Стратегия покупки монет «вечный двигатель» при пробое уровня в 100 долларов зашла в тупик

Автор: Jae, PANews

100-долларовая привязка когда-то была краеугольным камнем магии финансирования Strategy. Этот вечный двигатель финансирования, созданный Майклом Сейлором для покупки биткоинов, сейчас застрял.

14 апреля, при падении стоимости на NASDAQ, персонифицированные акции STRC, принадлежащие Strategy, пробили привязку в 100 долларов, достигнув минимума в 99,06 долларов, объем торгов резко сократился до 47% от обычного уровня и с тех пор продолжает торговаться с дисконтом.

Эффективность финансирования STRC напрямую определяет, сможет ли Strategy продолжать наращивать позиции. А как только STRC опустится ниже номинала, это означает, что двигатель финансирования покупки биткоинов, созданный Сейлором, временно заглох.

Когда этот ведущий мировой хранилище цифровых активов DAT (Digital Asset Treasury), обладающее наибольшими запасами биткоинов, теряет самый важный источник новых средств, поддержка маржинальных покупок на рынке биткоинов становится крайне шаткой.

STRC с высокой доходностью 11,5% по фиксированной цене, создавая вечный двигатель покупки монет

В июле 2025 года был официально запущен STRC, который решил проблему Сейлора: без размывания голосующих прав обычных акций MSTR, непрерывно привлекать средства из традиционных рынков для покупки биткоинов.

Изначальный замысел STRC заключался в том, чтобы держать цену вблизи номинала 100 долларов, обеспечивая постоянное финансирование через программу “Market at-the-Market” (ATM).

• Если цена оставалась ниже 100 долларов, совет директоров повышал дивиденды, привлекая инвесторов, ищущих стабильный поток наличных;

• Если цена значительно превышала 100 долларов, дивиденды оставались без изменений или снижались, чтобы снизить стоимость финансирования.

Начиная с первоначальных дивидендов в 9% годовых, STRC семь месяцев подряд увеличивал выплаты, достигнув 11,5%. Постоянные инвесторы, стремящиеся к стабильной высокой доходности, входили в рынок, удерживая STRC выше номинала, что позволяло Сейлору через ATM превращать традиционные деньги в покупки биткоинов.

Кроме того, Сейлор отказался от традиционной модели оценки стоимости на основе чистой прибыли и перешел к использованию “прибыльности биткоинов” — метрики, определяющей стоимость как “ценность, привязанную к биткоинам”, для оценки стоимости Strategy как “биткоин-ориентированного” предприятия.

Эта метрика измеряет рост количества биткоинов, приходящихся на каждую обыкновенную акцию, в процентах.

В первом квартале 2026 года Strategy достигла 6,2% прироста биткоинов, а за год планировала достичь 9,5%.

STRC — это рычаг для достижения этой цели: выпуская привилегированные акции с фиксированными затратами на финансирование, покупая биткоины с долгосрочным потенциалом роста.

По расчетам Сейлора, если долгосрочный годовой рост биткоина превысит 2,05%, акционеры обыкновенных акций будут постоянно получать выгоду.

За последние полгода эта логика циклично повторялась: выпуск STRC → покупка биткоинов → рост цены биткоинов → рост рыночной капитализации акций → повышенный интерес к STRC → привлечение большего количества средств для покупки биткоинов.

STRC — это как вечная печатная машина, которая снабжает биткоинскую империю постоянным оружием.

STRC пробил привязку в 100 долларов, Strategy применяет “двухнедельную выплату дивидендов”

100-долларовая привязка — это жизненно важный элемент всей системы финансирования STRC. Как только она нарушается, программа ATM останавливается, и “печатный станок” останавливается.

Это отклонение от привязки — двойной удар, вызванный макроэкономическими неблагоприятными факторами и ухудшением ожиданий.

Война в Иране стала первым “соломинкой”, которая сломала спину STRC.

Блокада Ормузского пролива вызвала рост цен на нефть, что разжигало инфляционные опасения, а ожидания снижения ставок ФРС были отложены с 2026 года на 2027.

Для таких привилегированных акций, как STRC, с сильными облигационными характеристиками, долгосрочные высокие базовые ставки означают, что привлекательность дивидендов в 11,5% снижается из-за роста безрисковых ставок.

Одновременно индекс страха и жадности в криптовалютных рынках опустился до 9, что соответствует состоянию “крайней паники”. Инвесторы, ранее ищущие стабильный доход, начали распродавать некритичные активы, и STRC, с относительно низкой ликвидностью, оказался в зоне риска.

Если макроэкономическая ситуация — внешний фактор, то решение о дивидендах от 1 апреля — это “игла”, которая прокалывает пузырь.

В этот день Strategy объявила о сохранении дивидендов на уровне 11,5%, но прекратила семимесячную практику ежемесячных повышений.

PANews считает, что компания хотела показать рынку уверенность: ставки достигли стабильного уровня, цена приближается к паритету. Однако, для инвесторов это было воспринято как сигнал: у компании закончились возможности финансирования, и она теряет уверенность в дальней росте биткоинов.

Более того, среди держателей STRC доля розничных инвесторов достигает 80%. Их мотивация — “ежемесячное повышение дивидендов и стабильность цены выше номинала”.

