Прибыль снижается: кредитный сектор сталкивается с структурным переломом

Вопрос: Как новые правила по содействию кредитованию стимулируют отрасль перейти от масштабов к качеству?

Журналист Чжэн Ю, Шанхай, репортаж

Отрасль содействия кредитованию находится на переломном этапе соответствия нормативам.

С марта 2026 года включительно, такие компании финтеха, как QFIN (NASDAQ: QFIN; HKEx: 3660), Lexin (NASDAQ: LX), Xinye Technology (NYSE: FINV), Jiayin Technology (NASDAQ: JFIN), Xiaoying Technology (NYSE: XYF), Yiren Zhike (NYSE: YRD) и другие интернет-финансовые технологические платформы (далее — «платформы содействия кредитованию») постепенно раскрывают годовые отчёты за 2025 год. Несмотря на различия в выручке и прибыли, показатели за четвёртый квартал 2025 года в целом снизились.

Директор Шанхайской лаборатории финансов и развития Цзэн Ганг заявил корреспонденту «Китайской деловой газеты», что официальное вступление в силу в октябре 2025 года «Уведомления о повышении качества финансовых услуг и управлении интернет-содействием кредитованию банков» (финансовый регламент № 9, 2025, далее — «новые правила по содействию кредитованию») стало триггером, но не единственной причиной. Глубинная логика заключается в том, что интернет-кредитование потребительских кредитов уже вошло в стадию конкуренции за существующие доли: насыщение пользователей, снижение спроса, рост стоимости привлечения клиентов, внутренний рост замедляется. Рынок уже достиг точки корректировки, и даже без вмешательства политики изменения неизбежны.

Рост за три квартала был слабым, в четвёртом квартале наблюдалось давление

По итогам года, ведущие платформы содействия кредитованию показали в целом стабильные результаты.

В 2025 году QFIN достигла выручки 19,205 млрд юаней, что на 11,9% больше по сравнению с предыдущим годом, занимая первое место в отрасли; чистая прибыль составила 5,976 млрд юаней, снизившись на 4%. Xinye Technology получила выручку 13,57 млрд юаней, рост на 3,8%; чистая прибыль — 2,55 млрд юаней, рост на 6,6%, что свидетельствует о двойном росте выручки и прибыли. Lexin достигла выручки 13,152 млрд юаней, чистая прибыль (после корректировок для обычных акционеров) — 1,795 млрд юаней, что значительно превышает показатели прошлого года.

Во второй группе по выручке, кроме Yiren Zhike с чистым доходом 5,7192 млрд юаней (около 817,8 млн долларов), что на 1% ниже 2024 года, Xiaoying Technology — 7,639 млрд юаней, Jiayin Technology — 6,222 млрд юаней, все показывают рост по сравнению с прошлым годом. В части чистой прибыли Jiayin Technology увеличилась на 45,36% до 1,5237 млрд юаней, у Yiren Zhike и Xiaoying Technology прибыль снизилась.

Важно отметить, что основные платформы содействия кредитованию в четвёртом квартале 2025 года, то есть после вступления в силу новых правил, показали разную степень сокращения.

В четвёртом квартале 2025 года QFIN выручила 4,093 млрд юаней, снизившись на 8,7%; чистая прибыль — 1,016 млрд юаней, снизившись на 29,1%. Xinye Technology — 3,02 млрд юаней, снижение на 12,53%; чистая прибыль — 420 млн юаней, снижение на 38,91%. Lexin — 3 млрд юаней, снижение на 16,8%; чистая прибыль — 214 млн юаней, снижение на 41%.

Цзэн Ганг отметил, что этот спад — как однократная корректировка после новых правил, так и проявление фундаментальных изменений в логике роста отрасли. «Октябрьские новые правила, снизившие ставки, повлияли на четвертый квартал, но не могут объяснить слабый рост за три квартала. Главное — снижение прибыли, которое значительно превышает квартальные колебания, указывая на то, что лимит ставок, ограничения по левериджу и списочный режим навсегда изменили бизнес-модель, а не являются временными ограничениями.»

Цзэн Ганг подчеркнул, что эпоха высокой прибыли за счёт высокой маржи и левериджа завершена, платформам необходимо адаптироваться к новой реальности «минимальной прибыли» — это структурный перелом, а не временная фаза.

Что касается данных о выдаче кредитов, отражающих операционный масштаб, тенденция к сокращению также очевидна. В четвёртом квартале 2025 года QFIN организовала выдачу кредитов на сумму 703 млрд юаней, снизившись на 15,6% по сравнению с предыдущим кварталом и на 21,8% по сравнению с прошлым годом; на конец 2025 года в портфеле находилось 1260,12 млрд юаней кредитов, что на 8% меньше по сравнению с концом 2024 года. Xinye Technology обеспечила сделок на сумму 387 млрд юаней, снижение на 28,3%; в портфеле — 683 млрд юаней, снижение на 2,1%. Lexin — 500 млрд юаней, снижение на 3,8%; в портфеле — 966 млрд юаней.

Некоторые компании испытывают более серьёзное давление. Yiren Zhike за 2025 год получила выручку 5,719 млрд юаней, снизившись на 1%, но чистая прибыль составила всего 40,5 млн юаней, что на 97,4% меньше. Основной причиной стали новые правила и рост кредитных рисков, что привело к активному сокращению портфеля.

