Автор: @BlazingKevin_, дослідник в Movemaker

Минулого тижня ефір досяг 26,4% тижневого зростання, прорвавши тиск на рівні 2800, і наблизився до позначки 4000. Чи буде це четвертим моментом кінця світу за останні 2 роки? Чи змінюється природа ефіру, як єдиного двох крипто ETF, і чи наближається ефір до зростання біткоїну? У цій статті аналізуються зміни, що відбулися в ефірі за минулий тиждень і з початку року, з точки зору основних показників та технічного аналізу, а також очікування на майбутнє.

З огляду на висновок, у порівнянні з попередніми циклами, структура підвищення ETH у цьому раунді більше нагадує модель BTC, що контролюється установами, яка проявляється у вигляді "два кроки вперед, один крок назад" з м'яким зростанням і потужним спуртом без корекцій, а не типова модель зростання на бичачому ринку для роздрібних інвесторів. Ця модель дозволяє поглинати прибуткові активи на високих рівнях, знижуючи тим самим ризик.

Отже, навіть якщо відсоток прибуткових постачань досягає максимального рівня попередніх раундів бичачого ринку, існує велика ймовірність, що зростання, яке очолюють установи, більше не буде мати форму бичачого ринку для роздрібних інвесторів, а скоріше буде прагнути до стабільного зростання біткоїна, що призведе до зниження відсотка прибуткових постачань в умовах горизонтального руху на високих рівнях.

Які основні оновлення Ethereum в майбутньому? Чи можуть вони суттєво покращити базові показники?

1. Зниження порогу верифікації, сприяння поширенню легких вузлів

Ethereum планує запустити проект оптимізації механізму верифікації в другій половині 2025 року, одночасно з іншими технологічними оновленнями, з очікуванням поступового вдосконалення протягом наступних двох років. Основні заходи включають зниження порогу участі для верифікаторів, поступове зменшення вимоги до стейкінгу з 32 ETH до 16 ETH, а в майбутньому, можливо, до 1 ETH, а також оптимізацію механізму стейкінгу, з підвищенням річної прибутковості до 6%-8%. Завдяки впровадженню моделі верифікації з легкими вузлами, буде додатково знижено технічні та фінансові витрати на участь, що залучить більше верифікаторів та підвищить ступінь децентралізації мережі. Це сприятиме підвищенню рівня стейкінгу понад 40%, блокуванню понад 48 мільйонів ETH, зменшенню обсягу обігу, зміцненню дефляційної тенденції та підвищенню привабливості ETH як цифрового активу.

2. Реалізація кросчейн-ліквідності між основною мережею та L2

Ethereum планує запустити проект інтеграції міжланцюгової ліквідності до кінця 2025 року, з поступовим вдосконаленням у 2026-2027 роках, метою якого є подолати бар'єри взаємодії між основною мережею та основними мережами другого рівня (такими як Arbitrum, Optimism, Base тощо), створивши єдину екосистему між шарами. Завдяки інтеграції розподілених пулів ліквідності, мета полягає в тому, щоб підвищити поточний загальний обсяг заморожених коштів приблизно до 200 мільярдів доларів з 120 мільярдів доларів, одночасно зменшивши вартість міжшарових транзакцій на 90% і досягнувши підтвердження транзакцій за секунди. Це суттєво підвищить ефективність використання капіталу в DeFi-протоколах, сприятиме синергії між основною мережею та L2, значно підвищуючи використання капіталу та загальну продуктивність екосистеми Ethereum.

