Миллионная зарплата не удерживает секретаря по корпоративным делам, иностранные акционеры спешат на выход, что случилось с Били Тяньхэнг? | Маленький К смотрит компанию

Спрос к AI · Продление контракта секретаря компании и его быстрый уход: какие вызовы стоят перед стратегией талантов компании?

«Китайская ежедневная газета о технологических инновациях» 3 апреля (журналист Ши Шиюнь) Недавно, Baile Tiangeng (688506.SH) сообщил, что второй по величине акционер компании, а также единственный иностранный акционер среди топ-10 — OAP III (HK) Limited (коротко — ОбоКапитал) — завершил сокращение доли. С 9 февраля 2026 года по 30 марта, ОбоКапитал посредством торгов по цене снизил свою долю на 4,1287 миллиона акций, что составляет 1,00% уставного капитала, выручив примерно 1,126 миллиарда юаней.

Иллюстрация|Доля крупнейших акционеров Baile Tiangeng до сокращения ОбоКапитал

После этого раунда сокращения доли, ОбоКапитал снизил свою долю в Baile Tiangeng с 6,91% до 5,91%, оставаясь вторым по величине акционером, и впервые осуществил сокращение.

Акции, которые ОбоКапитал сократил, были приобретены компанией до выхода на биржу, и 8 января 2024 года они были разблокированы и допущены к обращению. Согласно объявлению, причина сокращения — потребность в собственных средствах.

Также стоит отметить, что в период реализации сокращения, в сентябре 2025 года, Baile Tiangeng провела целевое размещение 11,8738 миллиона акций с ограничением обращения (что составляет 2,88% от общего капитала компании) среди 18 институтов, включая China Europe Fund и E Fund. После шести месяцев блокировки эти акции были разблокированы и допущены к обращению 25 марта 2026 года.

Инвесторы на вторичном рынке сообщили журналисту «Китайской ежедневной газеты о технологических инновациях», что сокращение ОбоКапитал — обычная практика выхода иностранных финансовых инвесторов, а разблокировка акций — стандартная процедура после окончания периода ограничения. Однако совмещение этих двух событий может повлиять на рыночные оценки давления на свободный оборот компании, динамику институциональных держаний и структуру капитальных игр, а также усилить интерес инвесторов к дальнейшему развитию ключевых клинических продуктов и темпам достижения финансовых результатов.

▌**«90-е» руководитель секретариата компании уходит менее чем через полгода после продления контракта**

Основатель Baile Tiangeng, Жу И, который в молодости заработал первый капитал в сфере внешней торговли и недвижимости, возможно, и не предполагал, что после выхода на биржу в секторе инновационных лекарств за чуть более двух лет компания достигнет рыночной капитализации в триллион юаней. Он также вошел в список богатейших людей по версии «Хуран-2026» и стал новым богатейшим человеком в Сычуани.

Все началось с разработки Baile Tiangeng первой в мире двойной антитела ADC продукта EGFR x HER3 — Iza‑bren (BL‑B01D1).

К концу 2023 года, благодаря этому продукту и достигнутому с BMS соглашению о потенциальной сделке на сумму до 8,4 миллиарда долларов, Baile Tiangeng стал широко известен в отрасли. Впоследствии компания стала символом новой производственной силы в биомедицине, а Жу И неоднократно появлялся в публичных мероприятиях.

Однако, на фоне быстрого роста популярности и отраслевого признания, Baile Tiangeng сталкивается с реальными управленческими вызовами, такими как стабильность команды.

В феврале этого года, секретарь компании, Чэнь Ингэ, представитель поколения 90-х, официально ушла в отставку. Это произошло менее чем через два года после назначения, а первоначальный срок полномочий был запланирован до 28 сентября 2028 года. Такой шаг считается важной корректировкой после задержки IPO в Гонконге.

Данные показывают, что 35-летняя Чэнь Ингэ — магистр фармацевтического дизайна Лондонского университета колледжа. До прихода в Baile Tiangeng она работала в Junshi Biosciences семь лет и обладает богатым опытом в области капиталовложений в фармацевтическую индустрию. Следует отметить, что при уходе из Baile Tiangeng, она находилась всего в четырех с лишним месяцах после назначения на должность секретаря, почти сразу после продления контракта. Ее годовая зарплата до налогов в 2024 году составляла 1,0475 миллиона юаней. Компания объяснила ее уход «личными причинами».

После ухода Чэнь Ингэ, до назначения нового секретаря, обязанности секретаря совета выполнял высокопоставленный руководитель, почти 70-летний, — господин Чжан Суоя, ветеран компании.

На самом деле, это не первый кадровый сдвиг в Baile Tiangeng за последнее время. В отраслевых источниках сообщается, что ответственный за публичные коммуникации компании руководитель также уволился, и его пребывание в должности было менее года.

Жу И ранее в интервью СМИ признавался, что компания славится высоким уровнем рабочей нагрузки и требованиями, а также приветствует талантливых сотрудников с высокой мотивацией и стремлением к быстрому росту.

Журналисты «Китайской ежедневной газеты о технологических инновациях» обнаружили, что сейчас Baile Tiangeng активно нанимает сотрудников на крупномасштабной основе, включая HRBP, старшего помощника генерального директора, специалиста по связям с инвесторами, директора по общественным делам и другие важные позиции. В настоящее время компания сосредоточена на подготовке к коммерциализации Iza‑bren, и потребность в кадрах очень высока.

▌**«Риск однобокой зависимости от одного препарата»**

В настоящее время высокая оценка Baile Tiangeng почти полностью обеспечивается Iza‑bren — этим препаратом считается очередной «супер-агент» в отечественной инновационной фармацевтике. Несмотря на то, что Iza‑bren еще не одобрен в каких-либо странах или регионах, его прорывные клинические данные в области рака легких, рака молочной железы и носоглотки позволяют рынку считать его потенциальным «бестселлером» и яркой отличительной чертой компании.

