Новый главный экономист группы XinHuo Фу Пэн выступление — 2026 год станет первым годом, когда Crypto войдет в рамки распределения активов FICC

Источник: Главный организатор группы Xinhuo — Высокий форум по цифровому управлению богатством учреждений Гонконга 2026

Содержание подготовлено: Techub News

Данная статья — полный текст выступления Фу Пэна, главного экономиста группы Xinhuo, на Высоком форуме по цифровому управлению богатством учреждений Гонконга 2026, организованном группой Xinhuo. Фу Пэн обладает 25-летним практическим опытом в традиционных финансах, глубоко специализируется на макрохедж-фондах и является одним из основных получателей финансовых дивидендов прошлой эпохи. В этом выступлении он выходит за рамки чисто теоретических рассуждений, используя историю как отправную точку, сочетая собственный профессиональный опыт, чтобы объяснить, почему традиционные финансы уделяют внимание криптоактивам, этапам их развития и будущим трендам, разбирает ключовую логику «FICC + C», чтобы развеять рыночные миражи и прояснить базовые принципы интеграции криптоактивов и традиционных финансов.

Основные причины внимания традиционных финансов к криптоактивам

В традиционных финансах также внимательно следят за движением рынка криптоактивов. Конечно, сегодня я здесь с простым посланием: я расскажу вам одну историческую историю. Для меня я — один из главных получателей дивидендов прошлой эпохи. Возможно, вы думаете, что я — экономист, но на самом деле я не ученый. За последние 25 лет мой основной опыт и деятельность связаны с традиционными макрохедж-фондами.

Тогда возникает вопрос: почему эти традиционные капиталы, представители традиционных финансов и деньги начали обращать внимание на криптоактивы? В течение более чем года я постоянно говорю: в будущем обязательно будет FICC + C, то есть распределение активов по крупным классам с добавлением криптоактивов. Многие хотят понять почему, и я воспользуюсь этим случаем, чтобы коротко поделиться. Если понять эту логику, то уже есть ответ на вопрос, как будет развиваться рынок и цены активов. Сегодня я помогу вам разорвать эту «стеклянную стену».

Появление FICC и технологическая перестройка финансов

Вернемся к истокам крупного класса активов FICC — примерно к концу 70-х — началу 80-х годов. За последние десятилетия все участники уже ясно осознали, что глобальный каркас и структура мира претерпевают огромные изменения. Эти перемены по масштабу и характеру наиболее похожи на период после Второй мировой войны — 70-е и 80-е годы. Недавно господин Сяо Фэн говорил о искусственном интеллекте, и все участники упоминали о слиянии AI — это важный технологический прогресс и скачок производительности. Каждая волна технологического и производственного прогресса переосмысливает все отрасли, включая финансы.

Финансы — не статичны, и это точно не то, что показывают фильмы вроде «Великая эпоха» или «Волк с Уолл-стрит»: трейдеры в жилетах кричат внутри торговых залов, будто на Нью-Йоркской фондовой бирже, Чикагской бирже или Лондонском LME, сохраняя исторические следы внутренней котировки. Да, это финансы до 60-70-х годов: люди в жилетах делают котировки, используют пишущие машинки и перфокарты для переводов, сделок и платежей. Для китайского и большинства азиатских участников торговое восприятие все еще связано с торговыми залами, где используют автоматические аппараты для переворота карточек и подачи заявок, а сотрудники передают их на биржу. Но финансы и торговля не застыли в том времени. Самое большое изменение в финансах — это развитие технологий.

Последний цикл технологического прогресса, представленный полупроводниками, компьютерами, персональными компьютерами, системами и Windows, в конце 70-х — начале 80-х годов, полностью перестроил финансовую индустрию. Сейчас всем хорошо известна торговля FICC — это объединение процентных ставок, товаров, валют и акций в один комплекс. Исторически появление FICC датируется началом 80-х годов.

В 70-х годах уже существовали теории оценки производных финансовых инструментов, такие как модель Блэка-Шоулза и теория опционов, их изучали в школе. Но подумайте: без массового распространения компьютеров, чтобы рассчитать котировки и оценки производных или активов, требовалось бы десятки или даже двадцать минут. Как можно было бы осуществлять котировки, сделки и исполнение? После 1985 года только профессиональные инвесторы и институты начали использовать терминалы Bloomberg. В 1997-98 годах, во время азиатского финансового кризиса, я начал пользоваться системами Reuters 3000, затем XLR, ICON и другими.

Иными словами, именно развитие компьютеров, полупроводников, информационных технологий и эпоха данных создали основу для системы FICC: появились классы активов, межклассовое объединение, кросс-активные сделки, хедж-фонды, алгоритмическая торговля и такие крупные фонды, как Grandmaster. Без этого технологического скачка финансы оставались бы в эпохе, когда большинство простых участников рынка считали, что трейдер — это просто «человек, кричащий внутри», а сделки — это внутренние котировки.

