BIS предупреждает: криптовалютные биржи превратились в «теневые банки»! Средства пользователей под угрозой необеспеченного риска

Международный валютный фонд выпускает отчет, предупреждающий, что криптовалютные биржи превращаются в «многофункциональные посреднические организации по криптоактивам», объединяя функции торговли, хранения и собственной деятельности без наличия регулирующих «ограждений», что создает конфликт интересов.

От торговых платформ до «универсальных организаций», MCIs размывают границы финансов

Международный валютный фонд (BIS) недавно опубликовал 38-страничный исследовательский отчет, раскрывающий, что крупные криптовалютные биржи по всему миру быстро трансформируются в «многофункциональные посреднические организации по криптоактивам» (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, сокращенно MCIs). Эти организации в рамках единой структуры высоко интегрируют функции торговых платформ, хранения, собственной торговли, брокерских услуг и выпуска токенов.

BIS, принадлежащий 63 центральным банкам мира, подчеркивает, что такой режим работы противоречит принципам риск-изоляции, принятым в традиционных финансовых рынках. В традиционной финансовой системе для предотвращения конфликта интересов и распространения рисков эти роли обычно разделены на разные независимые структуры с жесткими «ограждениями».

Однако, криптовалютные биржи склонны к вертикальной интеграции, глубоко связывая клиентские средства с операционными рисками самой платформы. Такая структура лишена прозрачности в операционной деятельности, отсутствуют требования к резервам и нормативы по отдельному хранению активов, что фактически превращает эти платформы в «теневые банки» с очень слабым регулированием.

Правда о высоких доходах: активы пользователей превращаются в необеспеченные кредиты

Крупные криптовалютные биржи активно продвигают розничным инвесторам высокодоходные продукты, такие как «Earn» или «финансовые планы», представляя их как удобные инструменты пассивного дохода.

BIS прямо заявляет, что эти финансовые продукты по сути являются необеспеченными займами платформам. Когда пользователи вносят криптоактивы в обмен на доходность, платформа обычно осуществляет «ре-гипотеку» (Rehypothecation), циклически вкладывая эти активы в высокорискованные операции. Эти операции включают маржинальные кредиты, высокоразвязанную собственную торговлю и обеспечение ликвидности на рынках.

В рамках этого механизма пользователи зачастую неосознанно отказываются от юридического владения или фактического контроля над активами. В случае финансового кризиса платформы, пользователи напрямую сталкиваются с риском погашения долгов самой платформой и становятся обычными кредиторами в очереди на выплату.

В отличие от регулируемых традиционных банковских вкладов, эти активы полностью лишены защиты вкладов и не поддерживаются центральным банком как последним кредитором. Такой цикл вложения клиентских активов в высокорискованные игры создает значительные нестабильные факторы на рынке цифровых активов.

Из краха FTX до обвала на 19 миллиардов долларов: уроки

Крах криптовалютного рынка в октябре 2025 года ясно продемонстрировал разрушительную силу циклов кредитного плеча. За всего 24 часа из-за общего экономического шока было принудительно ликвидировано активов на сумму до 19 миллиардов долларов. В этот день биткоин (BTC) упал более чем на 14%, что привело к ликвидации около 1,6 миллиона трейдеров, а общая рыночная капитализация криптовалют за один день сократилась на 350 миллиардов долларов.

В отчете BIS особенно выделены случаи краха Celsius Network и FTX, которые служат типичными уроками, основанными на использовании кредитного плеча, непрозрачных обещаниях и отсутствии риск-менеджмента. В отчете отмечается, что криптовалютная система сильно зависит от автоматизированных механизмов ликвидации, а торговая активность сосредоточена на нескольких крупных платформах.

Когда доверие к рынку исчезает, такая структура вызывает сильные цепные реакции. Кроме того, по мере углубления связей между криптовалютным рынком, банками и эмитентами стейблкоинов, провалы этой теневой банковской системы могут иметь серьезные внешние последствия для более широкой традиционной финансовой индустрии.

Регуляторное запаздывание и хакерские атаки: «инфекционные» пути децентрализованных финансов

Высокая интеграция криптовалютного рынка и децентрализованных финансов (DeFi) еще больше усиливает риск распространения кризиса. Недавний случай атаки на протокол KelpDAO — яркий пример. Злоумышленник через уязвимость создал около 116 500 $rsETH и заложил их в крупные платформы кредитования, такие как Aave, взяв крупные займы, что в итоге привело к дефициту около 292 миллионов долларов.

• Связанные новости: Kelp DAO снова подвергся атаке! За один час потеряно 290 миллионов долларов, разбор событий

Такие инциденты показывают, что уязвимость одного протокола может вызвать ликвидностный кризис всей экосистемы. Анализ безопасности показывает, что эта атака связана с группой Lazarus из Северной Кореи, которая за 1,5 дня перевела 75 700 ETH в биткоины и внесла около 910 000 долларов в комиссионные доходы платформы THORChain.

Для борьбы с все более сложными вызовами BIS рекомендует внедрять «регулирование по субъектам» (Entity-based) и «по видам деятельности» (Activity-based) одновременно. Регуляторы сталкиваются с задержками в правовой базе, трудностями международного сотрудничества и ограниченными ресурсами. Без эффективного надзора и международного взаимодействия скрытые риски криптовалютного рынка могут продолжать угрожать глобальной финансовой стабильности.