На самом деле, помимо инновационной фармацевтики, у Baile Tiangeng есть бизнес по производству химических и традиционных китайских лекарственных средств.

К середине 2025 года, у компании было 208 зарегистрированных разрешений на химические препараты, 20 — на сырье для химической продукции и 30 — на традиционные китайские лекарства. Однако эти продукты не обеспечивают масштабных доходов и показывают тенденцию к снижению.

Финансовая отчетность за 2019–2024 годы показывает, что доходы от химических препаратов составляли 962 миллиона, 821 миллион, 606 миллионов, 535 миллионов, 381 миллион и 322 миллиона юаней соответственно. Доходы от традиционных китайских лекарств — 243 миллиона, 190 миллионов, 189 миллионов, 167 миллионов, 179 миллионов и 164 миллиона юаней.

Если предположить, что доходы от этих бизнес-направлений «кормят» инновационные препараты, этого, вероятно, недостаточно даже для проведения двух тройных клинических испытаний за рубежом. Это одна из текущих проблем Baile Tiangeng: при одновременном сокращении традиционного дженерика и огромных затрат на разработку новых препаратов, если «лицензирование за рубеж» не принесет ожидаемых доходов, как сбалансировать краткосрочную финансовую безопасность и долгосрочные стратегические амбиции?

Аналитик Пуо Цзюэцзюань из Платформы Пулунь считает, что: «На текущем рынке игнорируются серьезные риски, связанные с финансовым состоянием Baile Tiangeng, продолжающимся сокращением традиционного бизнеса, высокой неопределенностью инновационного портфеля и переоценкой стоимости. Как компания, переходящая от дженериков к инновационным препаратам, она скорее похожа на рискованную игру с высоким уровнем риска и низкой терпимостью к ошибкам.»

«Традиционный бизнес не только не обеспечивает денежный поток для финансирования инноваций, но и становится бременем из-за снижения прибыли, расходуя управленческие ресурсы. В то же время, инновационные препараты сопряжены с высокой степенью неопределенности: крупные платежи по соглашениям с BMS включают условные этапы, и любые неудачи на клинических, регистрационных или коммерческих этапах могут оставить компанию без реальных доходов», — добавил Цзюэцзюань.

К 2025 году Baile Tiangeng опубликовала отчет о прибыли и убытках, показывающий убыток: выручка составила 2,52 миллиарда юаней, снизившись на 56,72% по сравнению с прошлым годом, чистый убыток — 1,051 миллиарда юаней, что значительно хуже прибыли в 3,708 миллиарда юаней за аналогичный период прошлого года, снизившись на 128,34%.

Причина — с одной стороны, в 2024 году компания получила первый платеж от BMS в размере 800 миллионов долларов США, что повысило базу доходов, а в 2025 году поступило только 250 миллионов долларов по условной выплате, что привело к значительному снижению доходов. С другой стороны, расходы на разработку инновационных препаратов продолжают расти: к концу 2025 года в клинических испытаниях находились 17 препаратов, из них 6 — в глобальных клинических исследованиях, и в мире ведется более 100 клинических исследований, что требует значительных инвестиций.

По данным отчета за третий квартал 2025 года, долгосрочные обязательства компании выросли с 1,189 миллиарда до 2,81 миллиарда юаней.

Цзюэцзюань отметил: «При текущих рыночных ожиданиях, оценка Baile Tiangeng уже переоценена, и рыночная капитализация полностью отражает потенциал ключевых продуктов на клинической стадии. Это создает иллюзию, что компания уже достигла успеха в разработке и коммерциализации, и закладывает в оценку оптимистичные сценарии. В результате, компания становится «опционом на рост» с высокой зависимостью от одного продукта. Если клинические данные не оправдают ожиданий, или прогресс замедлится, высокая оценка может рухнуть, и риск значительных коррекций возрастет.»

Инвестор, давно следящий за биотехнологической отраслью, отметил: «На сегодняшний день Baile Tiangeng сильно связана с Iza‑bren — успех или неудача этого препарата определит будущее компании. Если клинические испытания пройдут успешно и препарат выйдет на рынок, давление на компанию снизится. В противном случае, неудачи с Iza‑bren могут привести к резкому падению оценки и ухудшению финансовых показателей.»

Примером, аналогичным ситуации с Baile Tiangeng, является компания Kangfang Biotech и их двойной антитело PD‑1/VEGF — Evoris. Цена акций компании сильно колебалась в зависимости от прогресса клинических испытаний Evoris, что ярко иллюстрирует риск, связанный с зависимостью от одного ключевого продукта. Пока крупное коммерческое внедрение не достигнуто, любые клинические, регуляторные или партнерские проблемы могут значительно повлиять на оценку.

Инвестор также отметил: «Реальная ценность Iza‑bren зависит в основном от зарубежных рынков, внутренний рынок вносит меньший вклад. Внутренний пример — ADC-продукт, который в начале имел высокие ожидания, но не оправдал их из-за ограничений в платежной среде и клиническом применении. Это показывает, что внутренние возможности коммерциализации инновационных препаратов имеют свои пределы.»

«На данный момент, зарубежные клинические испытания Iza‑bren еще продолжаются, данных пока нет. Важно учитывать, что при лицензировании BMS, исходные данные поступали из китайских клинических случаев, а в зарубежных условиях, где стандарты и пациенты отличаются, повторение результатов не гарантировано. Поэтому, получение одобрения зарубежных регуляторов для Iza‑bren остается под вопросом», — заключил инвестор.