Только что заметил кое-что интересное в регулировании криптовалют в США. CFTC по сути опережает Конгресс в установлении правил для бессрочных фьючерсов, и честно говоря, это может стать довольно значительным шагом для рынка.

Итак, что такое бессрочные фьючерсы? Это по сути деривативные контракты, которые позволяют ставить на движение цен криптовалют без фактического владения базовым активом. В отличие от обычных фьючерсов, которые истекают в определённую дату, бессрочные фьючерсы могут оставаться открытыми бесконечно, пока вы поддерживаете достаточный маржинальный залог. Эта гибкость именно потому стала настолько популярной по всему миру — трейдеры любят их, потому что можно использовать кредитное плечо, держать позиции вечно и спекулировать на колебаниях цен.

Вот в чём дело: в США пока что нет настоящих бессрочных фьючерсов. У нас есть долгосрочные криптофьючерсные продукты, да, но ничего структурированного как настоящие бессрочные контракты. Между тем, вся ликвидность течёт на оффшорные платформы в Азии, Европе и Карибском бассейне. Глава CFTC Майкл Селиг практически признал, что это проблема — он говорит, что Америка должна вернуть эту торговую активность домой, и агентство планирует предложить рабочую рамочную структуру в течение следующего месяца или около того.

Гонка регулирования становится всё более интересной, потому что Конгресс всё ещё застрял в обсуждении более широкого законодательства по криптовалютам. В прошлом году наконец приняли правила для стейблкоинов при новой администрации, но более крупный законопроект о структуре рынка, который бы прояснил, как регулируются разные криптоактивы, всё ещё в процессе переговоров в Сенате. Индустрия криптовалют и банковский лобби не могут договориться по некоторым положениям, особенно касающимся доходности стейблкоинов. Так что пока законодатели спорят, CFTC по сути говорит: «мы больше не ждём» и движется вперёд в области деривативов, где у них есть чёткие полномочия.

Теперь есть веские причины для осторожности с бессрочными фьючерсами. Компонент кредитного плеча реально — он увеличивает как прибыль, так и убытки. Когда цены резко движутся, крупные позиции быстро ликвидируются, что может вызвать каскадные продажи и нарушить стабильность рынка. Вы наверняка уже видели подобное в криптовалютных рынках. Особенно розничные инвесторы могут пострадать, если не понимают, что делают.

Но есть и противоположный аргумент: бессрочные фьючерсы действительно выполняют полезные функции, такие как обнаружение цен и хеджирование. И если США не предоставят регулируемый путь для них, трейдеры всё равно продолжат использовать оффшорные платформы. Логика Селига в том, что ясные, рабочие правила на самом деле вернут больше торгов под контроль США и обеспечат надлежащие защиты инвесторов.

Общая картина такова: регулирование криптовалют становится настоящим приоритетом. CFTC и SEC сотрудничают через проект Crypto, и есть реальный импульс для создания рамочных структур вместо того, чтобы просто откладывать решение. Будь то Конгресс догонит или агентства продолжат двигаться самостоятельно, похоже, что США наконец всерьёз взялись за создание инфраструктуры для криптодеривативов. Это может изменить место проведения торговых операций на глобальном уровне.