Анализ закона о ясности: сопротивление продвижению и пять основных структурных препятствий

22 апреля 2026 года инвестиционный банк TD Cowen, его команда исследований в Вашингтоне опубликовала аналитический отчет о перспективах законодательства о структуре рынка криптовалют в США. Генеральный директор банка Jaret Seiberg в отчете отметил, что спор вокруг условий доходности стабильных монет — не единственная проблема, с которой сталкивается текущее законодательство — для успешного прохождения закона о ясности цифровых активов (Clarity Act, также называемый CLARITY) через Конгресс необходимо преодолеть еще пять структурных препятствий.

Эти пять препятствий включают: нехватку кадров в Комиссии по товарным фьючерсам США (CFTC), возможность принудительного включения вопроса регулирования рынков прогнозирования в законопроект, продолжающиеся политические споры вокруг криптопроекта семьи Трампа World Liberty Financial, давление по борьбе с отмыванием денег из-за сбора плат за проход через Ормузский пролив в Иране, а также риск связывания законопроекта с законом о конкуренции в сфере кредитных карт.

Seiberg в отчете вновь подтвердил свою предыдущую оценку, считая, что вероятность принятия этого закона в 2026 году составляет примерно треть. В то же время Galaxy Digital дает более оптимистичную оценку, предполагая вероятность около 50%, однако признает, что закон сталкивается с «большим количеством нерешенных вопросов, которые необходимо последовательно решать в условиях крайнего временного давления».

От однопартийного большинства в Палате до тупика в Сенате

Основная цель закона о ясности — создать единый федеральный регуляторный каркас для цифровых активов в США. Закон был одобрен Палатой представителей в июле 2025 года с результатом 294 «за» против 134 «против»: все 216 участвовавших в голосовании республиканцев проголосовали «за», а 78 демократов — за поддержку, что свидетельствует о редком межпартийном консенсусе. После этого закон был передан в Сенат, и с января 2026 года начался интенсивный этап обсуждений и переговоров в Сенатском банковском комитете.

Однако процесс законотворчества шел не гладко. В январе 2026 года Сенатский банковский комитет на время отложил рассмотрение законопроекта из-за споров по условиям доходности стабильных монет. Затем, в ходе переговоров между банковским сектором и криптоиндустрией, возникли разногласия по поводу возможности платформ предоставлять пользователям доходы от стабильных монет. В конце марта сенатор Thom Tillis и Angela Alsobrooks достигли компромисса, предложив запретить платформам предоставлять пассивные доходы по остаткам стабильных монет, но разрешить активные награды за использование в платежах и переводах. Хотя криптоиндустрия в целом приняла это решение, банки продолжали оказывать давление.

По состоянию на 22 апреля сенатор Tillis заявил в СМИ Politico, что Сенатский банковский комитет, скорее всего, проголосует по законопроекту не раньше мая, а окончательный текст условий доходности стабильных монет, скорее всего, будет опубликован незадолго до голосования. Аналитики TD Cowen считают, что для продвижения закона необходимо завершить ключевые действия до конца июля, чтобы успеть к летней сессии Конгресса в августе, иначе окно для принятия закона значительно сузится.

Глубокий разбор: поэтапное рассмотрение пяти структурных проблем

Отсутствие регулятора: в CFTC остался только один член

Комиссия по товарным фьючерсам США (CFTC) сейчас работает в крайне нестабильном режиме. Эта структура должна состоять из пяти членов, обычно представляющих обе партии, для совместного принятия решений. Но с декабря 2025 года, когда председателем стал Michael Selig, все четыре оставшихся места оказались вакантными, что означает, что в CFTC сейчас работает только один член, выполняющий все функции по принятию решений.

Это напрямую влияет на реализуемость законопроекта. Если CLARITY будет принят, CFTC получит новые полномочия по регулированию рынка цифровых активов, включая надзор за торговцами цифровыми товарами, биржами и депозитариями. Однако при наличии только одного члена сложно представить, чтобы Конгресс доверил столь масштабные расширения полномочий именно этой комиссии — с политической точки зрения это вызывает большие опасения.

Хотя технически решить проблему можно, Seiberg отмечает, что назначение и утверждение дополнительных членов может занять несколько месяцев. Это означает, что Белый дом должен начать соответствующие процедуры в ближайшие четыре-шесть недель, иначе нехватка кадров в CFTC может стать препятствием для продвижения закона. Важно добавить, что Selig на слушании в Палате представителей в апреле заявил, что несмотря на кадровый дефицит, CFTC обязана продолжать работу по разработке правил, и задержки не допустимы.

Запутанность с рынками прогнозирования: партийные разногласия как точка взрыва

Seiberg особо подчеркнул, что растет вероятность включения регулирования рынков прогнозирования в закон о ясности. Эта проблема выходит за рамки легальности спортивных ставок и касается рисков инсайдерской торговли и потенциальных конфликтов интересов, связанных с семьей Трампа.

На самом деле, за последние месяцы наблюдается заметное усиление внимания Конгресса и CFTC к регулированию прогнозных рынков. В феврале 2026 года шесть сенаторов направили письмо в CFTC с требованием усилить контроль за такими рынками. В марте CFTC опубликовала уведомление о предварительном регулировании контрактов на прогнозные рынки и призвала биржи сообщать о потенциальных манипуляциях. В то же время в Конгрессе были предложены несколько законопроектов, ограничивающих или запрещающих определенные виды контрактов на прогнозные рынки.