3. Перебудова віртуальної машини Ethereum на базі архітектури RISC-V

Віталік Бутерін раніше в цьому році запропонував замінити існуючу віртуальну машину Ethereum (EVM) відкритою архітектурою набору команд RISC-V для досягнення стрибка продуктивності виконавчого шару та спрощення логіки протоколу. Він зазначив, що ця зміна може забезпечити підвищення ефективності нульових знань до 100 разів. Ця технологічна інновація очікується на початку розробки в другій половині 2025 року, а її впровадження буде здійснено поетапно з 2026 по 2030 роки. Основними цілями є підвищення швидкості виконання смарт-контрактів до 3-5 разів від поточного рівня, а також зниження витрат на Gas на понад 50%. Нова архітектура краще адаптується до сучасних технологій апаратного прискорення, прокладаючи шлях для високочастотної торгівлі, ігор в реальному часі, AI-інференції та мікроплатежів у ситуаціях з високою конкуренцією. Зниження витрат на транзакції спонукатиме до більш частого залучення користувачів, перетворюючи крайні торгові ситуації та формуючи позитивний цикл попиту на використання ETH.

4. План впровадження zkEVM в основну мережу

Технічні експерти Фонду Ethereum в одній зі своїх технічних статей досліджували рішення для оптимізації виконання блоків за допомогою нульових знань (ZK-proofs). Очікується, що оновлення технології буде завершено на основній мережі до кінця 2025 року або на початку 2026 року, з метою досягнення 99% верифікації блоків за 10 секунд, одночасно знижаючи витрати на верифікацію нульових знань приблизно на 80%. Цей крок суттєво підвищить продуктивність та економічну ефективність основної мережі Ethereum, додатково зміцнюючи лідируючі позиції стабільних монет (таких як USDC та USDT) на основній мережі, сприяючи збільшенню щоденного споживання Gas, що, в свою чергу, зміцнить дефляційні характеристики ETH. Крім того, механізм захисту конфіденційності zkEVM надасть підтримку з дотримання норм для традиційних фінансових установ, що, як очікується, сприятиме залученню установ до сцен DeFi.

Фонд Ethereum після кардинальних змін у керівництві дійсно показав вищу ефективність у сфері досліджень та розробок, технічний шлях став яснішим, а механізм зворотного зв'язку з громадою став більш гнучким. Особливо зменшився бюрократичний дух, який часто критикувався за «говоріння без діла», темп розробки помітно прискорився. Проте, судячи з даних на блокчейні, як доходи від зборів Gas, так і загальний обсяг угод та активність все ще мають значну різницю в порівнянні з піком бичачого ринку 2021 року. Тому важко стверджувати, що швидке зростання ціни Ethereum наразі пов'язане з покращенням фундаментальних показників або очікуваннями оновлень.

Які були позиції ETF ETH за останній рік? Чи відв'яжеться ETH як актив від основних показників мережі?

Оскільки важко знайти сильну підтримку для цього зростання з основних факторів самого Ethereum, чи можна заглибитися в ситуацію з активами ETF, щоб виявити причини зростання Ethereum, а також чи достатньо пального для подальшого зростання? Якщо ETF стане новими основними факторами для Ethereum, чи можна сказати, що ETH як актив буде від'єднано від основних факторів основної мережі?

З моменту офіційного затвердження ETF на спот-ефір (ETH) Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) 22 липня 2024 року минув майже рік. За цей рік, хоча ETH успішно увійшов до основної фінансової інвестиційної системи і став другим криптоактивом після біткоїна, що отримав право на спот-ETF у США, його ринкові показники здаються досить стабільними, а навіть трохи тихими. Протягом останніх 12 місяців середня ціна ETH коливалася поблизу 2500 доларів, що помітно нижче за вартість багатьох покупців спот-ETF. З даних аналітика Phyrex видно, що середня вартість покупки інституційними інвесторами концентрується вище 2800 доларів, а деякі позиції навіть наближаються або перевищують 3000 доларів. Це означає, що поточна ринкова ціна ETH все ще знаходиться в "заблокованій" зоні, і поки що не реалізувала ефекту премії, який має принести вхід основних фінансових коштів.

Джерело: Phyrex_Ni

Попри це, продовження накопичення активів з боку інституцій, очолюваних BlackRock, все ще надає ринку сильний сигнал. Станом на сьогодні, інституції, що працюють з американськими спотовими ETF, володіють приблизно 5,038,000 ETH, з яких BlackRock займає більше половини, володіючи 2,461,000 монет, а чистий обсяг купівлі цього року досяг 2,458,000 монет. Така концентрація активів дуже схожа на структуру біткоїн ETF, що також означає, що "реальний попит" на спотові ETF ETH в значній мірі контролюється кількома інституціями, а не широким колом інвесторів.

