Тяжёлое давление по погашению долгов, миллиардный новый проект Hope Dairy выходит на Гонконгскую биржу

Вопрос к AI · Почему высокая дивидендная доходность новой молочной компании сочетается с давлением по погашению долгов?

Производство｜Дамо Финансы

Лю Юнхао, Лю Чанфу и их дочь снова собираются вывести IPO.

2 апреля компания «Новая надежда молочная промышленность» (далее «Новая молочная промышленность») подала заявку на листинг в Гонконг, совместными спонсорами выступают JPMorgan и CITIC Securities.

Новая молочная промышленность (002946.SZ), основана в 2001 году, инкубирована группой «Новая надежда». Компания начала свой путь на юго-западе Китая, постоянно расширяясь за счет слияний и поглощений, и в 2019 году вышла на биржу Шэньчжэнь. Если нынешний успешный IPO в Гонконге состоится, Новая молочная промышленность станет первой в стране молочной компанией, осуществившей листинг одновременно в «А» и «H» регионах.

Теперь Новая молочная промышленность выросла в ведущего производителя молочной продукции в стране, владея более 20 брендами, включая «Новая надежда», «Асахи Випин», «Сегодняшняя свежая молочная лавка», «Живой润» и др. Согласно проспекту, по розничным продажам жидких молочных продуктов или низкотемпературных жидких молочных продуктов к 2025 году, Новая молочная промышленность занимает пятое место в национальной индустрии жидкого молока и первое в юго-западном регионе по низкотемпературному жидкому молоку.

За последние годы показатели деятельности Новая молочная промышленность демонстрируют общий рост. К 2025 году выручка компании составит 11,233 миллиарда юаней, рост на 5,33%; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 731 миллиона юаней, рост на 35,98%.

Основным драйвером роста за последние годы являются низкотемпературные молочные продукты. В последние годы рынок молочной продукции в стране испытывает давление, однако рынок низкотемпературного молока продолжает расширяться. Согласно данным Национального бюро статистики, за период с января по декабрь 2025 года производство молочной продукции в стране достигло 29,503 миллиона тонн, снизившись на 1,1% по сравнению с прошлым годом. По данным информационной платформы 马上赢, в четвертом квартале 2025 года продажи низкотемпературных йогуртов и чистого молока выросли соответственно на 13,00% и 25,22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

На рынке низкотемпературного молока Новая молочная промышленность активно размещает свои продукты, что совпадает с отраслевым трендом. В период с 2023 по 2025 год доходы компании от низкотемпературных жидких молочных продуктов выросли с 4,925 миллиарда до 6,049 миллиарда юаней, увеличившись с 44,8% до 53,8% от общей выручки. В то же время доходы и доля в сегменте при комнатной температуре жидкого молока продолжают снижаться.

Что касается доли владения, Новая молочная промышленность тесно связана с семьей Лю Юнхао. К концу 2025 года Лю Юнхао и Лю Чанфу совместно контролируют 76,49% акций компании. Среди них, полностью принадлежащая Лю Чанфу компания Universal Dairy Limited владеет 65,07% акций, а полностью контролируемая Лю Юнхао компания «Инвестиции Новой надежды» — 11,42%. В последние годы Новая молочная промышленность постоянно увеличивает дивидендные выплаты, благодаря высокой доле владения Лю Юнхао и Лю Чанфу получают крупные дивиденды. Только в 2025 году они смогут получить около 300 миллионов юаней наличных дивидендов.

Лю Чанфу, 46 лет, гражданка Сингапура, занимает должность директора в Новая молочная промышленность. Также она является директором группы «Новая надежда», председателем правления «Новая надежда» (000876.SZ), председателем инвестиционного совета «Новая надежда».

На закрытии 3 апреля цена акций Новая молочная промышленность составила 17,80 юаней за акцию, рыночная капитализация — около 15,3 миллиарда юаней. С начала 2025 года цена акций выросла на 25,13%.

«Недостающие деньги» у Новой молочной промышленности

На этот раз, планируя IPO в Гонконге, Новая молочная промышленность намерена привлечь средства для повышения позиционирования бренда и расширения сети продаж, развития инноваций, биотехнологий и цифровых технологий, расширения инфраструктуры цепочки поставок, пополнения оборотных средств и других целей.

В ходе привлечения финансирования в Гонконге финансовое состояние Новая молочная промышленность вновь привлекло внимание рынка.

С момента основания компания активно расширялась за счет слияний и поглощений. После основания в 2001 году она приобрела такие компании, как Snowland в Куньмине, Huaxi в Сычуани, White Emperor в Аньхой, Shuangfeng в Ханчжоу и Qinpai в Циндао, реализуя стратегию присутствия в Юго-Западе, Восточном и Северном Китае. После 2015 года началась вторая волна расширения: были приобретены бренды Nanshan, Shuangxi, Asahi Vippin и Sanmu, что позволило глубже закрепиться на рынках Юго-Запада и Восточного Китая, а также восполнить пробелы на Центральном рынке. В 2020 году компания вложила 1,71 миллиарда юаней в покупку 100% акций Ningxia Dairy — Huamei Dairy.

Благодаря постоянным слияниям и поглощениям, доходы Новая молочная промышленность быстро росли: с 5,6 миллиарда в 2019 году до 11,2 миллиарда юаней, почти удвоившись. Однако объединение брендов и последующее строительство производственных линий создали значительную финансовую нагрузку.

