На конец первого квартала доходность обратного репо по государственным облигациям оказалась низкой, аналитики объясняют: избыточность ликвидности является основной причиной

问AI ·资金面宽松为何推动国债逆回购收益率创新低？

每经记者：王海慜 每经编辑：叶峰

最近，虽然时值一季度末，但国债逆回购收益率较近年却明显偏低，沪市1天期、2天期、3天期国债逆回购年化收益率都只在1.5%上下浮动。4月3日，沪市1天期、2天期、3天期、4天期国债逆回购年化收益率在收盘前半小时内曾持续不足1%，并在收盘时均跌破1%。让一些投资者不禁生疑，如此低的收益率，是不是反映目前市场观望情绪较重?

对于最近国债逆回购收益率偏低的现象，某券商宏观首席向记者指出，这表明当前市场资金面相对比较宽松。“但债券收益率下行有限，反映出市场主体仍担心潜在通胀、增量政策等问题，后续股市进入TACO可能也会带来扰动。”他进一步表示。

富安达基金首席经济学家郑良海则指出，3月进行同业存款规范，同业存款自律机制拟压降同业存款利率，要求高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%，同时伴随同业存单纳入金融债额度统管的市场传闻，月底资金面保持宽松，在此背景下，一方面票据利率低位运行、大行融出意愿居高不下，另一方面同业存单利率同步走低。

此外，央行公开市场操作整体较为克制，3月买断式逆回购和公开市场逆回购均为净回笼，仅MLF和国库现金定存小幅净投放。4月3日央行预告3M买断式逆回购8000亿，当月11000亿，净回笼3000亿，较3月上旬3M买断式净回笼2000亿多出1000亿。

“资金宽松下叠加中东影响市场风险偏好，机构配债意愿强，导致最近逆回购收益下降的主要原因还是资金面很宽松。从DR走势看，最近，DR001加权平均利率下行超3bp至1.23%附近，创阶段新低；DR007则下行超7bp；此外，匿名点击系统（X-Repo）隔夜报价亦降至1.22%，这些都说明，目前资金供给的充沛。”郑良海进一步表示，4月为缴税大月，后续关注央行节后操作和税期资金面变化，以及国债和地方债发行情况。

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