东土科技终止收购高威科 后者曾多次上市未果

Вопрос AI · Почему East Land Technology выбрала модель сотрудничества с последующим приобретением?

Журналист Цзянцзинь Гу Мэнсюань Ли Чжэнхао, репортаж из Гуанчжоу и Пекина

У Цинь, публичная компания приобретение прекращается еще одним случаем. В последнее время East Land Technology (300353.SZ) опубликовала объявление, в котором говорится, что совет директоров одобрил проект «О прекращении плана выпуска акций компании и выплаты наличных средств для покупки активов, а также сбора сопутствующих средств» (далее — «проект о прекращении приобретения»).

В тот же день East Land Technology также объявила, что решила подписать «Стратегическое соглашение о сотрудничестве» с Beijing Gaowei Ke Electric Technology Co., Ltd. (далее — «Gaowei Ke»), и в соответствии с прогрессом сотрудничества возобновить общий процесс приобретения.

Журналисты «China Business Journal» отметили, что в этом приобретении обе стороны находятся в прибыльном состоянии. Хотя в первых трех кварталах 2025 года East Land Technology понесла убытки, согласно прогнозу по результатам деятельности, компания планирует получить прибыль за весь 2025 год.

Также журналисты заметили, что у цели приобретения Gaowei Ke ранее было несколько неудачных попыток выхода на биржу, и в этот раз она выбрала «косвенный путь», но в итоге перешла к стратегическому сотрудничеству.

Чтобы подробнее понять детали прекращения этого приобретения, журналисты позвонили в East Land Technology и отправили письмо в компанию, но по состоянию на момент публикации ответа не получили.

Сначала сотрудничество, потом интеграция

На инвесторской встрече 31 марта, посвященной этому приобретению, представители East Land Technology заявили, что прекращение приобретения Gaowei Ke связано с тем, что обе стороны еще находятся на стадии проверки бизнес-сотрудничества, интеграция технологий и масштабная коммерциализация требуют времени. В целях защиты интересов публичной компании и всех акционеров, после тщательной оценки, было принято решение временно отложить крупную реструктуризацию активов.

Опытный эксперт по управлению предприятиями, старший консультант Донг Пенг отметил, что ключ к прекращению приобретения — это важное стратегическое решение компании в условиях двойного давления со стороны индустриального цикла и ограничений капитала, переход от «торгового мышления» к «стратегическому мышлению».

Конкретно, Донг Пенг указал: во-первых, внешний рынок автоматизации промышленности входит в фазу глубоких корректировок, сроки реализации первоначального плана сотрудничества уже не соответствуют текущему рыночному ритму, принудительное продвижение интеграции сопряжено с высоким риском; во-вторых, сама компания находится в состоянии убытков, и через выпуск акций она заранее капитализирует ожидаемые будущие доходы, а если сроки реализации затянутся, это значительно размоет стоимость существующих акционеров.

Журналисты отметили, что в тот же день, когда было опубликовано «Проект о прекращении приобретения», East Land Technology также опубликовала «Объявление о решении девятнадцатого заседания седьмого состава совета директоров» (далее — «Объявление»). В нем говорится, что, учитывая изменения в отраслевом развитии, сроки реализации синергии и получения заказов, а также объективные факторы, для более стабильного раскрытия синергической стоимости и снижения рисков интеграции, после дружеских переговоров обе стороны решили прекратить первоначальную крупную реструктуризацию активов и подписать «Стратегическое соглашение о сотрудничестве», а при прогрессе сотрудничества возобновить общее приобретение.

Что означает прекращение приобретения и подписание «Стратегического соглашения о сотрудничестве» для East Land Technology?

На инвесторской встрече представители компании заявили, что считают, что обе стороны в области промышленного управления и промышленной связи обладают хорошей взаимодополняемостью, и основа для сотрудничества хорошая. Поэтому было решено подписать «Стратегическое соглашение о сотрудничестве», чтобы сначала развивать бизнес и проверять синергию, постепенно продвигать технологическую интеграцию и расширение рынка, а при достижении условий рассматривать дальнейшие шаги. Такой подход помогает снизить риски интеграции и повысить уверенность в будущем сотрудничестве.

Финансовый эксперт из Наньнинского университета, доктор Ши Лэй, отметил, что основная причина прекращения этого приобретения — это решение обеих сторон использовать более осторожную модель поэтапного сотрудничества «сначала синергия, потом интеграция».

