Meteora незабаром TGE: новий механізм розподілу зможе чи ні зламати магію Аірдроп?

Автор: Олівер, Mars Finance

Ліквіднісний протокол Meteora, що привертає увагу в екосистемі Solana, нарешті призначив дату генерації свого рідного токена $MET на 23 жовтня 2025 року. Однак амбіції команди Meteora очевидно виходять за рамки звичайного випуску токенів. Вони визначають це як “подію генерації ліквідності” (LGE) і стверджують, що це стане дебютом “найреволюційнішої технології випуску токенів в історії”. Це не лише гучна брендова декларація, а й ретельно спланований економічний експеримент, що має на меті прямо кинути виклик поширеній у крипторинку моделі “низька ліквідність, висока повністю розведена оцінка (FDV)” та спробувати кардинально вирішити неминучий тиск на продаж, що виникає від аеродропів.

Це випуск зосереджений навколо трьох основних механізмів: надширокого діапазону цін стартового пулу, торгового податку, який швидко зменшується від 50%, та інноваційного способу отримання аеродропу під назвою “Розподілювач ліквідності”. Ці три стовпи міцно пов'язані один з одним, становлячи основу нової парадигми випуску токенів Meteora. У цій статті буде детально проаналізовано механізм випуску $MET, велике токеноміка, відоме як “Програма відродження Фенікса”, а також його взаємозв'язок з провідним екосистемою Solana Jupiter, в кінцевому підсумку оцінюючи потенційний вплив та ринкові ризики цього ризикованого кроку.

“План Фенікса”: відкрита війна проти моделі високої FDV

Випуск токена $MET від Meteora є ключовим сигналом її «Плану Фенікса» (Phoenix Rising Plan). Цей план має на меті повністю вивести проект з кризи, в якій опинився його попередник Mercurial Finance через крах FTX, і здійснити повне відродження та ребрендинг. Ядром цього плану є набір надзвичайно руйнівних економічних моделей токенів, найяскравішою рисою яких є прямий виклик тривалій в індустрії моделі «низька ліквідність, висока FDV».

На відміну від багатьох проектів, які випускають мізерну кількість токенів під час TGE для підтримки високої оцінки, Meteora вирішила на початку випуску вивести на ринок 48% (тобто 480 мільйонів) із загального обсягу в 1 мільярд $MET як початкову циркуляцію. Команда чітко заявила, що цей крок має на меті “розірвати модель низької циркуляції/високого FDV”. Більш того, окрім 18%, що належать команді, і 34% резерву екосистеми, які підлягають шестирічному лінійному розблокуванню, всі токени, розподілені між спільнотою та ранніми прихильниками, будуть повністю розблоковані на 100% під час TGE, без будь-яких сумнівів.

Ця стратегія високого підняття та високого обсягу торгівлі є, по суті, крайнім випробуванням ринкової довіри. Вона активно усуває безкінечні очікування тиску на продаж, спричинені постійним розблокуванням, у традиційних моделях, переміщуючи підтримку вартості токенів з ілюзорної штучної дефіцитності на справжню корисність протоколу та консенсус спільноти.

У таблиці нижче детально наведені дані про розподіл $MET під час TGE:

Ця схема розподілу є не лише економічним планом, а й чітким малюнком «геополітичної декларації» альянсів і пріоритетів Meteora в екосистемі Solana. Виділення 20% токенів власникам попередньої версії MER є ключовим кроком у відновленні довіри та репутації після події з FTX, цей крок має на меті перетворити потенційні негативні активи (сердитих старих користувачів) на потужну базу прихильників. 15% токенів призначено для винагороди “LP-легіону”, який надавав ліквідність у безтокеновий період протоколу, що забезпечує, щоб основні члени спільноти стали найбільшими бенефіціарями випуску та запеклими прихильниками. А виділення 3% токенів стейкерам Jupiter є надзвичайно стратегічним еколого-альянсовим кроком, який безпосередньо пов'язує найбільшу і найактивнішу DeFi спільноту на Solana, з ліквідністю $MET з першого дня.

Розподільник ліквідності: чи можливо розірвати закляття аердропів?

Протягом тривалого часу, аірдропи завжди терпіли від одного кошмару: велика кількість користувачів, отримавши винагороду, відразу ж продають, що завдає руйнівного удару по ціні токена. Механізм “Розподілювач ліквідності” (Liquidity Distributor), представлений Meteora, є інноваційним рішенням, спрямованим на усунення цієї проблеми.

Цей механізм полягає у повному перетворенні форми доставки аірдропів. Кваліфіковані отримувачі аірдропів не отримають безпосередньо торговані токени $MET, а зможуть вибрати отримання своїх часток аірдропу у формі ліквідності (LP Position). Ці LP позиції зазвичай існують у формі NFT, що представляє собою справжню ліквідність користувача у торгових пулах, пов'язаних із $MET.