Seiberg ясно заявил: «Сам факт предложения поправок по прогнозным рынкам уже достаточно, чтобы демократы начали отходить от поддержки закона». Поскольку для прохождения CLARITY требуется поддержка не менее 60 сенаторов, любые поправки, способные снизить число демократов в поддержке, представляют собой серьезную угрозу.

Политические риски: тень семейных проектов Трампа

Третья важная переменная — криптопроект World Liberty Financial, связанный с семьей Трампа. Он недавно оказался в центре внимания из-за ряда споров: инвесторы не могут продать свои WLFI токены до окончания срока полномочий Трампа, а затем проект предложил пересмотреть график разблокировки через голосование.

Более того, 22 апреля юрист Сунь Юйчэн (孙宇晨) подал в федеральный суд Калифорнии иск против World Liberty Financial, обвиняя проект в «мошенническом» замораживании активов на сумму до 1 миллиарда долларов и лишении права участвовать в управлении. Генеральный директор World Liberty Zach Witkoff заявил, что иск безоснователен, но сама юридическая тяжба уже создает политический негатив.

Seiberg однозначно считает, что постоянное внимание к этому проекту усложнит поддержку его крипто-законопроекта со стороны демократов. В условиях, когда для продвижения необходимо межпартийное сотрудничество, бизнес-интересы семьи Трампа — тяжелое политическое бремя.

Геополитические факторы: иранский сбор за проход через Ормузский пролив

Четвертая проблема связана с геополитикой. С середины марта 2026 года сообщается, что иранские революционные войска начали взимать плату за проход судов через Ормузский пролив, принимая оплату в криптовалюте или юанях. По оценкам, стоимость для супертанкеров может достигать 2 миллионов долларов за судно, а ежедневный доход — до 20 миллионов долларов, а месячный — 600–800 миллионов.

Это создает неожиданное политическое давление на американское крипто-законодательство. Seiberg считает, что использование Ираном криптовалют для сбора налогов может подтолкнуть законодателей к усилению контроля за статьями о борьбе с отмыванием денег и законами о банковской тайне в CLARITY. Он пишет: «Мы можем увидеть, как демократы предложат поправки, которые даже в глазах криптосообщества будут выглядеть как «ядовитая пилюля», и политически их будет трудно остановить».

Ловушка связывания законов: потенциальная угроза со стороны закона о конкуренции в сфере кредитных карт

Пятая проблема не связана напрямую с содержанием законопроекта, но также очень опасна. Сенаторы Dick Durbin и Roger Marshall планируют включить закон о конкуренции в сфере кредитных карт как поправку к CLARITY. Этот закон требует, чтобы кредитные карты, выпущенные банками с активами свыше 100 миллиардов долларов, поддерживали как минимум две независимые платежные системы для снижения комиссий.

Это не первый подобный случай. В январе 2026 года сенатор Marshall пытался включить подобную поправку в закон о структуре рынка криптовалют, рассматриваемый в Сенатском аграрном комитете, но из-за сильного сопротивления кредитных союзов и отраслевых организаций эта поправка так и не была предложена.

Seiberg осторожен в оценке вероятности успеха связывания: «Мы не ожидаем, что это пройдет, но если ошибемся, это может разрушить весь законопроект». С точки зрения законодательной техники, добавление в закон о криптовалютах очень спорных требований к регулированию кредитных карт — это искусственное создание межотраслевых конфликтов, что значительно повышает политические издержки принятия закона.

Ключевая игра: доходность стабильных монет остается крупнейшей переменной

Помимо пяти основных препятствий, вопрос доходности стабильных монет остается самым важным для продвижения закона. По состоянию на 22 апреля, дата голосования в Сенатском банковском комитете еще не определена. Согласно последним заявлениям сенатора Tillis, компромиссный текст по условиям доходности, скорее всего, будет опубликован незадолго до голосования, и его формулировки могут корректироваться по мере обратной связи.

На данный момент известны основные элементы этого компромисса: запрет на предоставление доходов по остаткам стабильных монет, хранящихся на платформе; разрешение активных наград за использование в платежах и переводах. Однако банки продолжают жестко сопротивляться, опасаясь, что даже активные награды могут стимулировать отток депозитов из регулируемых банковских систем. Источники обвиняют банки в «неискренности» в переговорах и намекают, что они могут намеренно затягивать или даже саботировать принятие закона.

TD Cowen считает, что для успешного прохождения закона потребуется прямое вмешательство президента Трампа и согласованный компромисс, который получит поддержку не менее 60 сенаторов. Seiberg пишет: «Это вызов, но не невозможность. Поэтому вероятность, что закон все-таки примут, остается — хотя и не в базовом сценарии».

Итог

Процесс принятия закона о ясности входит в критическую фазу. Аналитический отчет TD Cowen показывает, что пять основных препятствий отражают сложность многоуровневой структуры американской крипто-законодательной системы — здесь необходимо решать не только внутренние регуляторные разногласия, но и учитывать влияние возможностей институтов, рыночных споров, геополитических событий и политических игр.

Для участников глобального крипторынка судьба CLARITY важна не только для формирования американской системы регулирования цифровых активов, но и для глобального развития путей соответствия в сфере криптовалют. Независимо от того, завершится ли принятие закона в 2026 году, структурные дискуссии по регулированию цифровых активов уже вошли в необратимую новую фазу.