Например, сделка по приобретению Huamei Dairy включала оплату 1,027 миллиарда юаней наличными и 680 миллионов юаней через выпуск конвертируемых облигаций. В декабре этого года эти облигации на сумму 718 миллионов юаней должны погаситься, однако по состоянию на конец первого квартала текущего года было конвертировано всего около 12 тысяч юаней, остальные средства еще не погашены.

К концу 2025 года уровень задолженности Новая молочная промышленность составит примерно 56,51%, что, несмотря на снижение по сравнению с предыдущими годами, все еще считается высоким среди ведущих молочных компаний. В то же время, у компании на счетах находится около 568 миллионов юаней, а краткосрочные кредиты и обязательства, подлежащие погашению в течение года, достигают 1,812 миллиарда юаней.

За последние годы давление по погашению долгов у Новая молочная промышленность увеличивается. Согласно проспекту, в 2023–2025 годах чистый отток денежных средств от финансовых операций составил 946 миллионов, 971 миллион и 1,09 миллиарда юаней соответственно, что связано с ростом выплат по займам. В результате общий денежный поток компании сменился с положительного на отрицательный: 0,15 миллиона, -0,47 миллиона и -0,66 миллиона юаней соответственно.

Особенно важно отметить, что в условиях долгового давления объем дивидендных выплат у Новая молочная промышленность продолжает расти. В 2019 году, при выходе на биржу, годовые дивиденды составляли 51 миллион юаней, что примерно 21,02% от чистой прибыли. К 2025 году годовые дивиденды достигли 387 миллионов юаней, что составляет 52,97% от чистой прибыли.

К концу 2025 года Лю Юнхао и Лю Чанфу совместно владеют 76,49% акций компании, что означает, что большая часть дивидендов будет поступать им. Только в 2025 году они смогут получить почти 300 миллионов юаней.

Для Новая молочная промышленность успешное IPO в Гонконге может стать возможностью улучшить структуру активов и обязательств.

Кроме того, расширение зарубежного бизнеса — одна из целей этого IPO. В ранее опубликованных заявлениях компания отмечала, что листинг в Гонконге поможет развитию бизнеса, углублению международной стратегии, созданию международной платформы капиталовложений и повышению финансовых возможностей.

В июне прошлого года заместитель директора Новая молочная промышленность Чжан Шуай заявил, что компания, опираясь на глобальные ресурсы группы «Новая надежда», будет придерживаться стратегии «быстрее на полшага» и сосредоточится на рынках Юго-Восточной Азии и других перспективных регионах.

Группа «Новая надежда» и скандал с Green捷

Согласно официальным данным, группа «Новая надежда» была основана Лю Юнхао в 1982 году и существует уже 44 года. Основные направления — современное сельское хозяйство и пищевая промышленность, с мировым лидирующим производством кормов, крупнейшими в Китае мощностями по переработке мяса, и одним из крупнейших в стране поставщиков мяса, яиц и молока.

С 2011 года Лю Юнхао начал постепенно передавать управление дочери Лю Чанфу. В 2013 году Лю Чанфу официально заняла пост председателя правления листинговой компании «Новая надежда».

На сегодняшний день Лю Юнхао и Лю Чанфу контролируют несколько публичных компаний, включая «Новая надежда», «Фейма Интернэшнл» (002210.SZ), «Хуалунь Химикалс» (301256.SZ), «Новая молочная промышленность», «Новая надежда сервис» (03658.HK). Ранее они также контролировали «Хуачуань Юньсинь» (600155.SH) и «Синьюань Экологию» (300266.SZ).

Под руководством Лю Чанфу, группа «Новая надежда» за последние годы меняет стиль развития: продает традиционные активы и инвестирует в новые отрасли. Например, в 2024 году компания продала доли в шести дочерних компаниях по производству кормов, включая Хайнаньскую «Новая надежда», Наньчанскую «Госян» и Наньнинскую «Госян», а также передала акции в двух совместных предприятиях — «Миншэн Банк» и «Циндао Дамакунь», получив более 10 миллиардов юаней.

В сфере инвестиций Лю Чанфу сосредоточена на новых технологиях: недавно «Новая надежда» инвестировала в IPO таких компаний, как «Shunfeng Tongcheng», «MeiGenomics», а также в робототехнику для пищевой промышленности «Xixi Intelligent» и платформу данных «Guanglun Smart».

Особое внимание привлек скандал с безопасностью школьных обедов в Шанхае в прошлом году, связанный с компанией Green捷. Green捷 — дочерняя компания Kilcoy Global Foods, которую «Новая надежда» приобрела более десяти лет назад. Семья Лю Юнхао через траст владеет 45,44% Kilcoy Global Foods. Компания дважды пыталась выйти на биржу: в 2020 году подала заявку в Гонконг, но безуспешно, а в июне 2025 года — на американский рынок. После скандала с Green捷 никаких новых шагов не предпринято.

В связи с этим, «Новая надежда» заявила, что между компанией и Green捷 нет никаких долей, управленческих или бизнес-отношений. В ноябре 2025 года в Шанхае было опубликовано сообщение о расследовании ситуации, в результате которого был аннулирован лицензионный и бизнес-лицензии Green捷, а также арестованы 8 ответственных лиц, включая руководителя компании, господина Чжана.