Фонды Уолл-стрит поддерживают Ripple в ноябрьской сделке с редкими мерами защиты инвесторов

Откройте для себя лучшие новости и события финтеха!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читает руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и других

В ноябре группа крупных фирм Уолл-стрит вложила около полумиллиарда долларов в Ripple в частной сделке, которая подняла оценку компании примерно до $40 миллиардов. Помимо размера инвестиций, сделка привлекла внимание необычными защитами инвесторов, встроенными в структуру капитала Ripple. Эти условия сейчас формируют то, как банки, фонды и торговые desks оценивают баланс Ripple, риск выхода и будущую ликвидность, поскольку рыночная волатильность продолжается на рынках цифровых активов.

Крупные фирмы Уолл-стрит за ноябрьской инвестицией

Покупателями в ноябрьской сделке стали Citadel и Fortress Investment, к ним присоединились фонды, связанные с Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital и Pantera Capital. Вместе группа инвестировала около $500 миллионов в Ripple по контрактным условиям, которые ставили их вперед других акционеров в определённых сценариях.

Транзакция предполагала оценку примерно $40 миллиардов на момент закрытия. В отличие от традиционных поздних раундов венчурных инвестиций, которые в основном опираются на долгосрочный рост акций, эта сделка включала структурированные механизмы защиты от снижения стоимости, более характерные для частных кредитов или финансирования в особых ситуациях.

XRP в центре дебатов о стоимости Ripple

Для некоторых инвесторов финансовый аргумент в пользу инвестиций был менее связан с программным обеспечением и платежной инфраструктурой Ripple и больше с токеном XRP. Два фонда, участвовавшие в сделке, подсчитали, что около 90 процентов чистой стоимости Ripple напрямую связано с его владением XRP.

По состоянию на июль компания держала XRP на сумму более $120 миллиардов по текущим ценам. Значительная часть этого запаса остаётся заблокированной на долгий срок и подлежит запланированным выпуском. С конца октября XRP снизился примерно на 15 процентов, и остаётся более чем на 40 процентов ниже своего пика в середине июля во время самого сильного рыночного спада с 2022 года.

Даже после этого снижения запасы XRP Ripple всё ещё оценивались примерно в $80 миллиардов по ценам конца июля. Ежедневные колебания цен теперь внимательно отслеживаются торговыми desks, которые постоянно корректируют экспозицию, связанную с активами на базе токенов Ripple.

Права инвесторов на выход, встроенные в сделку

По соглашению ноября инвесторы получили право продать свои акции обратно Ripple через три или четыре года с годовой доходностью около 10 процентов, если компания не выйдет на публичный рынок раньше. Ripple также сохраняет право принудительно выкупить акции в те же сроки, но при этом требовать значительно более высокой годовой доходности — примерно 25 процентов.

Такие опционы на продажу редки в частном венчурном финансировании такого масштаба. Исследователи рынка отмечают, что такие структуры встречаются чаще, когда участвуют нетрадиционные венчурные инвесторы. Встроенные доходы превращают часть доли в обязательство с фиксированной доходностью для компании.

Если Ripple потребуется выполнить полный выкуп через четыре года по этим условиям, общие затраты могут приблизиться к примерно $700 миллионам. Это обязательство будет существовать независимо от операционной деятельности или цены токена на момент исполнения.

Почему эти условия важны для банков и торговых desks

Структурированные права на выход теперь сочетаются с движением ставок, поскольку банки учитывают потенциальную экспозицию Ripple в своих квартальных моделях. Торговые desks всё больше внимания уделяют срокам, связанным с этими защитами инвесторов, поскольку волатильность токенов продолжается.

Такие структуры финансирования могут влиять на корпоративные решения задолго до того, как будет инициирован выкуп. Компании, сталкивающиеся с обязательствами по будущему выкупу, могут решать сохранять ликвидность, привлекать новый капитал раньше запланированного или замедлять расходы, чтобы сохранить гибкость баланса.

В случае Ripple масштаб возможных будущих обязательств относительно операционного денежного потока выводит эти вопросы на более ранний уровень, чем у традиционных компаний с венчурным финансированием.

Позиция Ripple по возможному публичному размещению

В Ripple заявили, что у них нет чёткого плана или графика выхода на биржу. В то же время компания подтвердила, что уже выкупила более четверти своих акций.