Первое прекращение повышения дивидендов разрушило эту веру, крупные розничные инвесторы начали массово уходить, объем торгов резко снизился, и привязка к номиналу была нарушена.

Падение STRC ниже номинала влияет не только на Strategy, но и на всю структуру спроса и предложения на рынке биткоинов.

Когда цена STRC ниже номинала, программа “Market at-the-Market” теряет смысл. Дисконтное размещение дополнительно снижает цену, создавая порочный круг, и Strategy может быть вынуждена прекратить эмиссию.

Данные показывают, что в последнее время объем новых заимствований по STRC равен нулю. Недавняя крупная покупка 34 164 биткоинов за счет средств, привлеченных ранее, также завершилась.

С остановкой финансирования этой крупнейшей “лонг-стратегии” на рынке биткоинов, рынок временно остановился. Ежедневный маржинальный спрос в 10-20 миллиардов долларов исчез.

В ответ на кризис, связанный с утратой инструмента, Strategy быстро предприняла меры, чтобы вернуть контроль над ценой.

Компания объявила о голосовании 28 апреля, на котором предложит увеличить частоту выплат дивидендов с ежемесячной до двух раз в месяц.

Это — точечная психологическая атака на розничных инвесторов. Уменьшая интервал между выплатами, она снижает эффект скачка цены, связанного с датой выплаты (следующим торговым днем после даты регистрации прав на дивиденды). Исторически, после даты выплаты цена STRC падала в среднем на 45 центов и восстанавливалась примерно за 12 дней.

Двухнедельные выплаты значительно снизят задержки при реинвестировании, что сделает инструмент более привлекательным для инвесторов, чувствительных к денежным потокам, таких как розничные инвесторы и фонды доходности.

Если предложение будет одобрено, STRC станет одним из немногих публичных инструментов, предлагающих выплаты каждые две недели.

Чтобы опровергнуть рыночные обвинения в пирамидах, Strategy подчеркнула свою значимость за счет наличия значительных резервов вне биткоинов. Как было раскрыто, у компании есть около 2,25 миллиарда долларов наличных, которых хватит примерно на 30 месяцев выплат дивидендов по привилегированным акциям без новых эмиссий и продажи биткоинов.

Кроме того, ее традиционный бизнес по аналитическому программному обеспечению приносит около 320 миллионов долларов валовой прибыли ежегодно, что обеспечивает выживание компании в экстремальных условиях.

3,2-кратные запасы биткоинов и скрытые риски хронического истощения

Несмотря на то, что STRC поддерживается запасами биткоинов, вокруг этого инструмента постоянно ведутся споры.

Такие эксперты, как Питер Шифф, считают, что биткоин сам по себе не приносит дохода, а высокая доходность STRC фактически достигается за счет привлечения новых инвесторов или за счет ущемления интересов обычных акционеров.

Их логика такова: падение цены биткоина → снижение цены STRC → потеря функции финансирования → невозможность продолжать покупать биткоины для поддержки курса → вынужденная продажа биткоинов для выплаты дивидендов → дальнейшее падение цены биткоина.

Хотя Strategy может вмешиваться, чтобы избежать “спирали смерти”, ей придется столкнуться с дилеммой: либо сильно размывать доли обычных акционеров для привлечения средств, либо повышать доходность, чтобы сохранить привлекательность, что увеличит стоимость финансирования.

Поэтому STRC не рискует стать “UST-спиралью” смерти, но существует риск “самоусиливающегося” нисходящего цикла, более похожего на “хроническое истощение”.

Strategy возражает, что модель STRC основана на предположении, что биткоин — это долгосрочный дефляционный актив с ростом стоимости. Пока рост биткоина превышает стоимость финансирования, выпуск привилегированных акций создает положительный эффект накопления активов, а не перераспределение средств.

По их данным, покрытие стоимости по запасам биткоинов превышает сумму долга по привилегированным акциям в 4,3 раза, то есть только при падении биткоина до примерно 18 000 долларов STRC станет фактически неплатежеспособным.

Однако рынок всегда реагирует раньше, чем фундаментальные показатели. До достижения этого порога цена второго рынка STRC может рухнуть из-за паники на рынке биткоинов.

Стоит также учитывать, что инвесторы часто игнорируют юридическую природу этого инструмента. Он номинально имеет привязку и фиксированные дивиденды, но по юридической природе является ценными бумагами, не имеющими обязательств по возврату капитала и с отсутствием фиксированного срока погашения.

В порядке очереди по выплатам, STRC стоит после конвертируемых облигаций и обеспеченных долгов.

Падение STRC ниже 100 долларов — это важный этап для зрелости биткоина как актива DAT.

Для обычных инвесторов отклонение от привязки — тревожный сигнал. В криптовалютных рынках любые “привязки” не являются абсолютными, а ликвидность — это первоочередное условие выживания.

Высокая доходность STRC в 11,5% привлекательна, но за ней скрываются кредитные риски и ловушки ликвидности.

На пути к “биткоин-ориентации” падение STRC ниже номинала — это лишь кратковременная остановка. Важнее — обеспечить структурную устойчивость системы финансирования при масштабировании, ведь именно это определит успех в долгосрочной перспективе.