От внутриобразца к реальному рынку: Почему индекс Guozheng Value 100 способен выдержать испытание временем?

Последние месяцы интерес к индексу Guozheng Value 100 продолжает расти, но возникает и опасение: поскольку после пересмотра в октябре 2024 года время работы за пределами выборки невелико, не является ли его выдающаяся прошлогодняя динамика переобученной под исторические данные?

Чтобы ответить на этот вопрос, сначала нужно понять суть «переобучения» в инвестициях и определить три ключевых критерия, по которым можно судить о наличии переобученности у индекса. Проще говоря, переобучение похоже на вождение автомобиля, когда водитель всё время смотрит в заднее зеркало, чтобы сделать прошлую тестовую прибыль максимально идеальной, устанавливая параметры без какой-либо базовой логики, чтобы искусственно подогнать прошлые рыночные условия, что в итоге приводит к отличным результатам на тестах, но полностью не работает в реальной торговле. Его суть — логика, которая невозможно воспроизвести, правила, искусственно подстроенные под исторические данные, и существенное расхождение между внутренней и внешней производительностью.

Исходя из этого анализа, мы будем оценивать, есть ли переобучение у индекса Guozheng Value 100, по трем основным критериям: соответствие характеристик доходности внутри и вне выборки; наличие ясной базовой логики в методике индексирования; универсальность ключевых факторов отбора, позволяющая подтвердить долгосрочную эффективность в разных циклах и рынках.

Далее, мы проверим эти аспекты, используя простую логику и реальные данные, по каждому из трех критериев.

Первый критерий: совпадение характеристик доходности внутри и вне выборки, стабильность долгосрочной динамики без стиля-отклонений

Первый и главный критерий — это то, продолжает ли индекс в реальной торговле за пределами выборки демонстрировать характеристики доходности и риска, присущие внутри выборки, а не происходит ли резкое снижение эффективности, похожее на «превзошедшие тесты, потерявшие эффективность в реальности».

С момента пересмотра в ноябре 2024 года, показатели Guozheng Value 100 вне выборки продолжают сохранять основные характеристики доходности внутри выборки: стабильность сверхдоходности по сравнению с индексами CSI 300 и CSI Dividend, а также свойства, связанные с низкой оценкой и высокой дивидендной доходностью, — всё это соответствует логике тестовой стадии и не свидетельствует о переобучении.

Конкретно, с 1 ноября 2024 года, когда индекс был пересмотрен, за 17 месяцев годовая доходность составила 21,6%, коэффициент Шарпа — 1,77, что даже превышает показатели внутри выборки: с даты основания — 18,0% и коэффициент Шарпа — 0,86. В сравнении с внутренней доходностью, которая составляет 18,0% и коэффициент Шарпа — 0,86, показатели вне выборки остаются на высоком уровне. Относительная доходность по сравнению с CSI Dividend — превышает на 11,4%, что выше исторического среднего — 6,8%.

Отличные показатели вне выборки у Guozheng Value 100

Источник данных: Wind, по состоянию на 27 марта 2026 года

Что касается базовых характеристик, то по состоянию на 27 марта 2026 года, цена к прибыли (P/E) Guozheng Value 100 составляет 11,27 раза, что ниже по сравнению с аналогами; дивидендная доходность — 5,0%, выше чем у CSI Dividend (4,7%) и CSI Free Cash Flow (3,3%). Такой «низкооценочный + высокодивидендный» портфель позволяет инвесторам по относительно низкой цене получать высокие дивиденды, что соответствует основной идеологии индекса и не свидетельствует о значительном сдвиге в стиле.

Сравнение дивидендных доходностей индексов

Источник данных: Wind, по состоянию на 27 марта 2026 года

Второй критерий: ясность базовой логики методики индексирования, снижение риска переобучения на этапе проектирования

Второй критерий — это наличие объяснимой базовой логики в правилах формирования индекса, а не чрезмерная оптимизация параметров под исторические данные. В случае Guozheng Value 100, при разработке использованы многоуровневые механизмы, снижающие риск переобучения.

Ключевая логика отбора — это «низкая оценка, высокая дивидендность, высокий свободный денежный поток», а также фильтрация по стабильности прибыли. В основе — принципы value-инвестирования: покупка компаний с разумной оценкой, способных стабильно приносить прибыль и делиться ею с акционерами. Эта логика не подгонялась под исторические данные, а прошла проверку на глобальных рынках и обладает универсальностью в разных циклах и регионах.

