий обсяг постачання токенів може створити тиск на ціни в короткостроковій перспективі.
Зниження частки ринку Orca: Якщо тренд міграції постачальників ліквідності продовжиться, Orca може зіткнутися з постійним втратою ліквідності.
Meteora ризики виконання та економіка токенів: Незважаючи на потужний ріст загальної вартості захоплень на ранніх етапах, її токеноміка та структура стимулювання ще не були перевірені.
Висновки та інвестиційні перспективи
Ландшафт децентралізованих бірж Солани поступово змінюється в бік більш ефективної та глибшої ліквідності. Відмінне розташування ліквідності Raydium, активний механізм викупу та лідерство на ринку роблять його дуже впевненою децентралізованою біржею. Роль агрегатора у Jupiter все ще залишається важливою та надає конкурентні переваги, але розподіл токенів у короткостроковій перспективі створює перешкоди. Orca колись була конкурентоспроможним учасником, але стикається з серйозними викликами у збереженні ліквідності та ефективності капіталу, перетворюючись на все більш вразливий актив, що свідчить про пропущені ключові інтеграції та складнощі конкурувати з вже визнаними учасниками. Meteora може піднятися, успішно запустивши очікувані токени. Згідно нашої поточної теорії, інвестиційна позиція у децентралізованих біржах повинна бути спрямована на провідні децентралізовані біржі, агрегатори децентралізованих бірж та ліквідності, які відповідають стандартам каталізаторів, та нові учасники також можуть мати невеликі позиції.