Учитывая, что бизнес-слияние включает глубокую интеграцию в нескольких областях и требует длительного времени, а также что синергия еще должна проявиться в проверке клиентами, получении заказов и результатах деятельности, чтобы снизить риски и полностью реализовать ценность слияния и поглощения, обе стороны решили временно отказаться от «одним махом» приобретения и подписать «Стратегическое соглашение о сотрудничестве», установив путь «сначала синергия, затем поэтапная интеграция и инновации», планируя возобновить полное приобретение после достижения ясных результатов сотрудничества.

Специальный исследователь банка Сучжоу Гао Чжэнянг отметил, что переход к стратегическому сотрудничеству — это способ поиска баланса между синергией и рисками интеграции.

Он отметил, что, хотя бизнес-синергия обеих сторон уже получила начальную проверку, масштабное внедрение еще не достигнуто. Прямое приобретение в такой ситуации может привести к колебаниям в результатах из-за длительных циклов интеграции технологий и бизнеса. В то же время, стратегическое сотрудничество позволяет постепенно реализовать синергию с меньшими затратами и большей гибкостью, сохраняя право на последующее приобретение. «Когда эффект синергии достигнет ожидаемых результатов, можно будет плавно перейти к интеграции через слияние, что обеспечит стабильность краткосрочных показателей и соответствует долгосрочной стратегии — это типичный подход поэтапной индустриальной интеграции», — отметил Гао Чжэнянг.

Обе стороны прибыли

Общеизвестно, что до этого сделки, East Land Technology сосредоточилась на ключевых технологиях в области промышленной сети и интеллектуального управления, продвигая программно-определяемое управление и полную IP-кастомизацию промышленных сетей, реализуя интеграцию технологий индустриализации и информатизации; основные продукты — промышленные операционные системы и сопутствующее программное обеспечение, интеллектуальные контроллеры и решения, промышленная коммуникация.

Gaowei Ke — высокотехнологичное предприятие, специализирующееся на автоматизации, цифровых комплексных услугах и разработке, производстве и продаже ключевых продуктов автоматизированных систем управления, долгое время предоставляющее автоматизированные решения для производственных предприятий.

1 ноября 2025 года East Land Technology опубликовала «План по выпуску акций и выплате наличных для приобретения активов и сбору сопутствующих средств» (далее — «План»).

В нем говорится, что после этого приобретения компания сможет быстро внедрять новые интеллектуальные продукты, управляемые промышленным искусственным интеллектом, объединяя богатый опыт отраслевых приложений Gaowei Ke и широкие рыночные каналы для быстрого распространения в другие промышленные сектора, повышая уровень локализации ключевых технологий в области высокоточного оборудования и ускоряя трансформацию и модернизацию промышленной индустриализации в Китае.

Что касается мотивации приобретения, Гао Чжэнянг отметил, что первоначальный план по приобретению Gaowei Ke основан на достижении технологического и рыночного синергетического дополнения.

Он подчеркнул, что у East Land Technology есть собственная контролируемая платформа промышленной сети и интеллектуального управления, а Gaowei Ke — долгие годы в сфере автоматизации, накопившая богатые клиентские ресурсы и развитую каналовую сеть.

«Это приобретение позволит интеллектуальным технологиям East Land Technology быстро адаптироваться к различным производственным сценариям, опираясь на опыт Gaowei Ke, а также данные о применениях в отрасли смогут способствовать обновлению технологий East Land Technology», — отметил Гао Чжэнянг.

По результатам деятельности, согласно плану, в 2022–2024 годах чистая прибыль East Land Technology составляла 14,25 млн юаней, 260 млн юаней и 42,5 млн юаней соответственно. За первые три квартала 2025 года — убыток в 152 млн юаней.

По последним прогнозам компании, в 2025 году она выйдет на прибыль, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составит 70–105 млн юаней, рост на 81,19%–171,78%; скорректированная чистая прибыль — 14–21 млн юаней, рост на 51,61%–127,41%.

Цель приобретения Gaowei Ke — находящаяся в слабой прибыли компания. Согласно плану, в 2023 и 2024 годах чистая прибыль Gaowei Ke составит 5,77 млн юаней и 1,34 млн юаней. За первые три квартала 2025 года — 324,69 тыс. юаней.

Какое влияние окажет приобретение Gaowei Ke или подписание «Стратегического соглашения о сотрудничестве» на показатели East Land Technology?

Гао Чжэнянг отметил, что влияние этого приобретения на деятельность компании следует рассматривать с двух сторон: краткосрочной финансовой отдачи и долгосрочной стратегической ценности.

