中国人寿：净利润突破1500亿，日赚超过4.2亿

Спрашивают ИИ · Чистая прибыль China Life резко выросла, в чем особенности инвестиционной стратегии компании?

Текст / Дон Сюань

Источник / Node Finance

В 2025 году страховая отрасль сталкивается с одновременными благоприятными возможностями и вызовами.

С одной стороны, после выхода из низшей точки цикла, отрасль переживает всеобъемлющее восстановление.

Согласно данным, опубликованным Государственным управлением финансового надзора, в 2025 году совокупный доход по страховым премиям всей отрасли достиг 6,12 трлн юаней, что на 7,43% больше по сравнению с прошлым годом, при этом рост страховых премий по жизни продолжает оставаться двузначным, а сегменты здравоохранения, страхования новых энергетических автомобилей и другие лидируют по показателям.

С другой стороны, политика «объединения отчетности и деятельности» стимулирует переход отрасли от разреженного расширения к более точному, соответствующему нормативам управлению, что в краткосрочной перспективе вызывает корректировки каналов доходов и колебания темпов роста премий, испытывая на прочность компании, особенно малые и средние игроки.

На этом фоне «ведущий» — China Life — демонстрирует, что значит «большой всегда стабилен, а стабильный — силен», через отчет о финансовых результатах, наполненный содержанием.

Триллионный гигант — и стабилен, и прибыльен

Обратите внимание, важное — отчет China Life действительно весомый:

Общий объем премий впервые превысил 7000 млрд юаней, достигнув 7298,87 млрд юаней, что на 8,7% больше по сравнению с прошлым годом; при расчете на 365 дней в году это примерно 20 млрд юаней в день. В глобальном масштабе такие показатели относятся к вершинам в сфере страхования жизни.

Общий актив вырос до 7,59 трлн юаней, инвестиционные активы — до 7,42 трлн юаней, — за период «14 пятилеток» компания трижды преодолела отметки в один триллион.

Ключевые показатели, такие как премии по первому году, рост новой бизнес-ценности, доходность инвестиций и чистая прибыль, достигли рекордных значений.

За масштабом стоит оптимизация бизнес-структуры. В 2025 году премии по первому году по жизни достигли 1162,05 млрд юаней, удерживая лидерство в отрасли; премии по договорам с сроком 10 лет и более составили 521,97 млрд юаней, что составляет 44,92% от премий по первому году.

Из них, доля премий по индивидуальным договорам с сроком 10 лет и более выросла до 58,48%, а по долгосрочным страховым договорам — 521,97 млрд юаней, что составляет 44,92%.

Эти данные примерно рисуют «богатое дно» China Life: это не краткосрочный рывок, а долгосрочная глубокая работа; не один канал, а сбалансированное множество.

Результаты по прибыли выглядят еще ярче. В 2025 году чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, достигла 154,078 млрд юаней, что на 44,1% больше по сравнению с 106,935 млрд юаней за прошлый год. Это означает, что даже на базе высокого базового уровня 2024 года компания сохраняет сильный рост, зарабатывая более 4,2 млрд юаней в день.

Источник: финансовый отчет China Life

Аналитика «Node Finance» показывает, что основной драйвер роста прибыли — инвестиционная деятельность. В 2025 году общий доход от инвестиций составил 3876,94 млрд юаней, увеличившись на 794,43 млрд (на 25,8%) по сравнению с прошлым годом; доходность инвестиций достигла 6,09%, что на 59 базисных пунктов выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, установив лучший результат за последние годы.

На фоне колебаний ставок на рынке облигаций и структурных различий на фондовом рынке эта цифра имеет особую ценность.

Стоит отметить, что по оценкам China International Capital Corporation (CICC), чистая инвестиционная доходность China Life в 2025 году составит примерно 3,04%, что на около 45 базисных пунктов ниже 2024 года, главным образом из-за постепенного погашения высококачественных фиксированных активов и снижения доходности новых активов. Однако значительный рост общего дохода от инвестиций успешно компенсировал снижение чистой инвестиционной прибыли.

Рассмотрим ключевой показатель роста потенциала страховых компаний — новую бизнес-ценность. В 2025 году она достигла 45,752 млрд юаней, что на 35,7% больше, чем в прошлом году, — рекорд с 2017 года. Вклад в этот показатель внесли сегменты индивидуальных страховых договоров и банковского страхования, с ростом 25,5% и 169,3% соответственно.

Источник: финансовый отчет China Life

Можно заметить, что несмотря на влияние политики «объединения отчетности и деятельности», China Life не пострадала, а сегмент банковского страхования стал новым «двигателем» роста.