В то время JPMorgan стал лидером в области производных инструментов. Наиболее значимым специалистом в FICC стал Блайт Мастерс, выпускник Кембриджа, которая заложила основы этого рынка и сделала бизнес FICC основной доходной статью для крупнейших финансовых институтов Уолл-стрит. Это было вызвано глобальной нестабильностью 70-80-х годов. Запомните: технологический прогресс часто начинается с мировых потрясений. В определенный момент развитие технологий идет рука об руку с глобальной нестабильностью и изменениями в мировой системе и порядке.

В 70-80-х годах мы пережили холодную войну, войны на Ближнем Востоке, кризисы доллара и нефти, резкий рост цен на золото и распад Бреттон-Вудской системы. Но цивилизация всегда балансирует между рисками и возможностями. С одной стороны — хаос мировой системы, с другой — рост компьютерных технологий, полупроводников и информационных технологий. Я шутил, что в те годы существовал странный инвестиционный портфель — ставка на будущее человечества и ставка на его отсутствие одновременно, и оба варианта приносили прибыль.

Современное сходство криптоактивов с FICC в те годы

Вспомните: с 2019 года у вас, возможно, одновременно есть активы, символизирующие «будущее человечества», и активы, хеджирующие его отсутствие, — и вы держите их до сих пор. Сегодня все понимают, что AI, искусственный интеллект, данные и вычислительные мощности станут следующими важнейшими производительными факторами. Весь первый этап — это традиционная парадигма восприятия.

Почему я рассказываю эту историю? Потому что ничего не бывает статичным, все постоянно переосмысливается и возрождается. Я говорил, что момент, когда я вошел в этот рынок и предложил концепцию FICC + C, может стать важной вехой в истории, как когда-то заложили основы FICC в JPMorgan и Блайт Мастерс. Это может стать ключевым историческим моментом: завершением начальной стадии развития криптоактивов за последние 10–15 лет и началом новой фазы.

Между этими двумя этапами произойдут кардинальные изменения в структуре инвесторов, участников, рыночных правил и регуляции, и эти изменения уже происходят. Как я говорил в недавнем интервью: многие привычные за 10–15 лет модели мышления и операционные подходы могут кардинально измениться. Если у вас есть достаточный опыт работы в традиционных финансах, вы точно знаете, что произойдет дальше.

Как в случае с Китаем, где раньше существовали многочисленные биржи и финансовые активы, созданные местными финансовыми ведомствами, — со временем, благодаря регулированию и конкуренции, они прошли этап финансовизации и деривативизации, и были включены в портфели финансовых институтов. Аналогично происходит и с рынком криптоактивов. Сейчас многие считают, что торговля сырьевыми товарами — это норма, но до 80-х годов деривативы на сырье были очень редки, и большинство не могло торговать медью, алюминием, цинком или нефтью. Сейчас легко торговать валютами и процентными фьючерсами, а раньше этого не было. Это ощущение похоже на 2009 год, когда в Китае начали появляться фьючерсы и опционы на индексные акции. Если у вас есть такое ощущение, значит, вы понимаете: логика одна и та же.

Переломный момент в развитии криптоактивов и мои личные наблюдения

Раньше технологический прогресс способствовал переходу традиционных финансов к интеграции FICC; сегодня же данные, вычислительные мощности, искусственный интеллект и базовые технологии — блокчейн и криптография — снова перестраивают финансы. Мы наблюдали за этим, но в начале не участвовали. Шутил, что в начальной стадии нужно было верить в идею и придерживаться базовых принципов, доверять этой нарративе. Но крупные капиталы не будут в ранней стадии слишком активно участвовать в «вере в историю». Только когда рынок станет зрелым и появится определенность, это войдет в рамки управления активами.

Например, раньше крупные финансы не включали в портфель такие вещи, как красные или зеленые бобы. Сегодня медь можно сделать фьючерсом, опционом или ETF, и включить в портфель. Экосистема криптоактивов тоже переживает подобные перемены. В 2022 году я впервые начал глубоко общаться с крупными фигурами этого рынка. Связь возникла после моего интервью в 2021 году, когда цена биткоина была около 70 тысяч долларов. Тогда журналист спросил мое мнение. Я был очень прямолинеен: по нашим традиционным макрорамкам мы не можем понять нарратив «веры», мы не признаем его, у нас есть свои объяснения. Мы интерпретируем функции хранения стоимости по-своему, но я считал, что еще не пришло время для активного вмешательства, мои модели и понимание еще не сформировались полностью.