Эти выкупы уменьшают размывание доли и консолидируют владение, но также расходуют капитал, который мог бы быть использован для расширения, развития технологий или создания ликвидных резервов. В сочетании с потенциальными будущими обязательствами по выкупу, связанными с ноябрьской сделкой, планирование ликвидности становится важной стратегической задачей.

Крупные приобретения увеличивают капитальные обязательства

В течение этого же периода Ripple продолжает осуществлять крупные приобретения. В апреле компания согласилась купить Hidden Road примерно за 1,3 миллиарда долларов. В октябре последовал договор на сумму примерно $1 миллиардов для GTreasury.

Эти две сделки вместе составляют более $2 миллиардов затрат на приобретения за один год. Хотя такие покупки могут расширить институциональную и казначейскую инфраструктуру Ripple, они также увеличивают требования к капиталу в момент, когда структурированные выходы инвесторов приближаются.

Чем структура Ripple отличается от других криптокомпаний

В отличие от торговых платформ, сильно зависящих от объёмов транзакций, или эмитентов стейблкоинов, получающих доходы от резервов, обеспечивающих их токены, значительная часть стоимости Ripple остаётся напрямую связанной с XRP. Это создаёт гибридный финансовый профиль, сочетающий черты поставщика программного обеспечения, платежной сети и крупного держателя цифровых активов.

Такая структура подвергает компанию другим рискам. Волатильность цены токена влияет на восприятие платежеспособности. Графики блокировки ограничивают скорость превращения резервов в наличные. Ликвидность на рынке во время спадов может ослабевать одновременно с ростом требований к капиталу.

С точки зрения финтех-рисков, Ripple функционирует под воздействием рыночных, операционных и ценовых рисков активов, с которыми сталкиваются немногие традиционные инфраструктурные компании.

Как банки моделируют риск

Банки и контрагенты теперь учитывают структурированные окна выхода в своих моделях экспозиции наряду с движением цен токенов. Предположения по залогу, лимиты контрагентов и стрессовые сценарии обновляются по мере изменения цен XRP.

Это усиленное внимание отражает более широкое изменение в подходе институтов к рискам, связанным с криптовалютами. После периодов быстрого роста и резких потерь стандарты кредитования на рынках цифровых активов ужесточились.

Наличие внутри Ripple прав на фиксированный возврат по выходу укрепляет эту осторожность, создавая определённые будущие денежные обязательства вместо открытых венчурных сроков.

Внутреннее противоречие между ростом и финансовыми обязательствами

Текущая стратегия Ripple балансирует между расширением и финансовыми ограничениями. С одной стороны, компания продолжает развивать институциональный рост через приобретения и инфраструктурные проекты. С другой — растут долгосрочные обязательства, встроенные в договоры частного финансирования.

Концентрация стоимости в XRP усиливает это противоречие. Продолжительное снижение цен на токены уменьшит буфер для выполнения как операционных задач, так и обязательств по выходу инвесторов. В то же время быстрая монетизация резервов XRP может повлиять на рыночные цены и оценочные предположения.

Чем отличается эта сделка от традиционного венчурного финансирования

Традиционные поздние венчурные инвестиции в основном основываются на возможных IPO или стратегических продажах для выхода инвесторов. Сделка Ripple отличалась тем, что в структуру доли были встроены заранее определённые доходы и права на выкуп.

Этот подход переносит часть долгосрочного рыночного риска с инвесторов на компанию. В результате Ripple привлек капитал, взяв на себя обязательства с фиксированным возвратом, похожие на структурированное финансирование, а не чистый ростовой капитал.

Появление таких условий в крупной компании, связанной с цифровыми активами, свидетельствует о более осторожной инвестиционной среде в крипто-секторе.

Что ждать дальше

Ripple сталкивается со сложным финансовым ландшафтом, сформированным крупными резервами токенов, расширением приобретений и встроенными правами на выход инвесторов в рамках ноябрьского раунда финансирования. Около $500 миллионов, привлечённых от фирм Уолл-стрит, обеспечили краткосрочный капитал, но также создали фиксированные обязательства, которые повлияют на стратегические решения в ближайшие годы.

По мере сохранения волатильности рынков токенов и продолжения расходов на приобретения, способность Ripple управлять ликвидностью и поддерживать операционную динамику останется под пристальным вниманием. Для более широкого сектора криптовалют и финтеха сделка в ноябре иллюстрирует, как частный капитал адаптируется к рынку, который уже не управляется только быстрым ростом, а требует дисциплинированного ценообразования рисков, контрактных защит и постоянного контроля условий выхода.