У порівнянні, хоча Fidelity і Grayscale йдуть слідом, але поведінкові характеристики інвесторів помітно відрізняються. Користувачі Fidelity більше зосереджені на короткострокових коливаннях, схильні зменшувати позиції на високих рівнях і нарощувати на низьких; Grayscale, у свою чергу, через свою історичну структуру (таку як конверсія трасту) поступово зменшує свій вплив на загальний ринок. Це призводить до того, що BlackRock відіграє роль «якоря» в тренді цін на ETH, оскільки їх інвестиційні рішення непрямо визначають середньострокові та довгострокові очікування ринку щодо ETH.

Це явище також викликало глибші дискусії: сприйняття вартості ETH як активу поступово переходить від "технічного наративу" до "фінансового позиціонування продукту". Іншими словами, ентузіазм ринку щодо ETH не базується лише на зростаючому потенціалі його децентралізованих застосувань або екосистеми смарт-контрактів, а керується тим, як фінансові гіганти, такі як BlackRock, упаковують, просувають і стабілізують його ціну. В певному сенсі, ця еволюція може послабити ідентифікацію ETH з "крипто-ортодоксією", але водночас приносить йому більш тривалу підтримку інституційних коштів.

Участь у старому DeFi стає складнішою, нові напрямки все ще не з'явилися.

Отже, можна сказати, що з поступовим виходом традиційних фінансових ринків на криптоактиви, ефір поступово стає важливим об'єктом для інституцій. Окрім продуктів ETF, багато середніх інституцій, таких як Sharplink, також почали самостійно здійснювати стратегічне зберігання ETH, намагаючись зайняти перевагу на новій інфраструктурі блокчейну. Логіка цього інституційного розміщення часто виходить за межі цінових ігор, це також є попередженням щодо майбутньої цінності зберігання та статусу розрахункового рівня блокчейну.

Однак, на відміну від дизайну біткойна з "фіксованою кількістю", модель постачання ефіріуму є більш динамічною, що також визначає наявність внутрішньої суперечності в її "стратегічному резерві". Біткойн можна "вичерпати", а ефіріум "не можна вичерпати". Перший через постійну пропозицію та абсолютну рідкість відповідає "цінності накопичення" золота; другий, оскільки за дизайном потребує підтримувати безпеку мережі та стимули для роботи, природно має "ліквідність", більше нагадуючи засіб виробництва — це також є основною різницею між "цифровим золотом та цифровою нафтою".

Конкретно, незважаючи на те, що Ethereum після лондонського оновлення (EIP-1559) впровадив механізм знищення і після злиття досяг «основної дефляції», але цей механізм в значній мірі залежить від активності мережі. Коли мережа малонасельна, а обсяги транзакцій недостатні, кількість знищення буде нижчою за новий випуск, що призводить до чистого емісії. Наприклад, за останній тиждень Ethereum чисто випустив близько 16 000 ETH, а 280 000 ETH, що належать Sharplink, за поточними темпами може бути «розбавлене» всього за чотири місяці. Така ситуація «не купиш до кінця» також означає, що якщо інститути покладаються лише на купівлю та накопичення, вони не зможуть підтримувати «золотий зміст» своїх позицій на тривалий термін.

Це підводить до більш глибокого питання: Чому інститути все ще готові вкладати великі кошти в ефір?

Причина в тому, що Ethereum є не лише активом, а й платформою. Як тільки екосистема активізується, а споживання Gas стане потужним, його модель «споживчої дефляції» буде активована, ETH перетвориться на дефіцитний ресурс. Іншими словами, дефіцитність ETH не закладена в коді, а написана в активності екосистеми. Саме тому нинішні установи, які володіють великими обсягами ETH, ймовірно, вже усвідомили: підтримка процвітання екосистеми значно важливіша за статичне утримання активів. Лише коли справді запрацюють такі напрями, як DeFi та RWA, кількість знищеного ETH може постійно перевищувати його випуск, повертаючись до дефляційної логіки, створюючи для установ середовище «зберігання монет, як золото».

