Биржа Шанхай: Общий залоговый обратный репо GC004 в течение торгового дня снизился до 0,01% Индустрия: Вступление в апрель показало, что ликвидность довольно свободна

Вопрос AI · Какие рыночные слепые зоны скрываются за убыточными сделками по обратному репо?

Каждый день журналист: Чжан Шоулин    Редактор: Чэнь Цзюньцзе

3 апреля, Шанхайская фондовая биржа закрыла универсальный залоговый обратный репо GC004 на уровне 0.965%, минимально за день до 0.01%. Эта цена даже ниже однодневной процентной ставки. В тот же день, Шанхайская фондовая биржа GC001 достигла минимума в течение дня 0.630%, закрылась на уровне 0.995%, снизившись на 11.56% по сравнению с предыдущим днем. Шэньчжэньская фондовая биржа R-001 достигла внутридневного минимума 0.630%, закрылась на уровне 0.975%, снизившись на 11.36% по сравнению с предыдущим днем.

На самом деле, при сделке по цене с годовой доходностью 0.01%, после вычета торговых комиссий, получается убыток. Но такие убыточные сделки всё равно совершают.

«Раньше я замечал такую ситуацию: возможно, клиенты, занимающиеся этим бизнесом, вообще не понимают, что такое сбор комиссий», — рассказал журналисту «Ежедневной экономической газеты» один из опытных инвесторов в облигации.

Закрытая цена однодневного универсального залогового обратного репо опустилась ниже 1%

GC004 — это 4-дневное универсальное залоговое обратное репо на Шанхайской бирже, при годовой доходности 0.01%. В качестве примера возьмем заемные средства 3 апреля. Из-за совпадения с трехдневными официальными выходными, фактическое количество дней начисления процентов составило 6 дней, поэтому фактическая доходность по сделке равна 0.01%×6/365=0.00016%. Торговая комиссия брокера по GC004 составляет 0.004%, исходя из этого, инвестиционный результат при цене 0.01% оказывается убыточным.

При такой низкой годовой доходности обычно отказываются от сделок. Но на практике всё равно происходят такие явно убыточные сделки.

Согласно торговой ситуации по GC004 3 апреля, ближе к закрытию рынка, начиная с 15:27, было несколько сделок по цене 0.01%, пока около 15:29 цена не начала расти, и в итоге закрылась на уровне 0.965%.

На самом деле, с начала апреля цены на денежном рынке продолжали снижаться, и цена однодневных средств уже опустилась ниже 1%.

3 апреля GC001 закрылась на уровне 0.995%, а предыдущий день — на 1.125%. 3 апреля R-001 закрылась на 0.975%, а предыдущий — на 1.1%.

Падение цен на средства указывает на избыточность ликвидности на рынке. Группа ведущих экономистов CITIC Securities под руководством Мин Минь сообщила журналистам, что в апреле ликвидность на рынке остается очень мягкой: с одной стороны, средства на месяц закрыли месяц, а также завершился квартальный контроль ликвидности банков, что обеспечивает избыточность обязательств; с другой стороны, апрель — это обычно месяц с меньшим объемом кредитования, а планы по выпуску государственных облигаций на год еще не опубликованы, что сохраняет текущий дефицит активов на рынке.

На рынке открытых операций зафиксирован самый малый масштаб с момента начала ведения операций

Журналисты отметили, что с начала апреля, по мере снижения спроса банков на средства в начале месяца, ликвидность на рынке стала еще более избыточной, и объем операций обратного репо на открытом рынке в течение нескольких дней не превышал 1 миллиарда юаней.

Главный макроэкономист компании Orient Securities Ван Цинь проанализировал, что 1 апреля объем 7-дневных обратных репо на открытом рынке составил 500 миллионов юаней — это минимальный масштаб с 2015 года, когда такие операции стали обычной практикой. В тот же день по этим операциям было погашено 78.5 миллиардов юаней, что в результате дало чистое сокращение ликвидности на 78 миллиардов юаней.

Ван Цинь считает, что проведение 7-дневных обратных репо объемом менее 1 миллиарда юаней 1 апреля связано с тем, что в последние недели ликвидность оставалась в состоянии умеренной избыточности, а также с началом месяца, что способствует стабилизации рынка. Это также сигнализирует о намерении регулировать ликвидность и избегать чрезмерного снижения ключевых рыночных ставок ниже уровня политики, что помогает стабилизировать рыночные ожидания.

В целом, по мнению Ван Цинь, на это повлияло масштабное внедрение в феврале и марте мер по стимулированию ликвидности через использование МЛФ и крупномасштабных операций обратного репо, а также низкий объем чистого привлечения средств за счет государственных облигаций в марте. В последнее время ликвидность остается в состоянии умеренной избыточности; в конце месяца и квартала центральный банк через залоговые операции увеличивает краткосрочные вливания, что также сглаживает колебания ликвидности. Ван Цинь считает, что в условиях обострения внешней неопределенности, связанной с развитием ситуации на Ближнем Востоке, текущая внутренняя денежно-кредитная политика будет ориентирована на поддержание избыточной ликвидности и стабилизацию ожиданий. Это может объяснить, почему в конце месяца и квартала ликвидность не сокращается, а наоборот — увеличивается.

Ван Цинь предупреждает, что в последние недели, когда ликвидность оставалась в состоянии умеренной избыточности, в марте центральный банк сократил чистое привлечение ликвидности на 2500 миллиардов юаней, чтобы направлять ключевые рыночные ставки в разумных пределах. Поэтому не исключено, что в апреле продолжится чистое сокращение ликвидности через операции обратного репо, а средние показатели таких ставок, как DR007 и доходность однолетних межбанковских сертификатов AAA-класса, могут стабилизироваться или немного повыситься.

Ван Цинь отметил, что с конца февраля развитие ситуации на Ближнем Востоке привело к резкому росту цен на нефть, а в марте — к значительному росту общего уровня цен внутри страны, что также может оказать влияние на динамику экономического роста. В краткосрочной перспективе, в условиях внешней неопределенности, внутренняя денежно-кредитная политика будет ориентирована на поддержание избыточной ликвидности и стабилизацию цен, возможна отсрочка снижения ставок и резервных требований. В случае усиления внешних шоков, негативно влияющих на рост экономики, денежно-кредитная политика может быть дополнительно смягчена.

Ежедневная экономическая газета