Сайлис в 2025 году: Вопрос о границе поглощения рынка премиум-класса, роботы должны открыть «вторую линию»

Почему высокая прибыльность赛力斯 (Сайлис) не способствует сильному росту чистой прибыли?

Журналист «Экономического отчета 21 века» Джiao Вэньцзюань

После двух лет подряд прибыльности,赛力斯 нужно считать деньги как зрелая автомобильная компания.

В 2025 году выручка赛力斯 составила 165,05 млрд юаней, рост на 13,7%, чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 5,96 млрд юаней, рост всего на 0,18%. Серия问界 по-прежнему является абсолютной опорой, за год было поставлено 426 000 автомобилей, что составляет более 82% от общего объема продаж赛力斯.

Высокий выпуск премиальных моделей напрямую повысил прибыльность. В 2025 году, при цене выше 500 000 юаней, M9 был поставлен более чем 110 000 раз за год, а модели M8 в ценовой категории 400 000 юаней — более 150 000 раз, вместе эти две модели составили более 62% от общего объема问界. В 2025 году валовая прибыль на автомобиль赛力斯 достигла 28,8%, значительно превышая большинство брендов новых энергетических автомобилей. В то же время, у Tesla этот показатель составлял около 17,8%, у Li Auto — около 17,9%, у BYD — около 20,5%. Именно это позволило赛力斯 получить почти 6 миллиардов юаней чистой прибыли.

Устойчивое превосходство серии问界 также укрепило сотрудничество赛力斯 с Huawei. В отчетный период компания приобрела за наличные 10% акций Shenzhen Yiwang, принадлежащих Huawei Technologies Co., Ltd., на сумму 11,5 млрд юаней. В марте 2025 года эта доля была зарегистрирована, а в сентябре — полностью выкуплена. Хуавэй назначил Ху Сижуна, исполнительного директора, председателем Yiwang, а председатель赛力斯集团 — Чжан Синхай — стал директором.

К концу отчетного периода у赛力斯 было 872,87 млрд юаней наличных средств, что на 89,94% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой запас наличности дает возможность открыть второй фронт.

Инвестиции в исследования и разработки — одна из крупнейших статей расходов赛力斯. В 2025 году расходы на R&D составили 12,51 млрд юаней, рост на 77,4%, число сотрудников, занятых в R&D, увеличилось до 9019 человек, что составляет 41,1% от общего числа сотрудников. Одно из направлений этих инвестиций — робототехника, которая рассматривается赛力斯 как новый бизнес-рост.

По планам赛力斯, в этом году появится несколько моделей роботов, охватывающих двуногих, четвероногих, колесных и комбинированных роботов.

Одновременно赛力斯 не замедляет расширение основной деятельности. В 2026 году компания четко заявила о цели «достичь двух миллионов автомобилей за два года» и ускорить разработку и запуск моделей для зарубежных рынков.

В 2025 году рынок новых энергетических автомобилей Китая оказался в ловушке ценовой войны, общий уровень прибыли отрасли снизился до 4,1%, и «рост доходов без роста прибыли» стал общей проблемой большинства автопроизводителей. Однако в этом году маржа прибыли赛力斯 в сегменте новых энергетических автомобилей достигла 28,8%, увеличившись на 2,55 процентных пункта по сравнению с прошлым годом.

Высокая прибыльность премиальных автомобилей — безусловный факт. В 2025 году бренд问界 поставил 426 000 новых автомобилей, из которых модели M9 и M8, стоимостью выше 500 000 и 400 000 юаней соответственно, вместе составили более 62%, а средняя цена сделки выросла до 391 000 юаней.

Рост доли премиальных моделей повысил общую маржу прибыли, что является первым уровнем истории премиализации, а контроль затрат также сыграл важную роль.

赛力斯 заявил, что количество первичных поставщиков сократилось с 300 до 100, такой «меньше, но лучше» формат сотрудничества не только снизил управленческие издержки, но и благодаря долгосрочным стратегическим партнерствам обеспечил более выгодные цены на закупки.

Еще важнее — внедрение модели «фабрика внутри фабрики», например, CATL интегрировала две линии производства высококлассных аккумуляторных блоков CTP2.0 прямо в суперзавод赛力斯, что позволяет реализовать тысячи компонентов с «однодневным оборотом». По открытым данным, в традиционной модели доставка аккумуляторов из базы CATL в Фуцзянь в Чунцин занимала минимум один-два дня, а сейчас запасы сокращены до «часов». Устранение транспортных расстояний экономит логистические и складские расходы, а глубокая интеграция позволяет снизить производственные издержки при росте средней цены сделки.

Однако в текущей структуре прибыли赛力斯, другая сторона высокой маржи — высокие расходы.

В 2025 году чистая прибыль赛力斯 за исключением исключительных статей составила 5,136 млрд юаней, снизившись на 7,84%. Хотя компания уже два года подряд показывает прибыль, рост чистой прибыли остается слабым, а основные расходы, влияющие на прибыль, — это:

Первая — расходы. В 2025 году продажи赛力斯 составили 24,19 млрд юаней, рост на 26,1%; расходы на R&D — 7,95 млрд юаней, рост на 42,4%. Общие расходы превысили 32 млрд юаней, что составляет почти 20% от выручки. Рост расходов значительно опережает рост выручки (13,7%). Чтобы поддерживать популярность问界 и технологические обновления,赛力斯 тратит больше, чем зарабатывает.

