Что за история у Capital, которая одновременно инвестирует в Polymarket и Kalshi CEO?

null

Автор: Anita

На Уолл-стрит есть классический сигнал: когда конкуренты начинают делать ставки на одной и той же инфраструктуре, индустрия переходит на следующий этап.

Это и есть текущий прогнозный рынок.

Одна сторона — Polymarket — самый распространённый в криптомире рынок событий; другая — Kalshi — один из немногих бирж событийных контрактов, получивших разрешение регуляторов США.

Два пути полностью различны:

Один — глобализация, цепочка, децентрализованный нарратив

Другой — соблюдение правил, CFTC, традиционные финансовые траектории

Но CEO этих двух компаний одновременно вкладывают деньги в один фонд, 5© Capital

Это событие более необычно, чем кажется на первый взгляд.

5© Capital не очень крупен, цель — собрать около 35 миллионов долларов. CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансуру одновременно вложили в этот фонд. Эти две компании — самые важные игроки в прогнозных рынках и прямые конкуренты.

Фонд инициируют два ранних сотрудника Kalshi: Адхи Раджапрабхакаран и Ноа Зинглер-Штерниг. Первый — бывший трейдер Kalshi, второй — бывший руководитель операционной деятельности Kalshi.

Polymarket был основан в 2020 году. Истинная репутация 5© — не старый фонд, инвестирующий с 2020 года, а команда, которая прошла через структуру ранних рынков Kalshi и превратила опыт в капитал. 5© — не классический тематический фонд. Это скорее внутренний индустриальный капитал.

5© вкладывает не в платформу, а в оружейный арсенал, стоящий за войной платформ.

Публичные материалы показывают, что 5© планирует инвестировать около 20 компаний, фокус — маркет-мейкеры, дизайн индексов и инфраструктура прогнозных рынков.

Это не попытка инвестировать в «следующий Polymarket», и не в «следующий Kalshi».

Они делают ставку на:

кто обеспечивает ликвидность прогнозных рынков;

кто проектирует индексы событий;

кто собирает кросс-платформенные данные;

кто создает торговые инструменты;

кто занимается управлением рисками и мониторингом;

кто определяет итоговые результаты;

кто превращает prediction market из ставок розничных инвесторов в класс активов для институционалов.

Межплатформенная конкуренция возможна, инфраструктура — нет. Polymarket нуждается в глубине, Kalshi — тоже; Polymarket нужен более надежный ценовой показатель, Kalshi — тоже; Polymarket нужен вход институциональных инвесторов, Kalshi — еще больше.

Они делают ставку на всю экосистему прогнозных рынков, а не на отдельный вход.

Почему именно люди из Kalshi занимаются этим?

Истоки 5© очевидны: Kalshi.

Путь Kalshi полностью отличается от Polymarket. Polymarket — это крипто-нативная машина роста, быстро расширяющаяся за счет глобализации, цепочек и нарратива о событиях. Kalshi выбирает путь регулирования в США, работает с CFTC, штатами и границами контрактов.

Поэтому для тех, кто вышел из Kalshi, естественно заботиться о нескольких вещах:

какие события можно оформить как контракт;

какие события не должны торговаться;

какие рынки легко манипулировать;

почему маркет-мейкеры не хотят входить;

как трейдеры используют не публичную информацию;

где в конечном итоге ужесточат регулирование.

Это отличается от взгляда обычного криптофонда. Обычный криптофонд смотрит на рост, а люди из Kalshi — на структуру рынка.

Самая большая проблема прогнозных рынков — не «есть ли желающие сделать ставку». Люди всегда хотят ставить. Вопрос — сможет ли эта ставка быть оформлена как финансовый инструмент и выдержать регулирование, ликвидность, манипуляции, споры по расчетам и проверку институционалов. Выбор инвестировать в инфраструктуру — это ответ на этот вопрос.

Будет ли прогнозный рынок монополизирован несколькими гигантами?

Вероятно, да.

На первый взгляд, прогнозные рынки могут расширяться бесконечно, потому что каждый день появляются новые события. Но реально эффективных рынков мало. Большинство событий не имеют достаточного количества участников, ликвидности или четких стандартов расчетов.

Это приводит к следующему результату: чем больше ликвидности сосредоточено, тем более надежна цена; чем надежнее цена, тем больше пользователей; чем больше пользователей, тем охотнее маркет-мейкеры приходят; чем охотнее — тем больше ликвидности. Это классический эффект сети бирж.

Акции, опционы, фьючерсы — всё так. В итоге рынок не будет равномерно распределен между 100 платформами, а сосредоточится в руках нескольких бирж, клиринговых центров, маркет-мейкеров и информационных терминалов.

Прогнозные рынки не исключение. В ближайшие 12–24 месяца прогнозные рынки, скорее всего, сформируют тройное монополистическое распределение:

Первый уровень — монополия фронт-офиса

Polymarket и Kalshi — самые близкие к этому.

Polymarket занимает нишу крипто-нативных и глобальных пользователей; Kalshi — вход в США с соблюдением правил. Пути разные, но оба борются за статус «биржи событийных контрактов по умолчанию».

Второй уровень — монополия ликвидности

Настоящая ценность — не платформа, а сеть маркет-мейкеров.

Если какая-то организация сможет обслуживать Polymarket, Kalshi и другие площадки, обеспечивая межрынковое маркетмейкинг, арбитраж и ценовую стабильность, она станет Jane Street или Citadel в прогнозных рынках.

