Недавно я рассмотрел паттерн, который вызывает много обсуждений в техническом анализе Биткоина. Речь идет о сигнале дна, который повторяет то, что мы видели в 2023 году, прямо перед этим ралли примерно на 130% в 2024 году. Но вот что интересно: текущий контекст довольно отличается, и это значительно меняет игру.

Чтобы лучше понять это, нужно знать, что такое фрактал в анализе рынков. Фрактал — это по сути паттерн цен, который повторяется на разных временных масштабах. Биткоин уже 25 дней подряд находится в зоне, которую аналитики классифицируют как крайне рискованную, — самое длинное такое подрядное пребывание зафиксированное. Исторически, когда это происходит, рынок обычно приближается к важной точке разворота, будь то массовая капитуляция, формирующая дно, или просто длительная консолидация.

Интересно, что когда рынок переходит из зоны высокого риска в зону меньшего риска, это обычно совпадает с началом мощного бычьего расширения. Именно это отмечают такие наблюдатели, как Майкл ван де Поппе и другие, анализируя взаимодействие цены BTC с предложением по метрикам прибыли и убытка.

Но есть «но»: позиция участников рынка в данный момент не кажется полностью согласованной с немедленным бычьим движением. За последние 30 дней спрос колебался между положительным и отрицательным. Давление продавцов уменьшается, но это еще не привело к устойчивым покупкам, подтверждающим смену тренда.

Фонды ETF тоже не помогают особо. За последние 90 дней фонды золота превосходили по притоку фонды Bitcoin spot. В то время как потоки Bitcoin были отрицательными за тот же период. Это говорит о том, что капитал, ищущий убежище, предпочитает традиционные активы, воспринимаемые как менее волатильные.

Инфляция остается препятствием. Общий показатель PCE приближается к 2,9% в годовом выражении, а базовый — около 3,0%. Это означает, что условия ликвидности могут оставаться ограничительными еще долго, усложняя быстрый рост за счет массового входа капитала.

Тем не менее, несколько опытных аналитиков предполагают, что если рынок сможет выйти из этой зоны консолидации, мы можем увидеть движение к 70 000–80 000 долларов в краткосрочной перспективе. Текущая цена Bitcoin около 77 800 долларов, так что технически мы уже в этом диапазоне. Но большинство сходится во мнении, что любое такое движение может столкнуться с новой волной продаж, если режим ликвидности не улучшится или если риск-аппетит снова снизится.

Разрыв между on-chain сигналами и макроэкономической ликвидностью — именно это вызывает настоящий спор. Метрики в цепочке указывают на возможные условия для дна, но отсутствие синхронного восстановления потоков капитала и сохраняющееся инфляционное давление вызывают сомнения, что фрактальный паттерн 2023–2024 годов полностью повторится.

Наблюдатели следят за двумя критическими уровнями: во-первых, за поддержкой около 45 000 долларов как за ориентиром, и во-вторых, за долгосрочными уровнями поддержки около 40 000 долларов, которые, если пробиты, могут подтвердить продолжение долгосрочного нисходящего тренда.

Реальность такова, что текущая ситуация предполагает более нюансированный цикл, чем в прошлых ралли. Дно заметно, но отсутствие общего восстановления ликвидности означает, что любой бычий движущийся импульс может оказаться более поверхностным и подверженным резким распродажам. Участникам рынка, вероятно, придется взвешивать технические сигналы с макроэкономической реальностью: инфляцией, которая не снижается решительно, высокими процентными ставками, которые могут остаться на высоком уровне, и меняющейся регуляторной средой. Если все же реализуется бычье расширение, оно, скорее всего, произойдет медленнее и будет более чувствительно к экономическим данным, чем несколько лет назад.