Я уже несколько дней наблюдаю за поведением Биткоина, и что-то меня заставляет задуматься. Цена колеблется около 67 150 долларов, но интереснее не столько текущий уровень, сколько происходящее за кулисами в деривативах. Объем спотовых сделок значительно снизился за последние недели, с 42 026 BTC до 35 590 BTC. Это сигнал о том, что розничные инвесторы уходят из игры.

Меня беспокоит то, что в то время как объем спота падает, трейдеры ищут все больше кредитного плеча. Открытый интерес снизился с 23,33 миллиарда долларов до 21,26 миллиарда долларов, но не так сильно, как объем спота. Это означает, что люди продолжают ставить на фьючерсы, а не покупать биткоин напрямую. Отрицательные ставки финансирования в бессрочных контрактах показывают, что существует сильное давление со стороны коротких позиций. Это типично перед резкими движениями.

Больше всего меня удивляет структура ликвидации в криптовалюте. Зоны ликвидности расположены ближе к цене ниже текущего уровня, чем выше. Если рынок немного упадет, мы можем увидеть каскады ликвидаций, усиливающие падение. И при таком большом кредитном плече неожиданный движений может стать очень волатильным.

Но не всё так пессимистично. Крупные институциональные покупатели продолжают накапливать. За последние 30 дней запасы на биржах снизились на 66,3 тысяч BTC. Это означает, что они выводят биткоин с публичных рынков, вероятно, чтобы держать его в долгосрочной перспективе. 92,1% недавних потоков — это внебиржевые транзакции, значит, китовые инвесторы покупают, пока розница пугается.

Ситуация довольно хрупкая. У нас сильное институциональное накопление, но слабый розничный рынок и большое кредитное плечо. Если спрос на спот не восстановится, риск ликвидаций в крипте может возрасти. Деривативы слишком сильно контролируют направление цены сейчас. Любой внешний шок может подтолкнуть активы обратно на биржи и вызвать быстрое корректирование. Пока что поддержка есть, но она больше зависит от заемных позиций, чем от реальных покупок.