Ця витонченість дизайну полягає в тому, що вона кардинально змінює структуру заохочень отримувача:

Від продавця до отримувача: щойно користувач вибирає отримати LP позицію, він негайно починає заробляти комісійні з торгівлі в пулі запуску. Це драматично змінює їхню ідентичність з потенційного “продавця” на активного “надавача ліквідності” та “отримувача”.

Елегантний вихід з дроблення на частини: процес, коли користувач “продає” аерозоль, більше не є грубою продажною пропозицією за ринковою ціною, а поступово завершується разом із коливаннями ціни в межах їхнього запропонованого LP. Це значно згладжує тиск продажу, уникаючи миттєвого удару по ринку.

Спільнота, що керує ліквідністю: найважливіше, що цей механізм хитро використовує токени самих отримувачів аеродропів для керування початковою ліквідністю $MET, а не покладається на кошти проекту. Це робить інтереси членів спільноти тісно пов'язаними зі здоров'ям ліквідності протоколу з самого початку.

З точки зору поведінкової економіки, “розподільник ліквідності” є складним психологічним експериментом. Він намагається змінити мислення користувачів з “пограбувального” (скільки я можу продати?) на “спільного будівництва” (скільки я можу заробити?). Використовуючи “ефект володіння” (користувачі більше цінують активи, які вони мають і які можуть приносити прибуток) та “страх втрати” (страх пропустити прибуток від комісії за транзакцію може стримувати імпульс негайно продати), Meteora намагається переформатувати ігрову ситуацію з аірдропами. Якщо це вдасться, це може стати новим посібником для майбутніх проектів, як винагороджувати спільноту та управляти волатильністю під час TGE.

Розкриття двигунів: як DLMM керує всім у Meteora

За всіма інноваційними механізмами Meteora стоїть спільний технологічний фундамент — динамічний маркет-мейкер ліквідності (Dynamic Liquidity Market Maker, DLMM). DLMM не лише є зірковою функцією Meteora, а й основним двигуном, що забезпечує функціонування всієї її екосистеми.

Основна відмінність DLMM від традиційних автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) полягає в управлінні ліквідністю на рівні частинок. Він вводить кілька основних концепцій:

Цінові ящики (Bins): DLMM організує ліквідність, як впорядковані книжкові полиці, дискретно, у різних цінових діапазонах (тобто “цінові ящики”), а не рівномірно розподіляє її по безперервній ціновій кривій, як це роблять традиційні AMM.

Нульовий сліп: торгівля здійснюється за фіксованою ціною, встановленою в активному “ціновому боксі”, при цьому сліп нульовий. Це дозволяє капіталу бути надзвичайно зосередженим, що значно підвищує ефективність.

Динамічні витрати: це родзинка DLMM. Комісія за транзакції автоматично коригується в залежності від волатильності ринку. Коли ринок різко коливається, витрати відповідно зростають, щоб компенсувати можливі втрати постачальників ліквідності (LP) через підвищений ризик непостійних збитків.

Користувацькі форми ліквідності (Shapes): LP більше не прив'язані до традиційного співвідношення активів 50/50. Вони можуть створювати різні форми розподілу ліквідності відповідно до своїх ринкових прогнозів, такі як “спотовий” (Spot), “кривий” (Curve) або “ордер на купівлю-продаж” (Bid-Ask).

Поява DLMM знаменує собою перехід від ранньої AMM пасивної моделі “раз і назавжди” до моделі тонкого управління, що вимагає активної стратегії. Це перенесло складні інструменти, які раніше могли використовувати лише професійні маркет-мейкери, на пальці звичайних роздрібних користувачів. Саме висока гнучкість DLMM, особливо її здатність підтримувати односторонні ліквідні пулі та налаштовані цінові криві, дозволила реалізувати інноваційні концепції, такі як LGE та ліквідний розподільник Meteora, з плану в реальність. Можна сказати, що без DLMM вся стратегія випуску Meteora була б повітряною замком.

Симбіоз Solana: аналіз альянсу Meteora та Jupiter

Щоб повністю зрозуміти стратегічну позицію Meteora, необхідно проаналізувати його тісний зв'язок з лідером агрегаторів торгівлі в екосистемі Solana Jupiter. Обидва не є конкурентами, а є двома взаємовідповідними стовпами в інфраструктурі DeFi Solana.

Ця симбіотична зв'язок проявляється на кількох рівнях:

Технічна глибока залежність: Лаунчпад LFG Jupiter, що отримав визнання, в основі своєї технології має однобічний DLMM пул від Meteora. DLMM надає проектам на Jupiter ядерні інструменти для керування ліквідністю та управління кривою ціноутворення.