Отже, поточна стратегія утримання ETH може бути "активним очікуванням": одночасно формуючи позиції та сприяючи зростанню передових напрямків екосистеми.

"Стратегічний резерв" ETH суттєво відрізняється від BTC, адже його не просто купують і зберігають, а після покупки його потрібно "спалити". Екологічний нагрів та вибух на прикладному рівні є ключовими для того, щоб ETH перейшов до справжньої дефляції та реалізував довгострокове зберігання вартості. Тримання активів інституційно по суті є ставкою на майбутнє екосистеми, тому в майбутньому варто звернути увагу на: хто стане наступним основним споживачем Gas в Ethereum? Які напрями першими сформують структурні можливості?

Відносини між біткоїном та екосистемою біткоїна і відносини між ефіром та екосистемою ефіру абсолютно різні. Перший може бути повністю відірваний, оскільки цінність біткоїна ніколи не базується на розвитку його екосистеми. Але ефір важко довгостроково відірвати, навіть якщо на короткий період через маніпуляції інституцій відбувається відірвання, але через вищезазначені причини. Врешті-решт, все одно потрібно зосередитися на цінності екосистеми ефіру.

У поточному стані Ethereum немає суттєвих змін у фундаментальних показниках, тобто екосистема не відкриває нової активності. Якщо Ethereum та основна мережа не зможуть відокремитися, то оцінювати екосистему Ethereum поки що можна лише через старі DeFi, спостерігаючи, чи досягне протокол основної мережі нового рівня, чи зможе він надати фундаментальну підтримку Ethereum. Тут головним чином обговорюються протоколи на Ethereum, які можуть генерувати природний дохід, не покладаючись на великі агресивні стимули (як-от великі токенові субсидії), а отримуючи стабільний грошовий потік через реальну економічну діяльність (наприклад, комісії за транзакції, відсотки за кредитування, MEV тощо).

1. Стейкінг / LST відповідні протоколи

Ці протоколи отримують дохід від верифікації Ethereum, що є одним з найосновніших природних джерел доходу.

• Lido: Через управління ETH користувачів отримуйте блокові винагороди та комісії за стейкінг. Природна річна дохідність приблизно 3~4%.
• Rocket Pool、Frax ETH、Stader ETHx та інші мають подібний механізм.
• Джерела доходу: винагорода за блоки на шарі консенсусу + MEV + мережеві збори.

2. Децентралізований кредитний протокол

Природний дохід походить від відсотків по кредитах, тобто позичальники сплачують відсотки, а вкладники отримують процентну різницю.

• Aave、Compound：базові кредитні протоколи, що мають механізм формування реального ринкового проценту.
• Morpho Blue: прагне до високої капітальної ефективності, використовуючи ізольований ринок + peer-to-pool модель.
• Джерело доходу: відсотки, сплачені позичальником, частина з яких також йде на доходи платформи.

3. DEX

Природний дохід в основному походить від комісійних за угоди.

• Uniswap V3: LP надає ліквідність, отримуючи комісії в залежності від обсягу торгів.
• Curve: платформа для торгівлі стабільними монетами та іншими активами з низьким проскальзуванням, комісія + CRV стимул.
• Balancer: багатоконтрактний пул + динамічна модель комісій, комісійні збори є основним природним джерелом доходу.

4 Переінвестування / MEV протокол

Отримуйте винагороду за допомогою захоплення MEV або виконання завдань.

• EigenLayer: Додаткові завдання для валідаторів (такі як верифікація оракулів, послуги сортування) забезпечують додатковий дохід. Хоча наразі ще немає масового вивільнення доходів, ціль проекту полягає в тому, щоб захопити реальну цінність AVS.
• Джерело доходу: плата за послуги, сплачена майбутніми клієнтами AVS.

5 Протокол стабільних монет (не алгоритмічний)

Випускати стейблкоїни через надмірне заставлення або підтримку активами, отримуючи відсотки.