Если приобретение Gaowei Ke пройдет успешно, вначале компания все равно переживет период интеграции, что может краткосрочно снизить прибыль; однако по мере реализации синергии, например, расширения высокомаржинальных решений, снижения закупочных затрат за счет локализации, расширения доходов через совместные каналы, структура доходов и прибыльность компании в долгосрочной перспективе могут значительно улучшиться.

«А влияние стратегического сотрудничества на финансовую отчетность компании будет более умеренным», — сказал Гао Чжэнянг. — «Оно позволит проверить бизнес-модель, снизить финансовые риски и постепенно получать доходы от конкретных проектов. В сравнении с прямым приобретением, такой подход более соответствует текущему этапу развития компании».

Обвинения в адрес цели приобретения как «оптовика»

Журналисты обнаружили, что путь к выходу на биржу Gaowei Ke был одним из самых сложных сценариев в истории A-акций. С 2011 года за 14 лет три попытки IPO завершились неудачей, и в этот раз она снова потерпела неудачу.

В 2011 году Gaowei Ke впервые подала заявку на IPO, но в январе 2012 года получила отказ от Комиссии по ценным бумагам. Основная причина — недостатки в управлении, частые изменения в совете директоров за три года. В 2015 году компания вновь попыталась выйти на основную доску Шанхайской биржи, но в январе 2018 года добровольно отозвала заявку. Тогда чистая прибыль Gaowei Ke составляла всего 18 млн юаней, что было значительно ниже порога для выхода на биржу.

В 2022 году Gaowei Ke перешла на рынок инновационных предприятий (创业板), и в сентябре 2023 года успешно прошла регистрацию. Однако в течение года ожидания регистрации новые правила для инновационных компаний повысили финансовые требования, требуя не менее 60 млн юаней прибыли за последний год. В связи с ухудшением показателей в тот момент Gaowei Ke добровольно отозвала заявку в сентябре 2024 года, и мечта о выходе на биржу рухнула.

После безуспешных попыток стать самостоятельной компанией, Gaowei Ke перешла к «стратегии поглощения со стороны публичных компаний», и в результате было предложено приобретение East Land Technology. Однако 27 марта 2026 года East Land Technology объявила о прекращении этого крупного проекта по реструктуризации активов.

Журналисты отметили, что у Gaowei Ke был очень сложный путь к IPO, и три попытки провалились из-за сомнений в бизнес-модели и резкого снижения прибыльности.

Аналитик Ши Лэй отметил, что долгий путь Gaowei Ke к выходу на биржу, более десяти лет, был полон препятствий. Три попытки IPO завершились неудачей, потому что бизнес-модель вызывала сомнения, а прибыльность резко снизилась.

Он добавил, что более 60% доходов Gaowei Ke приходилось на агентские продажи, что больше похоже на «оптовую торговлю», а не на инновационную компанию, и она сильно зависела от поставщиков. Также чистая прибыль в 2023 году составляла 57,7 млн юаней, а к третьему кварталу 2025 года снизилась до 324,69 тыс. юаней, что делает ее финансовое состояние недостаточным для самостоятельного выхода на биржу.

Журналисты также заметили, что в последнее время на рынке появилось несколько случаев, когда компании пытались «обойтись» через поглощение публичных компаний, например, покупка Lingzhi Software компанией Kaimairde, которая также не смогла выйти на биржу и в итоге была приобретена. Однако в этот раз сделка была отменена.

Аналитик Ши Лэй считает, что такой путь — это рациональный выбор для компаний, которые хотят «косвенно выйти на биржу». Это помогает решить вопросы финансирования и выхода из бизнеса, а также дает публичной компании качественный актив для трансформации и модернизации.

«Однако этот путь сопряжен с рисками», — отметил он. — «Основные причины неудач — разногласия по оценке, сложности интеграции технологий и команд, а также возможные потери от гудвила. Поэтому это не должно рассматриваться как альтернатива IPO. Успех зависит от качества цели, стратегического соответствия и способности к интеграции».

Гао Чжэнянг отметил, что с точки зрения индустриального капитала, слияния и поглощения предоставляют компаниям разные пути выхода на рынок. Для поглощенной стороны это — возможность реализовать ценность и развиваться дальше. Для публичных компаний — способ быстрого расширения и интеграции отраслевых ресурсов, что помогает быстро занять ключевые позиции в отрасли и дополнить стратегическую карту.

Он также подчеркнул необходимость осторожности: если в процессе слияния и поглощения есть недобросовестные практики, завышенная оценка или отсутствие реальной синергии, такие сделки могут навредить акционерам. Поэтому важно, чтобы компании возвращались к реальной индустриальной логике, ориентировались на долгосрочную отдачу и создавали взаимовыгодные условия.