«Гонконгский рынок IPO» стремится к двойному листингу «A+H», новая молочная компания стучится в Гонконгскую фондовую биржу, битва за прорыв второго эшелона молочных предприятий

Почему AI · Новое молочное производство решило запустить IPO на Гонконгской бирже в условиях замедления отрасли?

Наш корреспондент (chinatimes.net.cn) Хуан Синли, Пекин, репортаж

В последние годы молочная индустрия продолжает глубоко корректироваться, а сегмент низкотемпературных продуктов показывает обратный рост, становясь ключом к прорыву отрасли. Воспользовавшись расширением сегмента низкотемпературных продуктов, компания Новое молочное производство (далее «Новая молочка») вышла на путь дифференцированного прорыва среди гигантов отрасли и 2 апреля официально подала заявку на листинг H-акций на Гонконской фондовой бирже, полностью запустив процесс двойного листинга «А+H».

Это решение о выходе на Гонконгскую биржу произошло на фоне общего замедления роста молочной отрасли: колебаний цен на сырье, ослабления потребительского спроса, а также общего признания того, что отрасль вошла в стадию конкуренции за существующий рынок. Выбор Новой молочки начать IPO именно в этот момент привлекает внимание рынка к стратегическим соображениям и качеству бизнеса.

Преимущества расширения сегмента низкотемпературных продуктов

После раскрытия документов IPO, эта региональная молочная компания, сосредоточенная на низкотемпературном молоке, продемонстрировала впечатляющие результаты. Согласно заявлению и публичным данным, к 2025 году компания достигнет выручки в 11,233 миллиарда юаней, что на 5,33% больше по сравнению с прошлым годом, установив рекорд; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составит 731 миллион юаней, что на 35,98% больше.

Если рассматривать более длительный период, с 2022 по 2025 год, выручка компании демонстрирует стабильный рост: в 2022 году превысила 10 миллиардов юаней; в 2023 — выросла до 10,987 миллиарда; в 2024 — снизилась до 10,665 миллиарда; в 2025 — вновь набрала обороты и достигла рекордных показателей. Особенно в четвертом квартале 2025 года чистая прибыль выросла более чем на 60%, став основным драйвером годового роста прибыли.

По данным документов IPO, доля низкотемпературных продуктов, таких как свежие низкотемпературные молочные напитки и низкотемпературные кисломолочные продукты с уникальными характеристиками, в общем объеме выручки увеличилась с 44,8% (2023 год) до 53,8% (2025 год), став ключевым фактором роста показателей компании. Кроме того, валовая маржа низкотемпературных продуктов составляет около 36%, значительно превышая 23% у продуктов при комнатной температуре, что напрямую способствует повышению общей прибыльности. Аналитики считают, что темпы роста прибыли значительно опережают рост выручки, что связано с фокусом компании на высокомаржинальных сегментах, таких как свежие низкотемпературные молочные продукты и кисломолочные напитки, а также снижением зависимости от базового белого молока и продуктов при комнатной температуре.

Высокий аналитик по молочной индустрии Сон Лянь отметил, что рост компании обусловлен тремя факторами: во-первых, использованием новых каналов розничной торговли для реализации модели DTC и укреплением цифровых маркетинговых систем, что снижает издержки на логистику; во-вторых, инновационные продукты, хорошо воспринимаемые потребителями; в-третьих, развитие холодовой цепи, обеспечивающей доставку низкотемпературных продуктов на конечные точки.

С точки зрения отраслевого сегмента, китайский рынок жидких низкотемпературных молочных продуктов становится основным драйвером роста всей молочной индустрии, прогнозируется, что с 2025 по 2030 год среднегодовой темп роста составит 5,4%, при этом сегмент свежего низкотемпературного молока будет расти почти на 9% в год. Кроме того, проникновение низкотемпературных молочных продуктов в Китае все еще значительно ниже развитых рынков США и Японии, что означает, что сегмент, в котором работает Новая молочка, обладает значительным потенциалом расширения.

Однако, рост не гарантирует легкого пути. С одной стороны, сегмент низкотемпературных молочных продуктов продолжает расширяться, с другой — сталкивается с вызовами со стороны крупных игроков и необходимости масштабирования по всей стране. Высокий рост часто сопровождается усиленной конкуренцией.

Партнер компании Jiashi Consulting Ли Интао в интервью «Хуасия Шибao» 3 апреля отметил, что развитие Нового молочного производства за последние годы в основном основывалось на слияниях и поглощениях региональных брендов. В условиях национальной конкуренции различия в интересах, корпоративной культуре, бизнес-моделях и стилях работы региональных команд создают сложности в управлении цепочками поставок и закупками, что является первоочередным вызовом для расширения по всей стране.