• MakerDAO: Для створення DAI необхідно заставити активи, такі як ETH/USDC, користувачі сплачують відсотки; зараз також є дохід від RWA.

• Джерела доходу: стабільний збір, сплачений позичальником (Stability Fee) + дохід від відсотків за RWA активами (наприклад, T-bills).

• Liquity (LUSD): Позичальники сплачують одноразовий внесок (0.5%), ліквідація також приносить прибуток, який розподіляється між користувачами Stability Pool.

6 Протокол агрегації доходів повторного стейкингу LST

Підвищення доходів LST через автоматизацію стратегій, але без субсидій.

• Pendle: Розділіть дохідність LST на основну суму/потік доходів, користувачі, які купують майбутні доходи, створюють ринок природного доходу.
• Ether.fi, Kelp DAO, Renzo (в поєднанні з EigenLayer): шукають послуги повторного стейкингу з природним доходом.

7 Реальні активи (RWA) протокол

Протокол RWA вводить позики або державні облігації поза ланцюгом в ланцюг для отримання доходу.

• Ondo Finance、Maple Finance、Goldfinch、Centrifuge та інші проекти зараз вводять реальні активи прибутку (такі як облігації, кредитування установ) на блокчейн, забезпечуючи стабільніші доходи.
• Джерело доходу: відсотки, сплачені позичальниками поза мережею.

СтарийDeFiможе досягти зростання на 80% або навіть більше під час зростання ETH на 50%, але це ставить надзвичайно високі вимоги до роздрібних інвесторів або звичайних трейдерів: потрібно не лише зайти в проєкт до того, як його визнали в основному потоці, але й вміти розпізнавати вершини, вчасно виходити, а також уникати пасток, пов'язаних з фальшивими наративами або переоціненими оцінками. А реальність така, що 90% проектів Defi на ринку важко підтримувати постійний інтерес та користувачів протягом усього циклу. Навіть якщо в короткостроковій перспективі спостерігається надмірне зростання, воно, як правило, є "тематично керованим", а не "основи постійно зміцнюються".

У порівнянні, логіка ETH в цьому циклі є більш чіткою: з одного боку, постійне надходження коштів ETF забезпечує ETH міцну цінову підтримку; з іншого боку, технологічний шлях Ethereum (включаючи EIP-7685, Verkle Tree, Layer2, реформу механізму стейкінгу) поступово реалізується, і довгострокова вартісна основа постійно зміцнюється. Хоча відносне зростання ETH може бути не таким агресивним, як у деяких дрібних монет, його перевага полягає в високій визначеності, низькому психологічному тиску на позиції та достатній ліквідності, що робить його найбільш раціональним вибором, поки основна тема ще не проявилась.

Замість того, щоб часто експериментувати в короткострокових гарячих точках, краще скористатися відносною стабільністю ETH як базового активу та чекати, поки нова наратив справді сформується. Як тільки основна лінія буде встановлена, ETH зазвичай є одним з перших, хто отримує вигоду, і найбільш безпосередньо пов'язаний з великими ринковими капіталізаціями. Для більшості інвесторів така стратегія не тільки легша для дотримання, але й, ймовірніше, дозволить отримати систематичні дивіденди в кінці циклу.

Чи може ETH ETF-стейкінг виділити ефір?

Від 22 липня 2024 року, коли був офіційно затверджений спотовий ETF на ефірі, питання подальшого розвитку, особливо взаємозв'язку з механізмом стейкінгу ефіру, завжди залишалося в центрі уваги ринку. Нещодавно компанія BlackRock подала заявку на введення стейкінгової функції для свого спотового ETF на ETH, що викликало широке обговорення. Цей крок загалом сприймається як важливий сигнал про те, що компанія завершила первинну закупівлю і переходить до етапу оптимізації доходів.