Кроме того, правила отбора прозрачны и просты: сначала исключаются компании с плохой ликвидностью, высокой волатильностью прибыли или плохими фундаментальными показателями, затем по трем ключевым метрикам — P/E, дивидендной доходности и свободному денежному потоку — рассчитывается оценка стоимости, и выбираются 100 лучших по баллам компаний для формирования индекса с весами, основанными на стоимости. Весь процесс — это объяснимый и воспроизводимый алгоритм без сложных и необоснованных операций.

Многие индексы, демонстрирующие хорошие результаты, на самом деле — это результат концентрации на одной отрасли или нескольких акциях, что делает их уязвимыми к смене рыночных стилей и приводит к переобучению. Guozheng Value 100, напротив, сбалансирован по отраслям и компаниям, охватывая электронику, банки, нефтегаз, автомобили и другие ключевые сектора, что снижает риск чрезмерной концентрации и обеспечивает стабильность и сбалансированность результатов.

Распределение по отраслям Guozheng Value 100

Источник данных: Wind, по состоянию на 16 марта 2026 года

Также, индекс пересчитывается ежеквартально, основываясь на новых финансовых данных и рыночных ценах, что позволяет своевременно исключать переоценённые акции с низким дивидендом и высокой оценкой, а также включать новые компании, соответствующие стандартам «низкой оценки, высокой дивидендности и свободного денежного потока». Хотя такая частая ребалансировка увеличивает оборотность, она обеспечивает постоянное поддержание свойств высокого дивиденда и низкой оценки, что помогает сохранять ценностную суть индекса и избегать отклонений из-за переоценки компонентов.

Третий критерий: универсальность ключевых факторов, подтвержденная в разных циклах и рынках, а не случайность исторических данных

Третий критерий — это способность ключевых факторов доходности, используемых при отборе, работать в разных временных и рыночных условиях, подтверждая свою долгосрочную эффективность. Если эти факторы прошли проверку на сверхдолгосрочной и межрынковой основе, риск переобучения снижается.

Три основных фактора, применяемых в Guozheng Value 100, — это дивидендная доходность, свободный денежный поток и оценка стоимости — доказали свою эффективность не только на рынке А-акций, где они успешно работают более 10 лет, но и на развитых рынках, например, в США.

Дивидендный фактор: по состоянию на 27 марта 2026 года, индекс CSI Dividend за 10 лет показал совокупную доходность 139,5%, тогда как за тот же период индекс CSI 300 — 77,8%. Дивидендная доходность продолжает обеспечивать долгосрочный опережающий рост.

Фактор свободного денежного потока: свободный денежный поток — это реальные деньги, которыми компания распоряжается свободно, и компании с высоким FCF устойчивее к рискам и имеют более качественную прибыльность. За 10 лет индекс Guozheng Free Cash Flow показал совокупную доходность, превосходящую доходность CSI 300; в США индекс Pacer US Cash Cows 100, отобранный из Russell 1000 по уровню свободного денежного потока, с момента запуска до 31 декабря 2025 года показал годовую доходность 15,89%, что выше 10,74% у Russell 1000.

Фактор оценки стоимости: низкая оценка — это ключ к ценностному инвестированию, позволяющая покупать акции с высокой дивидендной доходностью и высоким свободным денежным потоком по разумной цене, что снижает риски и обеспечивает долгосрочный сверхприбыльный эффект от восстановления оценки.

В инвестиционной практике простые и логичные стратегии зачастую работают лучше, и Guozheng Value 100 придерживается этого принципа: правила индексирования основаны на фундаментальной логике value-инвестирования, они прозрачны, объяснимы и воспроизводимы; показатели вне выборки продолжают демонстрировать характеристики доходности и риска внутри выборки, а иногда и превосходят их; ключевые факторы прошли проверку на более чем 10-летней истории в Китае и на развитых рынках США, что подтверждает их универсальность.

Если хотите инвестировать в этот индекс одним кликом, можете обратить внимание на связанный с ним ETF — Valuе ETF E Fund (159263, связка A/C: 025497 / 025498).