Это, скорее всего, то, что 5© очень хочет инвестировать.

Третий уровень — монополия данных

Когда цены прогнозных рынков начнут использовать СМИ, фонды, корпорации и AI-агенты, вероятность сама станет продуктом данных.

В будущем кто-то будет продавать:

вероятность рецессии в США;

вероятность снижения ставок;

индекс риска войны;

волатильность выборов;

вероятность прорыва в AI;

вероятность корпоративных событий.

Это превратится в Bloomberg для прогнозных рынков. Кто контролирует распространение данных — тот управляет интерпретацией.

Инсайдерская торговля — не периферическая проблема, а «первородство» прогнозных рынков

Прогнозные рынки не обходятся без инсайдерской торговли, но она их убивает.

В традиционных финансах инсайдерская торговля — это дефект рынка, а в прогнозных — почти часть продукта, потому что продается «кто знает будущее раньше всех».

Проблема в том, что если те, кто знает будущее раньше, начинают делать ставки, рынок — это поиск информации или поощрение коррупции?

Недавнее давление регуляторов подтверждает проблему. По сообщениям, прогнозные рынки подвергаются усиленной проверке из-за опасений инсайдерской торговли и нелегальных азартных игр, включая случаи, когда военные используют не публичную информацию для ставок на чувствительные военные операции, а политики участвуют в своих собственных рынках.

Kalshi недавно оштрафовала и приостановила участие трех конгрессменов, делавших ставки в своих предвыборных рынках. Хотя суммы были небольшие, сама ситуация ударила по самой уязвимой части прогнозных рынков: если кандидаты, госслужащие, военные, регуляторы и топ-менеджеры смогут торговать по не публичной информации, цена рынка перестает быть «коллективным разумом» и превращается в «выгоду власти».

Несколько штатов США начали предпринимать меры. В Нью-Йорке, Калифорнии, Иллинойсе недавно ввели ограничения на использование не публичной информации госслужащими для торговли прогнозными рынками. Губернатор Нью-Йорка подписал указ, запрещающий госслужащим использовать инсайдерскую информацию для получения прибыли на Kalshi, Polymarket и подобных платформах.

Это сигнал регуляторов рынкам: если прогнозные рынки хотят стать частью мейнстрима финансов, они не могут продолжать использовать серую информацию для роста.

Здесь есть парадокс.

Ценность прогнозных рынков — в их способности агрегировать разрозненную информацию. Но в этой информации обязательно есть часть не публичной.

Сотрудники компаний знают о прогрессе проектов.

Госслужащие — о политической ситуации.

Команды кампаний — о внутренних опросах.

Военные — о планах операций.

Поставщики — о изменениях в производстве.

Трейдеры — о потоках заказов.

Если эти люди полностью исключены, рынок потеряет часть информационного преимущества. Если же они смогут участвовать, рынок рискует стать инструментом коррупции и инсайдерской торговли. Это — самая сложная дилемма в регулировании прогнозных рынков.

Экономисты любят прогнозные рынки за их способность объединять информацию. Регуляторы — за то, что они могут поощрять нелегальную информацию.

В будущем зрелые прогнозные рынки скорее всего будут иметь многоуровчатую структуру:

Розничные трейдеры смогут торговать низкочувствительными событиями;

Институционалы — через соблюдение правил;

Госслужащие, кандидаты и инсайдеры — с ограничениями;

Запрещены события типа войны, убийств, смертей, военных операций;

Платформы должны внедрять мониторинг, KYC, отчеты о подозрительных сделках и санкции.

Это снизит «открытость», но сделает рынок более мейнстримным.

Возможность 5© связана именно с этим ужесточением регулирования

Многие считают регулирование негативом для прогнозных рынков. В краткосрочной перспективе — да. В долгосрочной — не обязательно. Чем строже регулирование, тем больше возможностей для инфраструктурных компаний.

Почему?

Потому что, когда индустрия станет compliant, платформам потребуется:

идентификация личности;

мониторинг сделок;

обнаружение инсайдерской торговли;

выявление манипуляций;

проверка контрактов;

разрешение споров по расчетам;

межплатформенный риск-менеджмент;

институциональные системы учета данных;

аудит и отчетность.

Все это не сможет полностью решить одна компания вроде Polymarket или Kalshi.

Именно в этом — шанс 5©. Он делает ставку не только на «больше ставок», а на создание условий для интеграции прогнозных рынков в финансовую систему.

Если ранние прогнозные рынки строились на темах, трафике, политике и криптоинвестициях, то следующая стадия — институционализация. Она медленная, но крупные деньги начнут заходить.

Он делает ставку на три вещи:

Первое — события станут активами

Раньше финрынки торговали акциями, ставками, товарами, валютами, волатильностью. Теперь — события. Это может стать новым классом активов.

Второе — прогнозные рынки станут централизованными

Истинная ликвидность сосредоточится в нескольких платформах. Polymarket и Kalshi — текущие лидеры.

Третье — за фронт-офисом — бэк-офис с максимальной ценностью

Маркет-мейкинг, данные, индексы, управление рисками, расчет, соблюдение правил — все это станет прибыльной частью индустрии. 5© не нужно определять победителя между Polymarket и Kalshi. Он лишь должен понять: индустрия станет больше. Если да — появятся инвестиционные возможности в инфраструктуру.

Именно поэтому два конкурирующих CEO одновременно становятся инвесторами.

Они не поддерживают конкурента, а страхуют свою будущую базу рынка.