История роста Анта "период вакуума"

Спрашивая AI · Какие рыночные опасения скрываются за коллективным понижением рейтинга движущих сил Anta роста?

Автор | Лю Ичэн Редактор | Сунхэ

К 2025 году Anta Sports представила отчет, соответствующий её лидирующему положению: годовой доход 80,219 млрд юаней, рост на 13,3%, четвёртый подряд год стабильного лидерства в индустрии спортивной обуви и одежды Китая.

Но если переключить взгляд с «масштаба» на «структуру», изменения в движущих силах роста уже трудно игнорировать.

Темпы роста основного бренда замедлились до 3,7%, FILA — на 6,9% в год, при почти 300 млрд юаней объеме — лишь поддерживают средне-низкий однозначный рост, уже не могут играть роль «двигателя» группы.

В последние годы настоящим драйвером роста стали «другие бренды» — такие как DiSante и KOLON — их доходы выросли на 59,2% до 16,996 млрд юаней, впервые превысив 10 млрд, став третьим брендом группы с оборотом в миллиард.

Но реакция капитал рынка была не особенно воодушевляющей.

Причиной сомнений стало руководство по показателям за 2026 год: рост основного бренда — в низком однозначном диапазоне, FILA — в среднем однозначном, а «другие бренды» — с почти 60% роста в 2025 году снизились до более чем 20%.

За последние годы, с переходом на DTC, капитализацией Arc’teryx и взрывным ростом DiSante, Anta создала ясную повествовательную линию о росте: через мультибрендовые приобретения и тонкую операционную работу — постоянное создание новых кривых роста.

Но сейчас, после нескольких лет последовательных драйверов, эти движущие силы начинают снижать темпы.

Источники быстрого роста замедляются, а новые переменные всё ещё находятся в стадии инвестиций. Для Anta рост продолжается, но следующая глава пока отсутствует.

**

I**

Ожидания по понижению рейтинга

Прежде всего, нужно ясно понять, что это не отчёт о плохих результатах.

К 2025 году доход Anta превысил 800 млрд юаней, при оптимизации расходов удалось сохранить относительно стабильную прибыльность, фундамент остаётся устойчивым.

Некоторые считают, что текущие сдержанные руководства по росту — скорее управляемое ожидание, чем отражение реального снижения спроса.

Аналитик PuYin International Линь Вэньцзя считает, что текущие осторожные прогнозы Anta — это в большей степени «управление ожиданиями». Несмотря на давление высокой базы в первом квартале 2026 года, по мере снижения базы во втором квартале, при стабильном спросе в отрасли, вероятность резкого замедления роста выручки невелика.

Исходя из этого, он предполагает, что в конечном итоге как основной бренд, так и другие бренды, скорее всего, превзойдут осторожные цели компании.

Но именно потому, что «фундаментальные показатели не ухудшаются явно», рынок всё больше сосредотачивается на структурных изменениях.

Первое — «ножницы» в прибыльной структуре.

В 2025 году общая валовая маржа Anta немного снизилась на 0,2 п.п. до 62%.

FILA для укрепления профессиональной репутации и повышения функциональности и качества продукции снизила маржу на 1,4 п.п. до 66,4%; основной бренд, из-за увеличения доли доходов от электронной коммерции, оказал давление на уровень маржи.

Более значимый сигнал — снижение маржинальности.

Во второй половине 2025 года операционная прибыльность основного бренда снизилась до 18,3%, пробив долгосрочный уровень около 20%. В условиях, когда потребление в обуви и одежде ещё не восстановилось, конкуренция усиливается, а инвестиции растут, прибыльность массового ценового сегмента сокращается.

Эти изменения далее отражаются на стратегии каналов.

Несмотря на то, что валовая маржа основного бренда — 53,6%, что выше аналогичных конкурентов, за последние годы, с переносом профессиональных продуктов в массовый сегмент, ожидания роста маржи ограничены.

В 2025 году количество магазинов Anta увеличилось всего на 68 до 7203, а в руководстве на 2026 год указано 7000–7100 магазинов — фактически происходит сокращение. В фокусе — повышение эффективности магазинов через модели «Super Anta» и «Anta Hall of Fame», а не просто расширение сети.

Основные бренды, приносящие более 70% операционной прибыли, — это «стержень» стабильного роста, который одновременно и поддержка, и ограничение: они формируют базу результатов, но уже не могут дать значительной гибкости.

**

За последние два года активно развивавшийся сегмент «других брендов» начал менять курс.**

Несмотря на то, что DiSante в 2025 году показал выручку более 100 млрд и средний чек в магазинах превысил 270 тысяч юаней, его темпы расширения в 2026 году явно замедлились: план по открытию новых магазинов снизился с 30 до 4–14.

KOLON стал самым быстрорастущим масштабным брендом группы: в 2025 году его выручка превысила 60 млрд, рост почти на 70%, а эффективность магазинов достигла 2 млн юаней.

