Рост замедляется, богатство «обнуляется», и богатые в области эстетической медицины теряют «жезл гиалуроновой кислоты»

Спрашиваете, какая глубокая трансформация лежит за行业逻гйкой сокращения богатства и кризиса доверия к AI?

Журналист «Экономической газеты 21 века» Линь Цзэн

Когда прилив уходит, становится ясно, из чего сделан берег. В 2025 году финансовые отчеты медицинской эстетики коллективно прощаются с «мифом о высоком росте», что означает, что отрасль официально переходит от дикого роста, основанного на дивидендах, к периоду глубоких корректировок, связанных с борьбой за существующие активы и переосмыслением логики.

Согласно последним опубликованным данным о результатах, прибыль ведущих компаний в целом снижается. В области гиалуроновой кислоты, компания «Аймейк» впервые после выхода на биржу столкнулась с двукратным снижением выручки и чистой прибыли, за исключением особых статей — чистая прибыль по сравнению с прошлым годом снизилась более чем на 40%; чистая прибыль компании «Хао Хай Шэн Кэ» упала на 40,3% по сравнению с прошлым годом.

Также не избежала кризиса и ниша коллагена, крупные игроки «Шэньюй Биофарм» впервые после выхода на биржу зафиксировали снижение как выручки, так и прибыли. «Цзинбо Биофарм», несмотря на небольшое увеличение выручки, столкнулась с проблемой «рост выручки — без роста прибыли».

На этом фоне, стоимость миллиардных богатств, созданных массовым производством в отрасли, в целом снизилась, и логика богатства переживает жесткое возвращение от «оценочного пузыря» к «реальной стоимости индустрии».

В этом контексте происходит перестройка базовой логики «прорыва». С одной стороны, компании в области медицинской эстетики пытаются через выход на международные рынки пересмотреть глобальную оценку. С другой стороны, некоторые прорывные компании переходят от отдельных компонентов к «полным сценарным решениям», например, «Цзинбо Биофарм» реализует покрытие всех форм выпуска.

Еще важнее то, что с ужесточением нормативных требований и ограничений, вход в отрасль становится все сложнее. В будущем коронами станут не только те, кто просто захватывает дивиденды, а те, кто сможет в рамках нормативных границ вести научные исследования, разрабатывать глобальные стратегии и участвовать в международных цепочках.

По мере публикации годовых отчетов ведущих компаний, эпоха «беспредельной прибыли» в медицинской эстетике, когда рентабельность достигала уровня Мао Цзэдуна, а рост выручки часто удваивался, уступает место отчетам о «росте выручки — без роста прибыли» и даже «двойном снижении ключевых показателей».

В качестве лидеров «движения к богатству» трио в области медицинской эстетики первыми почувствовали холод равенства технологий и борьбы за существующие активы.

«Аймейк» столкнулась с самым серьезным испытанием с момента выхода на биржу. Известно, что в 2025 году выручка компании составила 2,45 млрд юаней, снизившись почти на 19%; чистая прибыль — 1,29 млрд юаней, снизившись на 34,05%.

Пятый год после выхода на биржу — впервые зафиксировано снижение как выручки, так и чистой прибыли. Основные продукты — растворы и гели — заметно потеряли темп роста. В 2025 году доход от инъекционных растворов составил 1,26 млрд юаней, снизившись на 27,48%; доход от гелевых инъекций — 890 млн юаней, снизившись на 26,82%.

Хотя валовая прибыль основных продуктов все еще превышает 90%, тенденция к снижению сохраняется.

Другой гигант в области гиалуроновой кислоты, «Хао Хай Шэн Кэ», в 2025 году получил выручку 2,473 млрд юаней, снизившись на 8,33%; чистая прибыль — 251 млн юаней, снизившись на 40,3%. Три ключевых сегмента — медицинская эстетика, офтальмология и ортопедия — испытывают давление. В частности, снижение по продуктам для косметической медицины и ухода за ранами составило 12,97%.

Стоит отметить, что в 2021–2025 годах выручка «Хао Хай Шэн Кэ» росла соответственно на 32,61%, 20,56%, 24,59%, 1,64% и снизилась на 8,33%. Можно видеть, что в 2024 году темпы роста значительно замедлились, а в 2025 году показатели оказались самыми низкими за последние пять лет.

Когда нарратив о гиалуроновой кислоте постепенно исчерпал себя, два крупнейших игрока в области реорганизации коллагена, которые ранее считались надеждой и лидерами «передачи власти», столкнулись с потолком роста в 2025 году.