Но у меня было ощущение: к тому времени CFTC уже четко определила биткоин как товар и финансовый актив, подлежащий торговле. Исходя из этого определения, я мог понять его свойства через традиционные рамки. Тогда я предположил: если в 2022 году ликвидность резко сократится, и в традиционных активах произойдет переоценка, то и криптоактивы, скорее всего, пройдут через тот же процесс снижения оценки из-за ликвидности. Я предположил, что цена упадет вдвое. В конце 2022 года биткоин упал до чуть более 20 тысяч долларов, и многие участники рынка обратились ко мне, потому что поняли, что эпоха, возможно, изменилась.

За последние годы я заметил, что многие крупные фигуры в криптоиндустрии очень похожи на тех, кто в свое время работал в традиционных финансах: в начале были грубые, дерзкие, с фазой «бросить все и поехать на мотоцикле». Но те, кто действительно идет в будущее, быстро усваивают изменения и трансформируются; те, кто держится за старые знания, — в большинстве случаев уходят. Мое личное наблюдение: 2025–2026 годы станут переломным моментом для криптоактивов.

Важность интеграции FICC + C и регуляции

Когда в прошлом вы приходили на встречи, это было по сути обменом знаниями: вы рассказывали свою нарративу, я — свою традиционную макроэкономическую точку зрения, и мы вместе искали точки соприкосновения. За несколько лет эта интеграция сформировала новую систему. В том числе и в конце прошлого года, когда очередной цикл сокращения ликвидности привел к переоценке активов — и в криптоиндустрии повторился тот же сценарий, что подтверждает правильность выбранного пути. Такая инклюзивность и интеграция в конечном итоге приведут к исчезновению границ. Как когда-то на Уолл-стрит трейдеры торговали только акциями, а потом все перешли к FICC — и в итоге это стало единым целым. В будущем не будет четкого разделения между этими сегментами.

Для нас важнейшее — это регуляция. 2025 год станет ключевым: приняты законы о стабильных монетах и о цифровых/криптоактивах, которые дадут ясность рынку. В дальнейшем вы увидите, как традиционные финансовые институты быстро войдут в этот рынок. Криптоактивы, как и валютные резервы, станут частью диверсифицированных портфелей, включенных в активы для хранения. От одних резервов и торговых активов — к диверсификации: раньше мы добавляли товары, валюты, ставки, а теперь — криптоактивы.

Но помните: когда криптоактивы по-настоящему интегрируются в традиционные финансы, это объявляет о новом этапе эпохи, а старое — завершено. После 80-х годов доля розничных инвесторов в американском фондовом рынке постоянно снижалась, а доля институциональных — росла. Это естественный путь развития любого рынка. И сейчас крипторынок движется по тому же пути? Ответ — да.

Роль криптоактивов и тренды эпохи

Стейблкоины разделяют платежные функции крипто/блокчейн-технологий. А что такое биткоин? Некоторые журналисты спрашивали меня: это ли «цифровое золото»? Я отвечал, что это спорный вопрос, потому что зависит от определения. Для профессионалов — понятно; для обычных инвесторов — первое ассоциация — физическое золото. Точное определение золота — это актив, обладающий функцией хранения стоимости и способный к масштабной финансовой торговле.

Некоторые активы ценны, но не обязательно подходят для масштабной финансовой трансформации и торговли. Например, ограниченные по выпуску кроссовки, коллекционные фигурки, Ричард Миль, нефритовые орехи, кумуранды… Они имеют эмоциональную и коллекционную ценность, но трудно сделать их стандартизированными и финансово трансформируемыми активами. Сейчас четкое определение криптоактивов очень ясно: западное развитие идет по пути — «запрета нет — можно делать», поощряется инновации и исследования. Как и в случае с производными, сначала появляется спрос и бизнес, затем регулирующие органы вводят нормы и стандарты, и в итоге индустрия созревает. Финансовые инновации идут вперед, регуляция — за ними, и развитие происходит по той же логике.

Теперь вопрос: к 2025 году регуляторная ясность уже реализована? Мой ответ — да. Будущее станет очевидным: в области технологий — стабильные монеты; в отношении ключевых активов — биткоин и другие — как активы с функцией хранения стоимости и возможностью финансовой торговли. Эта концепция может не понравиться старой школе, но это тренд эпохи, и с этим ничего не поделаешь.

Криптоактивы уже готовы к включению в основные портфели

После завершения этой логической цепочки Уолл-стрит сможет полностью войти в рынок. Начинается новая глава. Не знаю, войдет ли моя сегодняшняя речь в историю, но очень надеюсь, что да, и что она вызовет у вас размышления. Также она поможет ответить на вопрос: почему «старомодный» специалист по FICC решил войти в такую новую индустрию? Ответ прост: вы уже достигли уровня зрелости, чтобы быть частью основных портфелей.

На этом я завершаю свою презентацию. Благодарю всех за внимание.

Еще раз аплодисментами поблагодарим заместителя председателя Фу Пэна за его яркое выступление, прошу оставить его на месте. А сейчас мы вместе станем свидетелями исторического момента.