Кроме того, бизнес низкотемпературного молока сам по себе требует более высоких операционных затрат. Ли Интао добавил, что для масштабирования по всей стране необходимо развитая холодовая цепь, строительство холодильных складов и оснащение транспортных средств — проекты с большими капиталовложениями, предъявляющие высокие требования к финансовым возможностям компании. В то же время, в сегменте низкотемпературных молочных продуктов существуют два структурных вызова: во-первых, короткий срок годности свежего молока, что ограничивает его доставку в радиусе нескольких десятков или сотен километров; во-вторых, обычные потребители с трудом замечают различия в питательных свойствах свежего молока.

Если эти проблемы связаны с особенностями отрасли, то более серьезное давление исходит извне: компании, такие как Yili и Mengniu, доминирующие на рынке при комнатной температуре, после достижения пика роста этого сегмента ускоряют развитие низкотемпературных продуктов и региональных рынков.

Ли Интао отметил, что эти гиганты используют свои ресурсы — финансы, каналы — чтобы субсидировать прибыль от продукции при комнатной температуре и захватывать рынок за счет скидок, что вынуждает региональные бренды, такие как Новая молочка, вступать в ценовые войны и сталкиваться с жесткой конкуренцией. Он также предложил, что Новая молочка может усилить дифференциацию каналов через доставку на дом и работу с приватными зонами, сосредоточиться на функциональных кисломолочных продуктах и использовать цифровые технологии для обеспечения максимальной свежести и эффективности, чтобы противостоять давлению гигантов.

Международные возможности

На фоне замедления роста внутреннего рынка и насыщения рынка, расширение за границу становится общим трендом ведущих молочных компаний, таких как Yili и Mengniu, которые ускоряют глобализацию, превращая зарубежные рынки в новые источники роста.

Новая молочка также ориентируется на зарубежье. В документах IPO компания четко указала, что «рассматривает расширение международных операций» как часть стратегии роста, оценивая возможности в развитых и быстрорастущих регионах через инвестиции, поглощения и локализацию.

На презентации 2 апреля руководство Нового молочного производства также осторожно отметило: «Компания продолжает следить за возможностями на зарубежных рынках, оценивает и выбирает подходящее время для международной экспансии, о дальнейших шагах будет сообщено дополнительно». Когда журналисты спросили о зарубежных операциях и IPO, представители компании 3 апреля сообщили, что сейчас находится в «молчаливом периоде» и не могут дать комментарии.

В условиях осторожности Новая молочка уже начала тестировать зарубежные операции в Гонконге и Макао. 2 апреля гонконгская молочная компания Shen Le Yuan Milk Factory Ltd. подписала меморандум о стратегическом сотрудничестве с Новым молочным производством, целью которого является совместное развитие рынка Гонконга и Макао через объединение брендов, цепочек поставок и маркетинговых ресурсов.

Согласно ключевым пунктам меморандума, стороны рассматривают возможность совместных брендов, планируют уже этим летом запустить серию кисломолочных напитков с функциями, ориентированными на «здоровье и контроль веса» и «замену полноценного питания», а в четвертом квартале — выпустить уникальные молочные напитки с разными вкусами, расширяя присутствие в ведущих супермаркетах и магазинах у дома. В отличие от масштабных экспансий таких гигантов, как Yili и Mengniu в Юго-Восточную Азию, Новая молочка выбрала более легкий путь развития в регионе Гонконга и Макао.

Сон Лянь отметил, что запуск функциональных кисломолочных продуктов в Гонконге отвечает текущим потребительским трендам: там много высокооплачиваемых офисных работников, предпочитающих легкие закуски и заменители питания, а рынок хорошо интегрирован с западными стандартами, популярны продукты для здоровья. Он добавил, что рынок базовых молочных продуктов в Гонконге уже занят иностранными и местными брендами, и вход на этот сегмент может ограничить объем продаж и прибыль.

По мнению Сон Ляня, есть два возможных пути выхода на рынок Гонконга: первый — выпуск недорогих и универсальных продуктов, таких как мороженое; второй — фокус на здоровых закусках, легких перекусах и заменителях питания. Новая молочка выбрала второй вариант, что хорошо соответствует потребностям молодого поколения. Что касается модели совместных брендов, Сон Лянь считает, что она позволяет использовать местные ресурсы партнеров, снижая инвестиционные риски и достигая взаимной выгоды — это один из лучших способов входа на данном этапе.

Несомненно, выход на международный рынок сопряжен с вызовами: торговыми политиками, геополитической ситуацией и локализацией операций. Для Нового молочного производства Гонконг — скорее «испытательный полигон», и успех совместных брендов, а также возможность расширения на другие зарубежные рынки, еще предстоит проверить.

Ответственный редактор: Лу Сяо, главный редактор: Хань Фэн