«Цзинбо Биофарм», первая компания на бирже в области коллагена, впервые после выхода на биржу зафиксировала снижение прибыли. С одной стороны, после изменений налоговой политики ставка НДС на медицинские изделия увеличилась с 3% до 13% с 1 января 2025 года.

С другой стороны, доля доходов от функциональных средств по уходу за кожей выросла, а их валовая маржа ниже, чем у медицинских изделий. Совмещение этих факторов снизило общую прибыльность.

На фондовом рынке, после достижения пика более 450 юаней в мае 2025 года, цена акций «Цзинбо Биофарм» снизилась до 177,02 юаней, а рыночная капитализация — 20,37 млрд юаней.

Та же ситуация наблюдается у «Крупнейшей компании по коллагену» на Гонконгской бирже — «Гигант Биотек». В 2025 году она получила выручку 5,518 млрд юаней, снизившись на 0,4%; чистая прибыль — 1,914 млрд юаней, снизившись на 7,1%.

Это также первый случай с момента выхода на биржу, когда у компании наблюдается одновременное снижение выручки и прибыли.

Множество факторов привели к падению доверия на вторичном рынке. Рыночная капитализация снизилась с более чем 900 млрд гонконгских долларов до уровня, потеряв за полгода более 500 млрд. По состоянию на 3 апреля, акции «Гигант Биотек» стоили 28,34 гонконгских доллара за акцию, а рыночная капитализация — 30,35 млрд гонконгских долларов.

Под давлением результатов и стоимости акций, это не только коллективное снижение прибыли, но и неизбежная боль возвращения отрасли к «обычным знаниям» после мифа о «оценочной сказке». Также это означает, что когда равенство технологий устраняет разрыв в сверхприбыле, эпоха, когда можно было «лёгко выигрывать» за счет компонентов, окончена.

В условиях глубокой перестройки оценочной логики, состояние руководителей медицинской эстетики — это наглядное зеркало изменений в «экономике привлекательности».

Несколько лет назад, сектор медицинской эстетики был фабрикой миллиардных богатств, где компоненты на основе гиалуроновой кислоты создавали очень прочную «защитную стену», а рынок придавал высокой стоимости редким материалам для медицинских расходных материалов.

Ранние лидеры, такие как «Аймейк», благодаря сверхвысокой валовой марже свыше 90%, получили прозвище «мао-эстетика». В 2011–2016 годах, под руководством основателя Цзянь Цзюня, компания росла и развивалась.

В 2020 году «Аймейк» вышла на рынок капитала. В том же году Цзянь Цзюнь занял 183 место в списке «400 богатейших людей Китая по версии Forbes» с состоянием 20,68 млрд юаней. В последующие три года, благодаря росту рынка и сильным результатам «Аймейк», его состояние выросло в геометрической прогрессии.

По данным Hurun и Forbes, в 2023 году состояние Цзянь Цзюня достигло рекордных 52,5 млрд юаней.

В те годы, когда богатство основателей стремительно росло, это отражало ранние преимущества голубого океана, когда, казалось, достаточно было схватить прозрачную иглу, чтобы попасть на трон богатства.

В отличие от Цзянь Цзюня, контролирующий «Хао Хай Шэн Кэ» Ван Цзянь, хотя и не занимает должности в компании и не участвует в ежедневных операциях, владеет через свою супругу 45,82% акций, что позволяет ему сохранять абсолютное контрольное влияние за счет высокой доли владения.

Также в 2020–2023 годах, по данным Hurun, состояние Ван Цзяня достигало максимум 11 млрд юаней.

Однако, с началом периода оценки и охлаждения рынка гиалуроновой кислоты, богатство владельцев компаний начало снижаться. После 2023 года, состояние Цзянь Цзюня снизилось с 275 млрд юаней в 2024 году до 250 млрд в 2025 году.

Ван Цзянь и его супруги также показывают снижение — по данным Hurun за октябрь 2025 года, их состояние упало до 7,5 млрд юаней.

Тем не менее, технологические инновации идут быстрее, чем ожидания капитала. В индустрии красоты никогда не прекращалась гонка за божественный статус.

Понижение популярности гиалуроновой кислоты совпало с ростом коллагена. В результате, на другом конце потока богатства появились новые звезды — региональные женщины-миллиардеры в области коллагена.