З документів, які були розкриті, видно, що у разі отримання схвалення, емітенти ETF зможуть здійснювати стейкінг ETH через кілька третіх сторін, які надають послуги стейкінгу, включаючи торгові платформи, такі як Coinbase, або більш орієнтовані на Web3 стейкінгові протоколи, такі як Lido, EigenLayer та Puffer. Варто зазначити, що ці протоколи наразі активно впроваджують версії, що відповідають стандартам для установ, наприклад, за Puffer стоять прямі інвестиції Fidelity та Franklin. Це означає, що традиційні фінансові установи поступово намагаються інтегруватися з криптоорієнтованими протоколами, щоб знизити технічні та регуляторні бар'єри.

Згідно з документом, винагороди від стейкінгу будуть вважатися доходами ETF-трасту, і емітент матиме повне право управляти цією частиною доходу, можливо, лише розподіляючи невелику частину дивідендів інвесторам. Ця механіка підвищує потенційну прибутковість фондових продуктів, одночасно значно збільшуючи прибутковість емітента. Раніше дослідження вказували на те, що в умовах поточної річної прибутковості стейкінгу ETH на рівні приблизно 4% до 6%, відповідні доходи можуть навіть досягати кількох кратних витрат на управління ETF, що є значним стимулом для емітента.

Однак, у документі також чітко зазначено, що видавець не буде централізовано ставити ETH, яким він керує, у один відкритий пул разом з ETH, що належить іншим установам або особам, а натомість має створити спеціалізований пул для ізольованого управління. Ця умова означає, що децентралізованим стейкінг-протоколам, таким як Lido, буде важко безпосередньо отримати вигоду від припливу коштів ETF, якщо вони не надають інституційні рішення на замовлення. Інвесторам, які лише на основі логіки "стейкінгу ETF" роблять ставки на ці токени, необхідно ретельно розглянути здійсненність реалізації та складність співпраці з установами.

Крім того, у документі йдеться про те, що емітент не несе відповідальності за ризики, пов'язані з заставою, включаючи, але не обмежуючись, конфіскацією (slashing) або технічними наслідками, викликаними розгалуженнями ланцюга. Хоча такі механізми звільнення від відповідальності не є рідкістю у фінансових контрактах, з точки зору прав інвесторів, слід бути обережними щодо проблеми асиметрії в розподілі ризиків і доходів: інвестори несуть системний ризик застави ETH, але розподіл доходів і контроль схиляється на користь емітента.

Сигнали, що випливають з протиріччя між короткостроковими максимумами ETH та середньостроковою динамікою біткоїна

В кінці цієї статті ми перейдемо до технічних показників Ethereum, зокрема, спостерігаючи за прибутковістю довгострокових і короткострокових тримачів, щоб оцінити, чи є емоції надмірно гарячими.

Частка прибуткових токенів по суті вимірює, який відсоток з усіх обігових токенів ETH знаходиться в прибутковому стані, логічно схожий на класичний показник NUPL. Чим вищий відсоток прибутку, тим більше інвесторів тримають "прибуткові токени", і в разі коливань ринкових настроїв ймовірність колективного отримання прибутку зростає.

З аналізу даних аналітика @Murphychen888 видно, що станом на 18 липня 2025 року це значення зросло до 95%, наближаючись до історичного максимуму. Такий високий рівень концентрації прибутку часто спостерігається на етапі перегріву на локальному ринку, з істотним перекриттям з попередніми піковими зонами. Подібні історичні ситуації мали місце у березні, травні та грудні 2024 року, коли ETH короткочасно піднімався до високих рівнів, а потім входив у стадійне коригування.

Вказівка на те, що короткострокові торговельні емоції надмірно насичені, коли плаваючий прибуток досягає піку, може призвести до корекції в будь-який момент, яка може тривати кілька днів або кілька тижнів. Коли цей індикатор починає знижуватися, це відображає, що велика кількість капіталу переходить у плаваючий збиток, ринкові емоції стають обережними, що також створює здоровішу основу для подальшого зростання.