В части прибыли, показатель NBV Margin (рентабельность новой бизнес-ценности) в 2025 году вырос до 23,8%, значительно улучшившись по сравнению с 17,3% в 2024 году.

Обладая крупным масштабом, компания быстро движется вверх, что обеспечивает ей достаточный уровень платежеспособности. К концу 2025 года коэффициент общей платежеспособности достиг 174,01%, а основной — 128,77%.

Большой слон меняет направление, но вызовы остаются

Несмотря на впечатляющие показатели, в деталях у China Life есть недостатки.

Первым, вызывающим горячие обсуждения, стала ситуация в четвертом квартале. За первые три квартала 2025 года чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 1678,04 млрд юаней, а в четвертом квартале зафиксирован убыток около 137 млрд юаней.

Президент China Life Ли Мингуан на пресс-конференции объяснил, что основная причина — структурные изменения на рынке капитала, вызвавшие коррекцию части акций и фондов, однако подчеркнул, что такие колебания — временные и не отражают долгосрочные тенденции компании.

Аналитики Huatai Securities считают, что это связано с волатильностью инвестиций в четвертом квартале и увеличением убытков по обесценению активов. Аналитики Zhongtai Securities также подтвердили, что в четвертом квартале 2025 года инвестиционный доход по сделкам составил -201,44 млрд юаней, что связано с усилением рыночных колебаний и значительным сокращением прибыли от переоценки активов.

Эти колебания выявили структурную проблему: с ростом доли активов в рыночных ценных бумагах (акции и фонды увеличились с 12,18% до 16,89%) чувствительность прибыли к рыночным колебаниям достигла исторического максимума. В условиях бычьего рынка такая стратегия приносит впечатляющие доходы, но при коррекции рынка — вызывает серьезные потери.

Второй фактор — рост традиционного страхового бизнеса замедляется.

«Node Finance» отмечает, что в процессе трансформации продуктовой структуры традиционный бизнес China Life сталкивается с ростовыми трудностями. В 2025 году премии по договорам с сроком 10 лет и более снизились на 7,78%, достигнув 521,97 млрд юаней.

Источник: финансовый отчет China Life

Это означает, что несмотря на то, что около 50% премий по договорам с выплатами в первый год приходится на продукты с переменной доходностью (дивидендные страховые), сокращение традиционного гарантийного бизнеса создает противовес.

Постоянное снижение ставок делает переход к дивидендным страховым продуктам неизбежным. Но такой переход также испытывает возможности компании по реализации инвестиций. Когда около 60% новых клиентов выбирают продукты с дивидендами, колебания в их выплатах напрямую влияют на удовлетворенность клиентов и могут привести к рискам досрочного расторжения договоров.

Опыт отрасли показывает, что в 2024 году во время волатильности рынка некоторые страховые компании столкнулись с массовым возвратом дивидендных продуктов, а у ведущих — уровень отказов достигал 20%.

Третий фактор — снижение доходности инвестиций.

В условиях низких ставок в краткосрочной перспективе доходность фиксированных активов продолжит оставаться под давлением. Несмотря на увеличение доли акций и фондов для хеджирования этого давления, высокая волатильность этих активов создает новые риски. Баланс между доходностью и рисками — постоянная задача для инвестиционного отдела.

Четвертый фактор — замедление роста внутренней стоимости.

Источник: финансовый отчет China Life

Хотя по сравнению с предыдущими годами рост замедлился, аналитики Zhongtai Securities отмечают, что отклонения в инвестиционной доходности положительно влияют на показатели, однако рыночная переоценка облигационных активов с убытками в стоимости снижает внутреннюю стоимость компании.

Что касается обязательств, в портфеле остается 3,27 млрд долгосрочных полисов, выпущенных в периоды высоких ставок, что создает значительный запас традиционных продуктов с фиксированными выплатами. Несмотря на сокращение разрыва между активами и обязательствами по новым договорам до примерно 1,5 года, необходимость долгосрочного обслуживания существующих обязательств остается.

Все эти опасения усиливают негативные настроения на рынке. После публикации отчетности 26 марта акции China Life на А-акциях упали на 4,43%, а на Гонконгских — более чем на 8%, достигнув пика падения почти 9,5%.

Оборачиваясь к 2026 году, можно сказать, что вызовы, обозначенные в годовом отчете, — как отметил руководитель компании на пресс-конференции, — связаны с долгосрочной и циклической природой управления активами и обязательствами в страховой сфере. Краткосрочные показатели впечатляют, но настоящий тест — смогут ли они продолжать снижать издержки по обязательствам в условиях низких ставок, удерживать инвестиционную доходность при волатильности рынка и реально повышать качество команды при трансформации каналов продаж.