Кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы Вош: технологический дефляционный эффект представляет собой серьезный риск

Автор: Энтони Дж. Помплиано, основатель и CEO Professional Capital Management, перевод: Shaw 金色财经

В апреле прошлого года президент США выступил на трибуне в Белом доме в саду роз, что вызвало резкую волатильность на финансовых рынках. Он объявил о полном введении тарифов на все импортные товары США, после чего фондовые рынки резко рухнули, академическое сообщество впало в коллективную панику, а в сети появились различные предсказания о скором наступлении новой Великой депрессии.

Конечно, такая яростная реакция — чистое самосовершенствование. Впоследствии рынки продолжили ралли, достигнув новых исторических максимумов. Многие «эксперты» ошиблись в своих прогнозах, тогда как те инвесторы, которые игнорировали шум и рационально распланировали свои действия, получили значительную прибыль.

Однако среди основных аналитических мнений того времени мне казался особенно абсурдным один: все «эксперты» постоянно заявляли, что политика тарифов вызовет гиперинфляцию. В то время как я в апреле 2025 года неоднократно писал, что на тот момент угрозы дефляции гораздо серьезнее, чем инфляции.

В моем твите 10 апреля 2025 года я написал: «Все, кто плывет по течению в финансовой индустрии, говорят вам, что тарифы повысят инфляцию, но я ясно укажу, что на самом деле больший риск — это дефляция». По сей день я остаюсь при этом мнении.

Вам не обязательно верить мне, и не нужно слушать мои повторные слова. Недавно новый председатель Федеральной резервной системы Кевин Вош в гостевом интервью CNBC ясно заявил: он считает, что развитие технологий приведет к структурному снижению цен, дефляция — это серьезный риск, и ФРС должна заранее подготовиться к нему.

Искусственный интеллект снизит издержки всех товаров и услуг. Мы, возможно, станем свидетелями начала эпохи производительного бума, а долгосрочный тренд структурного снижения цен — только начинается.

Эти слова — публичное заявление высшего должностного лица, которое скоро возглавит ФРС, в национальной телепередаче. Если вы все еще не можете четко предсказать: будет ли ФРС в ближайшие месяцы или годы продолжать снижать ставки, то, боюсь, никакая информация не сможет вас убедить.

Некоторые утверждают, что Вош — всего лишь марионетка Трампа, прекрасно понимающая необходимость снижения ставок, чтобы избежать конфликта с президентом. Другие считают, что краткосрочный рост цен на нефть и сырьевые товары усилит инфляцию и ограничит возможности ФРС по значительному снижению ставок.

Я не знаю политической позиции Воша и не могу предсказать, как он будет взаимодействовать с президентом. Эти вопросы требуют времени для проверки — посмотрим, оправдаются ли прогнозы. Но что касается идеи о росте инфляции, по моему мнению, угроза дефляции для американской экономики все еще гораздо выше, чем инфляции, и это бесспорно.

Цены на нефть и газ действительно растут, цены на сырье тоже идут вверх. Но в современной американской экономике уровень зависимости от технологической индустрии достиг беспрецедентных высот. Главное — технологии активно снижают цены на все виды товаров и услуг в США.

Структурное снижение цен, о котором говорит Вош, часто неправильно понимается. Как отметил Джефф Бус: «Естественный режим свободного рынка — это дефляция, цены возвращаются к предельным издержкам производства». Я разделяю эту точку зрения. Если эта теория верна, то с ускорением распространения искусственного интеллекта и робототехники снижение цен станет неизбежным.

Рациональные оппоненты сразу скажут: американское правительство продолжает печатать деньги, государственный долг растет, безудержные расходы — и это почти всегда приводит к инфляции. Я не отрицаю, что прошлый опыт подтверждает эту закономерность.

Но в нынешней ситуации есть особенность: в США доминирует мощная сила дефляции. Тарифная политика, иммиграционная политика, искусственный интеллект, автоматизация — все эти факторы складываются в мощный импульс, создающий сильную дефляционную волну. Как сказал Илон Маск: даже если США бесконечно печатают деньги, это не сможет компенсировать мощь этой дефляционной силы.

Эти рассуждения могут показаться абсурдными, звучать странно. Но чем глубже я изучаю данные, тем тверже убежден: дефляция — это сейчас гораздо больший риск.

Первое серьезное испытание этой идеи — прошлогодняя тарифная политика. Тогда рынок в основном предсказывал рост инфляции, однако дефляционные силы подавили рост цен, и ожидаемый скачок цен так и не произошел.

Второе важное испытание — в ближайшие два-три месяца. Большинство инвесторов ожидают значительного роста инфляции, рост потребительских цен (CPI) по сравнению с прошлым годом превысит 5%; однако показатели реальной инфляции, такие как Truflation, показывают, что CPI, скорее всего, останется умеренным. Если CPI не взлетит, то острое ощущение рынка — дефляционные силы глубоко влияют на всю экономику.

И, наконец, — самый главный тест: действительно ли произойдет существенное падение потребительских цен? Остановка роста цен — это далеко не то же самое, что их существенное снижение. Это лишь снизит издержки, но не создаст настоящих преимуществ дефляции и не снизит уровень жизни. Если цены останутся на месте, это лишь остановит ухудшение условий жизни.

Но если цены на потребительские товары начнут массово снижаться, то американская экономика может войти в эпоху золотого развития, перейти к высокому росту и низкой инфляции — именно такой сценарий мечтают все центральные банки мира.

Все американцы должны надеяться: искусственный интеллект сможет вызвать мощную дефляцию, повысить ВВП и снизить стоимость жизни одновременно. Если эта идея реализуется, все политики, регуляторы и центральные банки будут считаться героями эпохи.

Кто именно получит лавры за этот экономический прорыв — не так важно. Главное — американцы хотят более низких цен и экономического процветания. Пусть сбудутся наши надежды.