Я заметил кое-что, что сейчас вызывает много обсуждений в секторе казначейских операций с Биткоином. Почти 40 % компаний, накапливающих Биткоин, сейчас торгуются ниже реальной стоимости своих криптоактивов — это стало настоящей структурной проблемой. И Майк Новограц, глава Galaxy Digital, прямо объяснил, почему эта модель больше не работает.

Дело в том, что долгое время казначейства могли привлекать капитал, просто обещая покупать Биткоин и называя это стратегией бизнеса. Но инвесторы больше не обманываются. С ETF на Биткоин и Эфириум, которые предлагают прямую экспозицию и гораздо более просты, зачем платить премию за казначейский пакет? Это логично.

Майк Новограц ясно сказал в подкасте: «Вы не получите ценность для акционеров, просто держа базовый актив». Он прав. Strategy удалось использовать эту модель — акция выросла в десять раз с 2020 года — но сколько других действительно добились успеха? Три из пятидесяти, по словам Новограца. Остальные застряли.

Более 60 % казначейств с Биткоином купили на пике, и они тянут свои убытки. Даже Strategy за последние шесть месяцев упала более чем на 50 %. Начинает складываться консенсус: либо эти компании превращаются в полноценные бизнес-операции с реальными продуктами и услугами, либо медленно исчезают как недооцененные активы.

Майк Новограц предлагает интересный подход: использовать накопленный капитал для создания чего-то нового. Например, нео-банк или сервис, использующий активы Биткоин и Эфириум, которыми они владеют. Превратить капитал в двигатель реального роста, а не просто надеяться, что цена Биткоина вырастет.

Это сильный сигнал, что даже крупные игроки сектора признают, что эпоха «операции хайп» закончилась. Казначейства должны эволюционировать или исчезнуть. Всё так просто.