Для сравнения, расходы на продажи у赛力斯 более чем в два раза превышают аналогичные у Li Auto, у которого расходы на продажи, управление и маркетинг — 10,665 млрд юаней, а инвестиции в R&D — 11,3 млрд.

Вторая — издержки. Недавняя аналитическая встреча赛力斯 отметила, что рост стоимости ключевых сырьевых материалов, таких как литий карбонат и память, негативно влияет на прибыль.

Данные за четвертый квартал показывают, что рост выручки не сопровождается ростом прибыли: в четвертом квартале 2025 года выручка составила 54,52 млрд юаней, рост на 41,4%, а чистая прибыль — всего 644 млн юаней, снижение на 66,2%. Аналитики «Кайюань Секьюритиз» отмечают, что давление на показатели четвертого квартала связано с увеличением доли моделей M7 с низкой маржой на 35,2 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом, что снизило квартальную маржу на 1,3 процентных пункта. Также компания создала резерв на обесценение активов на сумму 1,257 млрд юаней, руководствуясь осторожностью.

赛力斯 не хочет ограничиваться только производством автомобилей.

问界 — это более 82% продаж, а модели M9, M8 и M7 — почти вся «картина». Когда Li Auto теряет лидерство из-за колебаний продуктового цикла, а NIO и Xpeng ищут новые точки роста,赛力斯 должен убедить рынок, что он не просто контрактор Huawei для производства умных автомобилей.

Экспорт за границу позволяет получать более высокую маржу. Робототехника — это расширение технологических возможностей автомобилей в другую нишу, что дает долгосрочные перспективы. Обе линии требуют инвестиций, времени и остаются неопределенными.

赛力斯 считает, что его технологический опыт в автомобильной промышленности можно перенести в робототехнику. В отчете говорится: «Накопленные компанией в области ассистированного вождения, интеллектуальных салонов и систем управления восприятия, принятия решений и системной интеграции технологии тесно связаны с базовыми технологиями интеллектуальных роботов, что создает условия и возможности для их расширения на новые сценарии.»

В 2025 году расходы на R&D составили 12,51 млрд юаней, рост на 77,4%, а число сотрудников в R&D — 9019 человек, что составляет 41,1% от всего штата. Эта команда из почти тысячи человек последние два года тайно занимается робототехникой.

В конце 2023 года赛力斯 совместно с финансовым управлением Чунцина создали Chongqing赛力斯 Phoenix Intelligent Innovation Technology, специально для робототехники; в сентябре 2024 года зарегистрировали торговую марку «ROBOREX»; в марте 2025 года создали полностью дочернюю компанию Chongqing Phoenix Technology, а через полмесяца — совместное предприятие с Университетом аэрокосмических технологий Пекина — Beijing Saihang Embodied Intelligence Technology.

К октябрю 2025 года赛力斯 объявила о сотрудничестве с Volcano Engine, входящим в ByteDance, по совместной разработке «многомодальных облачно-прикорневых решений для интеллектуальных роботов, управления и взаимодействия человека и машины». Volcano Engine предоставляет AI-алгоритмы и вычислительные мощности, а赛力斯 занимается промышленным внедрением.

Компания продолжает развивать технологии двуногих, колесных, четвероногих и комбинированных роботов, создавая много платформенных резервов. По планам, в этом году появится несколько моделей роботов, охватывающих все формы.

Телесные интеллектуальные роботы — это популярное направление, многие автопроизводители уже работают над гуманоидными роботами. GAC представила серию гуманоидных роботов, Xpeng — PX5 и Iron, Xiaomi — CyberOne. Это насыщенная ниша, требующая постоянных инвестиций, когда она станет прибыльной — неизвестно.

По сравнению, экспорт за границу — более реалистичный и срочный путь.

В ноябре 2025 года赛力斯 вышла на Гонконгскую фондовую биржу, привлекая средства для разработки электромобилей, строительства производственных баз и расширения глобальной сети продаж. Уже представлены три глобальные модели: AITO 9, AITO 7 и AITO 5, ориентированные на Ближний Восток и Европу, с глубокой локализацией для Ближнего Востока. Планируется начать экспорт в 2026 году. Также赛力斯 отметил, что рынки Ближнего Востока и Центральной Азии станут приоритетами в 2026 году, и во второй половине года планируется запуск нескольких моделей на зарубежных рынках.

Прибыльность зарубежных моделей значительно выше внутренней, что — важная возможность для赛力斯.问界 в Китае продается по средней цене 391 000 юаней, но конкуренция в внутреннем рынке очень жесткая, и возможности для повышения маржи ограничены. За границей, особенно в таких странах, как Ближний Восток, с высоким уровнем потребления, — это шанс получить более высокую прибыль на автомобиль и более благоприятную конкуренцию.

赛力斯 стоит на тонком переломном этапе.

С одной стороны —问界 стабильно продается в премиальном сегменте, 28,8% маржи — это завидный показатель для большинства автопроизводителей; с другой — чистая прибыль остается на месте, а расходы на продажи и R&D растут быстрее, чем выручка. С одной стороны — 872 миллиарда наличных; с другой — колебания продаж M7 могут резко снизить прибыль за квартал. Возможно,赛力斯 еще не готова расслабиться.