З стратегічної точки зору, покладатися лише на цінову динаміку для оцінки ризиків не є повним підходом, слід більше зосередитися на динамічній еволюції структури прибутків і збитків на ринку. В даний час щільність прибуткових чіпів ETH дійсно перебуває на відносно високому історичному рівні, але якщо врахувати історичний розподіл чіпів, глибину торгівлі та напрямок капіталу, ще не з'явилися ознаки системного ризику. Крім того, макроекономічні фактори, такі як політика Федеральної резервної системи, чистий приплив в ETF на споті та активність екосистеми Ethereum (наприклад, обсяг торгів на Layer2 та швидкість знищення) також значною мірою вплинуть на короткострокову еволюцію ринку.

В цілому, поточне положення ETH формує тонкий баланс між ризиком і можливостями, ймовірність короткострокової корекції ринку дійсно накопичується, але поки що не є основним доказом для зміни тренду.

Сила біткоїна забезпечує непряму підтримку ефіріуму

У процесі оцінки подальшої поведінки Ethereum зміни ончейн-структури біткоїна та ринкова поведінка часто можуть надати важливу непряму інформацію. Особливо в умовах поточних очікувань макроекономічної ліквідності, що залишаються м'якими, та безперервного залучення ETF-продуктів у спот-ринок, еволюція відносин попиту та пропозиції біткоїна впливає не лише на його власну динаміку, але і на емоційний та фінансовий вплив на такі основні активи, як ETH.

Станом на 17 липня 2025 року, дані на блокчейні показують: загальна реалізована прибутковість біткоїнів досягла 4,3 мільярда доларів, перевищивши пікові значення лютого та листопада 2024 року, що свідчить про те, що велика кількість інвесторів нещодавно реалізувала прибуток. Водночас, тривале утримання біткоїнів, яке спостерігалося з березня цього року, також почало знижуватися, і з'явилася тенденція поступового вивільнення активів на ринок, що вказує на зміну структури постачання BTC з "замороження" на "обіг".

На перший погляд, така структурна слабкість може розглядатися як сигнал потенційного тиску. Але варто зазначити: незважаючи на те, що на ринку відбувається значна фіксація прибутків, ціна BTC не зазнала суттєвого коригування, що свідчить про те, що поточний попит на ринку залишається стійким і має сильну здатність поглинати тиск продажу в короткостроковій перспективі. Існування такої "високої здатності до поглинання" також в певній мірі зняло системний тиск на ринку ETH, забезпечуючи впевненість у зростанні його ціни.

Насправді, ця «висока здатність до прийому» дозволяє біткоїну безперервно накопичувати капітал на високих рівнях. Я вже згадував у травневому аналізі, що постійні ринкові очікування під час циклу зниження ставок не дозволяють показникам зворотного зв'язку активувати «медвежий ринок», тепер, можливо, варто доповнити другу частину речення, біткоїн формує рівномірний діапазон капіталу, що також не дозволяє сигналам про досягнення піку бичачого ринку активуватися.

Зокрема, BTC постійно коливається в певному ціновому діапазоні, постійно поглинаючи капітал і формуючи зону з високою щільністю накопичення капіталу. Формування такої структури має кілька помітних характеристик:

1. Створення цінової привабливості в "зоні накопичення" під час відкату: навіть якщо ціна короткочасно впаде нижче цього діапазону, оскільки більшість тримачів активів є "небажаючими втратити капітал" довгостроковими рахунками, зміни в розподілі активів є обмеженими, ціна врешті-решт часто повертається до цієї зони;
2. Після різкого зростання вхід у новий діапазон: коли ціна різко зростає та виходить з початкової зони накопичення, новий діапазон поступово формуватиме новий "баланс накопичення", створюючи технічну підтримку наступного етапу;
3. Продовження обертання активів сприяє оптимізації структури: кожен етап підвищення також постійно завершує обертання активів нижче, що сприяє тривалому продовженню тренду.

Такий ритм "періодичні коливання → накопичення капіталу → прорив та зміна власників" означає, що на даний момент ринок біткойнів демонструє структуру стабільного підвищення в умовах зниження волатильності. У цій структурі, якщо не буде зовнішніх значних негативних факторів (таких як макроекономічні чорні лебеді або події безпеки в мережі), ціна біткойна має високу стабільність.