Ян Ся из «Цзинбо Биофарм» и Фань Дайди из «Гигант Биотек» благодаря научным разработкам по рекомбинантному человеческому коллагену за короткое время совершили впечатляющий скачок в богатстве.

В октябре 2023 года Ян Ся вошла в список Hurun богатых женщин с состоянием 5,5 млрд юаней.

Менее чем за два с половиной года, в списке «Глобальных женщин-предпринимателей Hurun 2026», она занимает 63 место с состоянием 16,5 млрд юаней. А другая крупная фигура в области коллагена, Фань Дайди, занимает 47 место с состоянием 21 млрд юаней.

Однако в борьбе за власть в индустрии красоты, настоящего «вечного трона» никогда не было. Когда равенство технологий устраняет барьеры входа, а избыточные мощности и ценовые войны становятся нормой, это становится неизбежной частью циклов отрасли.

Иными словами, текущий путь оценки коллагена повторяет сценарий оценки гиалуроновой кислоты. Колебания на вторичном рынке и снижение стоимости активов не являются неожиданностью.

Прощаясь с эпохой дикого богатства, рынок переосмысливает свои ориентиры. Когда премия за технологические инновации полностью исчезает, а компоненты медицинской эстетики теряют редкость, крупные игроки перестают бороться за показатели отчетности и сосредотачиваются на новых стратегиях: выходе на международные рынки, интеграции по сегментам и строгом соблюдении нормативов.

«Поиск новых возможностей для роста» становится общим лозунгом для лидеров отрасли.

В финансовой отчетности за 2025 год «Гигант Биотек» четко обозначил цель — «вернуться к росту к 2026 году». В частности, речь идет о выходе на международные рынки и получении разрешений для трех видов лекарственных средств и устройств.

2025 год объявлен годом выхода на международные рынки для «Гигант Биотек». Компания уже вышла на рынки Сингапура, Малайзии, Южной Кореи и других стран, а также реализует онлайн-продажи в Северной Америке, разрабатывая стратегию выхода на глобальные рынки и формирование индустриальной экосистемы.

Кроме того, «Гигант Биотек» планирует запустить новые бренды, такие как «Лийянь».

«Цзинбо Биофарм» начала экспорт раньше. Компания получила одобрение на продажу в Малайзии своего рекомбинантного человеческого коллагена в виде лиофилизированных волокон. Это очередной успех после выхода на рынки Вьетнама, Филиппин и Таиланда.

24 марта «Аймейк» объявила, что ускоряет разработку новых продуктов, включая средства для контроля веса и здоровья волос, а также планирует активнее заниматься инвестициями и поглощениями, чтобы найти новые источники роста.

Особое внимание уделяется приобретениям. В марте 2025 года «Аймейк» объявила о покупке корейской компании REGEN Biotech, Inc., включив в свой портфель глобальные продажи ключевых продуктов AestheFill и PowerFill, которые уже одобрены в 37 и 24 странах соответственно.

Выход на международные рынки — это не только борьба с внутренней конкуренцией, но и попытка китайских компаний в области красоты конкурировать с международными гигантами, основанной на технологическом превосходстве и уникальных патентах. Такой экспорт — это попытка глобальной переоценки стоимости, диверсификации рисков и выхода за рамки внутренней конкуренции.

Еще один способ прорыва — разрушение существующих ограничений по компонентам. 8 января «Аймейк» объявила, что ее инъекционные препараты типа А ботулотоксина получили одобрение Национальной администрации по контролю за лекарствами. Это седьмой зарегистрированный продукт в этой категории.

С точки зрения конкуренции, рынок ботулотоксинов уже практически исчерпал свой потенциал. Основная стратегия «Аймейк» — использовать свою базу постоянных клиентов и развитую сеть дистрибуции, чтобы проверить, сможет ли она превзойти конкурентов, предложив комплексное решение для лица, расширяя ассортимент и переходя к стратегическому развитию.

Поэтому, сможет ли этот продукт стать новым источником роста для «Аймейк», — вопрос открытый.

Также «Цзинбо Биофарм» расширяет ассортимент за счет полного охвата форм выпуска — растворов, гелей, лиофилизатных волокон — что также является формой защитной экспансии.

«Хао Хай Шэн Кэ» идет по более прямому пути. Компания заявила, что ищет возможности для приобретений и инвестиций внутри отрасли, чтобы расширять продуктовую линейку и интегрировать цепочки поставок, а также углублять внутренние ресурсы, усиливая синергию между приобретенными компаниями в области R&D, производства, продаж и сервиса.