Спільна команда засновників: за двома проектами стоїть одна й та ж команда засновників, що з генетичного рівня визначає наявність спільного бачення та довгострокової стратегічної синергії.

Публічність стратегічної координації: Meteora розподіляє 3% токенів $MET серед стейкерів Jupiter, що є найбільш очевидним сигналом цієї альянсової відносини. Це приклад мотивації між протоколами з підручника, що має на меті глибоку інтеграцію двох спільнот, забезпечуючи значну користувацьку базу Jupiter прямими економічними вигодами від успіху Meteora.

Екологічна роль та розподіл обов'язків: у екосистемі Solana Jupiter виконує роль “входу трафіку та користувацького інтерфейсу”, надаючи найкращі ціни на交易及丰富的交易工具；а Meteora виконує роль “інфраструктури ліквідності”, забезпечуючи ефективні та сучасні ліквідні пулу, що приймають велику кількість фінальних маршрутизованих交易.

Meteora та Jupiter спільно реалізують класичну стратегію “платформенного стеку”, щоб побудувати непереборний захисний мур. Jupiter контролює відносини з користувачами та розподіл трафіку, тоді як Meteora тримає під контролем технології ліквідності на базовому рівні. Поєднання обох забезпечує вертикально інтегроване рішення для випуску та торгівлі токенами на Solana, формуючи потужний, самопідсилювальний замкнутий цикл: трафік Jupiter приносить проекти та обсяги торгівлі для технології Meteora, а передові технології Meteora роблять платформу та агрегатор Jupiter більш ефективними та привабливими. Ця симбіотична взаємодія зміцнює їхню двоїсту олігополію в сфері DeFi на Solana.

Ретельно спланована пригода: ринкові настрої та невідомі шляхи

Випуск $MET від Meteora безумовно є сміливим нововведенням, але його шлях також супроводжується величезними ринковими ризиками. На даний момент настрій у спільноті явно розділений.

Оптимісти вважають, що спільнота з нетерпінням чекає на “справедливий запуск”, який має на меті винагороджувати довгострокових прихильників і кидати виклик грабіжницьким моделям випуску, які домінуються венчурним капіталом. Його інноваційний механізм вважається зразком, який може задати нові стандарти у DeFi. Крім того, Meteora вже до випуску токенів отримала величезний обсяг торгівлі та загальну заблоковану вартість (TVL) завдяки своєму продукту, що доводить її сильну відповідність ринку продуктів.

Однак занепокоєння песимістів головним чином зосереджене на потенційно цунамі податкового тиску, яке може виникнути через початковий обсяг обігу, що досягає 48%. Аналітики стурбовані тим, що навіть за наявності буфера у вигляді LP-моделі, отримувачі аероздач все ж можуть вирішити вивести свої кошти, що призведе до тривалого перебування ціни токена на дні. Водночас історичні суперечки проекту, пов'язані з токеном LIBRA, а також відставка CEO, викликали певні сумніви з боку зовнішніх спостерігачів щодо його управлінських та виконавських здібностей.

В цілому, ринкова поведінка $MET після випуску може виявити такі три сценарії:

Сценарій бичачого ринку: після ранніх розпродажів токени швидко були поглинені довгостроковими віруючими та розумними постачальниками ліквідності, ціна стабілізувалася та розпочала сильний відскок.

Нейтральний сценарій: після початкових коливань ціна стабілізується, і увага ринку зосереджується на реальній корисності токенів та їх здатності до захоплення витрат.

Сценарій ведмежого ринку: величезний початковий обсяг постачання переважає ринковий попит, що призводить до тривалої стагнації цін, поки протокол не зможе довести свою незаміниму довгострокову цінність.

В кінцевому підсумку TGE Meteora є остаточною перевіркою основної гіпотези криптоекономіки: чи може довгострокова вартість токена підтримуватись лише завдяки його чистій корисності, справедливому розподілу та власності спільноти, незважаючи на величезну початкову пропозицію? Або ж ринкові настрої та спекулятивні наративи (такі як дефіцит, викликаний низькою ліквідністю) залишаються більш потужними силами? Остаточний результат випуску $MET надасть всій індустрії вкрай цінний приклад для розгляду. Якщо це буде успішно, це підтвердить життєздатність концепції “справедливого запуску”, надаючи нову інструкцію для успіху проектам, що керуються спільнотою. Якщо ж це провалиться, це може довести, що, незалежно від того, добрі вони чи погані, ринок на етапі випуску токенів все ще більше прихильний до ретельно керованої дефіцитності та захоплюючих спекулятивних наративів. Це стосується не лише ціни $MET, але й майбутніх напрямків випуску токенів численних проектів.