«Новая Федеральная коммуникационная служба»: превышение ожиданий по занятости временно решает дилемму ФРС, рынок сокращает ставки и делает ставку на снижение ставок

Спрашивают AI · Как устойчивость занятости влияет на внутренние дебаты ФРС?

Сильный отчет по занятости в марте заставил рынок переоценить путь монетарной политики ФРС. Облигации США снизились в цене, доходности выросли, трейдеры практически полностью отменили все оставшиеся ставки на снижение ставок ФРС в этом году.

“Нью-Йоркское агентство новостей ФРС” Ник Тимираос отметил, что эти данные временно убрали с повестки дня сложную дилемму — “сохранение рабочих мест или борьба с инфляцией”.

Количество новых рабочих мест в марте увеличилось на 178 тысяч, превысив ожидания рынка, уровень безработицы неожиданно снизился, а рост занятости за месяц стал максимальным с конца 2024 года. После публикации данных рынок свопов по ставкам показал, что ожидания снижения ставок в этом году снизились с примерно 4 базисных пунктов до почти нуля, а ставки на снижение в следующем году также сократились.

Тимираос считает, что устойчивость рынка труда временно освобождает ФРС от необходимости делать трудный выбор между ростом и инфляцией, а также может дополнительно укрепить позиции внутри ФРС, выступающие за отказ от снижения ставок и считающие, что ставки уже близки к нейтральному уровню.

Тимираос: устойчивость занятости позволяет ФРС временно избежать дилеммы

После публикации данных Тимираос отметил, что их основное значение в том, что они временно убрали с повестки дня “более сложную проблему” — дилемму между ростом и инфляцией.

Глава ФРС Джером Пауэлл на этой неделе заявил, что рост цен на энергоносители, вызванный конфликт на Ближнем Востоке, создает потенциальную дилемму между инфляцией и рынком труда, однако в настоящее время ФРС еще не сталкивается с этим — мартовский отчет по занятости дополнительно подтвердил это мнение.

Снижение уровня безработицы, в сочетании с резким восстановлением после значительного спада в феврале, показывает, что состояние рынка труда, возможно, более здоровое, чем казалось ранее, по крайней мере до начала конфликта на Ближнем Востоке.

Тимираос отметил, что последние данные позволяют ФРС временно воздержаться от публичных заявлений о необходимости выбора между ростом и инфляцией, что может усилить влияние внутри ФРС тех, кто выступает за отказ от снижения ставок и считает, что ставки уже очень близки к нейтральному уровню.

Данные по занятости снижают ожидания снижения ставок, доходность американских облигаций растет

После публикации отчета по занятости в пятницу в течение короткой торговой сессии доходность облигаций США снизилась по всему спектру, в среднем поднявшись на 3–5 базисных пунктов. Доходность двухлетних облигаций выросла на 5 пунктов до 3,85%; десятилетние доходности поднялись до 4,35%.

До публикации данных индексные свопы на ночь отражали ожидания снижения ставок примерно на 4 базисных пункта в течение года, после публикации эти ожидания практически исчезли, а рынок также немного снизил ставки на снижение в следующем году.

Дэвид Робин, стратег по ставкам в TJM Institutional Services LLC, заявил, что вероятность того, что ФРС “будет держать ставки на месте в июне и дольше, становится все выше”, отметив, что “это данные до начала конфликта, но они все равно показывают более высокий базовый уровень”.

Руководитель отдела фиксированного дохода в Brean Capital LLC, Скотт Бухта, считает, что этот отчет “должен устранить опасения рынка относительно базовых условий рынка труда перед нефтяным шоком”, а “предыдущие опасения по инфляции уже переоценили ожидания по доходности, и эти данные дополнительно укрепили такую точку зрения”.

Данные запаздывают, влияние войны еще не учтено

Несмотря на хорошие показатели занятости, многие аналитики указывают на ограниченность их прогностической ценности.

Главный экономист Jefferies по США Томас Симонс в отчете для клиентов написал: “Эти данные в основном являются задним числом, они, возможно, еще не отражают недавний рост цен на энергоносители или риски, связанные с иранским конфликтом”.

Бухта также отметил, что влияние нефтяных цен на реальную экономику в ближайшие месяцы остается неопределенным: “Все расходы растут, а рост доходов уже не такой сильный, как раньше”.

Обзор политики показывает, что в прошлом году ФРС трижды снижала ставки, чтобы справиться с сигналами слабого рынка труда, и в январе приостановила снижение, поскольку ситуация с занятостью улучшилась. Январские данные оказались лучше ожиданий, а февральские — слабее, и восстановление в марте вернуло рынок труда к более оптимистичной картине.

Цены на нефть и ситуация на Ближнем Востоке остаются ключевыми переменными рынка

Инвесторы не сосредоточены полностью на данных по занятости, поскольку ситуация на Ближнем Востоке остается основным фактором, влияющим на динамику американских облигаций. С момента атаки США на Иран в конце февраля доходность облигаций выросла вместе с ценами на нефть, что усиливает опасения о возрождении инфляции и задержке снижения ставок ФРС.

До начала конфликта индексные свопы на ночь оценивали вероятность более двух снижений ставок по 25 базисных пунктов в течение года; после этого ожидания быстро исчезли, и трейдеры начали ставить на повышение ставок ФРС; в последнее время рынок ожидает, что ФРС сохранит ставки на уровне 2026 года.

Кроме того, по данным Bloomberg, ранее накопленные короткие позиции по американским облигациям сократились за последние несколько торговых дней, трейдеры хеджируют рост инфляционного давления, а рынок опционов на государственные облигации показывает спрос на защиту от снижения доходности, что свидетельствует о подготовке к возможным скачкам цен при открытии рынка в понедельник.