Но в отличие от DiSante, у KOLON пока нет чёткой цели по достижению «сотни миллиардов».

Это отражает сдержанность руководства: на фоне снижающихся выгод от outdoor-сегмента, Anta предпочитает контролировать темпы роста, а не быстро наращивать объемы.

В то же время новые переменные — «Wolfr» и «PUMA» — находятся на более ранних стадиях.

Wolfr недавно определил «профессиональный поход в походы» как свою стратегию, открыл магазины в Beijing, Shanghai, Chongqing, Hefei, проводит ребрендинг и обновление каналов, планирует расширение в 2026 году. В связи с началом ребрендинга, краткосрочные убытки могут увеличиться.

PUMA, в свою очередь, — это преимущественно дистрибуция и операционная деятельность на рынке Китая, без полного приобретения, что ограничивает автономию в ребрендинге. Аналитики считают, что Anta скорее использует PUMA для стратегической защиты на международной арене спортивной моды.

По времени, Wolfr и PUMA всё ещё находятся в стадии «создания возможностей», и в ближайшее время не смогут существенно увеличить показатели.

Это создаёт уникальную ситуацию для Anta 2026 года: старые драйверы замедляются, звёзды сдерживаются, а новые ещё не вступили в игру.

Рост продолжается, но повествование разорвано.

**

II**

Подготовка к следующему этапу

Переход в фазу неопределённости не означает, что Anta входит в «спячку».

Наоборот, в период перестройки логики роста компании необходимо одновременно развивать несколько путей, чтобы найти новые источники уверенности.

Первое — возвращение outdoor-сегмента к «спортивной» и «активной» тематике, отход от «стильных» трендов Gorpcore.

За последние годы, благодаря росту брендов DiSante и KOLON, сегмент outdoor вырос за счёт «повседневной» функциональности и модных решений.

Но по мере исчерпания этого тренда, потребительский фокус возвращается к техническим характеристикам и профессиональным сценариям.

В этом контексте DiSante усиливает позиции в лыжах, гольфе, триатлоне, укрепляя технологические барьеры в высокопроизводительном спорте, спонсируя национальные команды по горным лыжам и триатлону.

KOLON создаёт имидж «профессионального outdoor», связывая бренд с бегом по пересечённой местности, скалолазанием, участвуя в соревнованиях и спонсируя национальные команды.

Во-вторых, в условиях усиления конкуренции в массовом спорте, основной бренд также должен продолжать развивать профессиональную спортивную историю, чтобы отвечать на вопрос «Почему выбирают Anta».

В 2025 году инвестиции в R&D составили около 2,5 млрд юаней, доля затрат на исследования и разработки выросла до 3,1%, и планируется в 2026 году продолжать двузначный рост, с фокусом на «углеродно-нейтральные ткани» и «умные носимые устройства».

Anta также продолжает глобализацию — не только через приобретение международных брендов, но и через активный выход за границу.

В отчёте за 2025 год впервые подробно раскрыты зарубежные доходы: более 8,5 млрд юаней, рост около 70%, при этом более 60% приходится на Юго-Восточную Азию.

В Сингапуре, Таиланде, Малайзии компания развивает каналы через совместные предприятия и региональных дистрибьюторов, открыла более 100 магазинов и создала начальное узнавание бренда.

Спортсмены и спортивные организации в этих странах получают поддержку через спонсорство и участие в местных мероприятиях, что помогает укреплять связи с локальной спортивной экосистемой.

Например, в начале 2026 года Anta стал партнёром Олимпийского совета Сингапура и обеспечил экипировку зимней сборной; ранее спонсировал баскетбольную ассоциацию, участвуя в развитии спортивных кадров.

Также Anta экспериментирует с более диверсифицированными каналами выхода на рынки — например, в августе 2025 года совместно с China Duty Free Group вышла на рынок Камбоджи, управляя магазинами по модели «легкого выхода» на рынок.

По региональной стратегии, Юго-Восточная Азия остаётся ключевым плацдармом, компания реализует план «тысячи магазинов», расширяясь в Ближнем Востоке и Африке.

В Европе и Америке — через сотрудничество с Foot Locker, JD Sports; в сентябре 2025 года открыл флагманский магазин в Беверли-Хиллз, Лос-Анджелес, чтобы укрепить присутствие в глобальной спортивной культуре.

В целом, сейчас Anta не стремится быстро повторить успех DiSante, а последовательно реализует три пути:

Возвращение к профессионализму в продуктах, восстановление спортивной репутации в основном бренде, продвижение глобализации на региональном уровне.

Эти пути в краткосрочной перспективе вряд ли дадут взрывной рост, но определят, сможет ли компания преодолеть текущий «пустой» период повествования и заложить основу для следующего этапа роста.