Главный аналитик компании Broadcom Wang Pengbo сообщил, что снижение прибыли в четвертом квартале связано с однократной корректировкой после внедрения новых правил и с перестройкой отраслевой логики. «Краткосрочно — это этап активного сокращения масштабов; в долгосрочной перспективе лимит ставок и списочный режим навсегда изменили старую модель, основанную на высокой доходности и высоком леверидже.»

Первые признаки изменения рисковых индикаторов

В четвертом квартале 2025 года показатели рисков отрасли в целом выросли, что является одним из наиболее острых вопросов для рынка.

Несколько компаний зафиксировали рост показателей просроченной задолженности: кроме Lexin, у которой показатель просроченных кредитов свыше 90 дней снизился на 0,1% по сравнению с третьим кварталом, по данным QFIN и Xinye Technology, к концу 2025 года показатели просроченных кредитов свыше 90 дней составили 2,71% и 2,85% соответственно, тогда как в третьем квартале они были 2,09% и 1,96%.

Многие эксперты считают, что это связано как с однократной корректировкой после внедрения новых правил, так и с глубокими изменениями в отрасли, переходящей от масштабного роста к качественному. Важно отметить, что несколько ведущих компаний уже в начале 2026 года зафиксировали сигналы улучшения качества активов, что может свидетельствовать о новом этапе после корректировки.

Однако внутренние источники в компаниях отмечают, что внутренние меры по ужесточению риск-менеджмента ускорили очистку портфеля. «В четвертом квартале компании активно ужесточили критерии кредитования и снизили выдачу высокорискованных кредитов, чтобы обеспечить качество активов, а не масштаб. В результате риск по новым кредитам FPD30 (задержка более 30 дней в первый месяц) снизился на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, а в декабре показатель FPD30 приблизился к лучшим за последние два года уровням. В 2026 году эта тенденция продолжается: в феврале общий риск-индекс C-M2 вернулся к уровням июля-августа 2025 года.»

Другой специалист по платформам содействия кредитованию также считает, что в целом риск в отрасли в четвертом квартале вырос, и многие компании в рамках риск-менеджмента активнее ужесточают кредитные лимиты и риск-экспозицию, чтобы повысить качество новых кредитов. Одновременно происходит постепенная очистка портфеля высокорискованных активов, и в начале 2026 года наблюдаются первые признаки улучшения ситуации.

Су Сюй, старший исследователь в компании Su Xi Zhiyan, отметил, что показатели масштаба у компаний, раскрывающих результаты, в целом сокращаются, и «торможение» стало общим трендом: объем выдачи кредитов и остатки в портфеле снижаются; в части финансовых показателей прибыльность разделилась: у одних — рост выручки и прибыли, у других — снижение. В условиях давления на качество активов риск-менеджмент в целом ужесточается.

Wang Pengbo добавил, что после многолетнего быстрого роста, насыщения клиентской базы, накопления рисков совместного долга и ухудшения качества активов, наступает цикл корректировки, вызванный как политическими мерами, так и внутренним циклом отрасли, что приводит к перелому в результатах.

Постоянная трансформация, вызовы остаются

Цзэн Ганг заявил, что в первой половине 2026 года платформам предстоит столкнуться с продолжением давления на выручку, снижением ставок, что приведет к уменьшению дохода с каждой сделки и дальнейшему сокращению масштабов. Он рекомендует, что для достижения цели в 20% платформам необходимо дополнительно оптимизировать продуктовую структуру, значительно увеличить долю низкодоходных продуктов и строго контролировать высокорискованные и дорогостоящие сегменты клиентов.

Постоянное снижение ставок уже оказывает влияние на показатели эффективности и оценки стоимости отрасли. Недавно компания Focus Media объявила о выходе из инвестиций в Shuhe Technology, которая в четвертом квартале 2025 года понесла чистый убыток около 684 млн юаней. Оценка доли в 54,97% в Shuhe Technology снизилась на 73,45%.

На фоне замедления роста масштаба, бизнес-логика платформ финтеха кардинально меняется: от «приоритета масштаба» к «приоритету качества и эффективности».

QFIN заявил, что будет активно снижать цены и соблюдать правила по левериджу. В 2025 году объем кредитования в бизнесе JinKe вырос на 448% по сравнению с прошлым годом, в 2026 году без конкретных целей. Стратегия сосредоточена на привлечении качественных клиентов, оптимизации ценообразования, легких моделях распределения доходов, использовании AI в кредитовании и расширении зарубежных рынков.

Lexin делает ставку на реальные потребительские сценарии: в четвертом квартале 2025 года объем транзакций в онлайн-магазине Fenli увеличился на 94,5% по сравнению с прошлым годом, товары народного потребления — на 383,14%, некоторые категории выросли более чем в два раза. Руководство Lexin подчеркнуло в телефонной конференции три ключевых момента по соблюдению нормативов: «Реальные потребительские покупки против кеша, собственная модель и ценовая политика, ориентированная на ведущие онлайн-магазины.»

Xinye Technology заявил, что за 2025 год международные транзакции достигли 14 млрд юаней, рост на 38,6%; доходы от международных операций — 3,3 млрд юаней, рост на 32%, что составляет 24,6% от общего дохода. В четвертом квартале международный бизнес принёс рекордные 31,4% выручки.

Цзэн Ганг добавил, что в долгосрочной перспективе традиционная индустрия содействия кредитованию полностью уйдёт от модели «зарабатывать на пассиве», перейдя к комплексным финансовым технологическим услугам или вертикальным финансовым сервисам в отраслевых сегментах.