Нацелены на «первую акцию в мире умных очков» , XREAL стремится к листингу на гонконгской бирже

Вопрос AI · Могут ли XREAL прорвать проблему прибыльности AR-очков на гонке за гонконгский рынок?

XREAL занимает первое место на мировом рынке AR-очков уже четыре года подряд, но все еще находится в состоянии убытков, за три года совокупные убытки превысили 2 миллиарда юаней. Ограниченные высокими затратами на исследования и разработки, дорогими ключевыми компонентами, остается вопрос, когда XREAL выйдет из «периода затрат на развитие».

За последний год индустрия умных очков избавилась от статуса «нишевого новшества», рынок вырос как по масштабам, так и по уровню проникновения. С начала года были анонсированы такие важные сигналы, как «государственные субсидии», интеграция eSIM и другие, что воспринимается как подготовка к следующему поколению «супертерминалов» — умных очков, которые ускоряют свой выход на передний план.

Теперь, возможно, капиталовложения вновь могут привести к «первой акции в мире по продажам умных очков» — недавно компания XREAL, лидер в области AR-очков, официально подала заявку на листинг на Гонконгской бирже, при этом China International Capital Corporation и Citigroup выступают в роли совместных спонсоров.

Согласно заявке, с 2022 по 2025 год XREAL занимает первое место на мировом рынке AR-очков уже четыре года подряд, к 2025 году доля рынка превысит 27%, при этом серия One со средней ценой свыше 3000 юаней продана в количестве 110 тысяч штук, став абсолютным лидером.

В части доходов, в 2025 году выручка XREAL достигнет 516 миллионов юаней, что на 30,8% больше по сравнению с предыдущим годом, а валовая прибыль удвоится до 35,2%.

Однако за яркими цифрами скрывается непрекращающийся убыток — несмотря на лидерство в сегменте AR, XREAL продолжает терпеть убытки, за три года совокупные убытки превысили 2 миллиарда юаней.

Рост доходов и продолжающиеся убытки

XREAL — одна из первых отечественных компаний, вошедших в сферу AR-очков, основана в 2017 году, штаб-квартира в Пекине. Три основных основателя — Сюй Чи, Сяо Бинь и У Кэцзянь — все выпускники Zhejiang University.

Ключевой бизнес компании — дизайн, разработка, производство и продажа AR-очков под собственным брендом, а также предоставление сопутствующих продуктов и услуг. В настоящее время продуктовая линейка XREAL делится на три основные серии: Air, One и Light-Ultra-Aura, охватывающие разные ценовые сегменты, потребности пользователей и функциональные возможности, от начальных моделей до следующего поколения пространственных вычислительных устройств.

Согласно заявке, с момента основания в 2017 году XREAL прошла несколько раундов финансирования. Среди ключевых инвесторов — Alibaba, Kuaishou, iQiyi, Luxshare Precision, NIO Capital, Pudong Venture Capital, Shunwei Capital и другие. После раунда D оценка компании достигла 833 миллиона долларов США.

Что касается структуры акционеров, XREAL демонстрирует «контроль со стороны основателей + доли известных институтов». Основатель Сюй Чи владеет примерно 27,98% голосов; крупные институциональные акционеры включают Alibaba (6,68%), Kuaishou (6,66%), Shunwei Capital (4,33%).

Как ведущий игрок в индустрии умных очков, XREAL ссылается на данные iResearch, согласно которым, по продажам, с 2022 по 2025 год компания занимает первое место на мировом рынке AR-очков уже четыре года подряд. В 2025 году пять крупнейших брендов AR-очков займут 80,3% рынка, из них XREAL — 27,0%; по объему продаж, доля XREAL составляет 24,8%, а пять крупнейших компаний — 83,3%.

Конкретно, в 2023–2025 годах продажи XREAL составили 137,2 тысяч, 124,9 тысяч и 133,7 тысяч устройств соответственно, что показывает некоторую стабилизацию или небольшое снижение. Однако в части доходов, за тот же период, общий доход вырос с 390 миллионов до 516 миллионов юаней; валовая прибыль увеличилась с 73,32 миллиона до 181 миллиона юаней; валовая маржа выросла с 18,8% в 2023 году до 22,1% в 2024 году и далее до 35,2% в 2025 году.

Анализируя сегментацию доходов, можно заметить, что этот рост обусловлен оптимизацией продуктовой структуры. За последний год серия One с ценой около 3196 юаней стала основной опорой. Эта серия примерно вдвое дороже начальных моделей Air, при этом объем продаж вырос в 8 раз — до 111,4 тысяч устройств, что составляет более 80% общего объема.

Тем не менее, проблема убытков остается «жестким препятствием» для XREAL.

В 2023–2025 годах убытки составили 882 миллиона, 709 миллионов и 456 миллионов юаней соответственно, за три года совокупные убытки превысили 2 миллиарда юаней.

В заявке компания объясняет, что основные причины убытков — это изменение справедливой стоимости по привилегированным акциям, опционам и конвертируемым векселям, расходы на исследования и разработки, а также затраты на продвижение и каналы продаж на глобальном рынке AR-очков.

Когда компания выйдет из «периода затрат на развитие»

На самом деле, чтобы сократить убытки, XREAL за последние три года также прилагала усилия по «экономии».

В заявке указано, что расходы на R&D в 2023–2025 годах составили 216 миллионов, 204 миллиона и 183 миллиона юаней соответственно; а операционные расходы, включающие продажи, маркетинг, административные и R&D, снизились с 137,6% в 2023 году до 82,7% в 2025 году.

Но нельзя игнорировать, что как компания, основанная на передовых технологиях аппаратного обеспечения, XREAL по-прежнему нуждается в постоянном притоке наличных средств для поддержки высоких затрат на R&D и расширение рынка.

Согласно заявке, привлеченные средства почти полностью были вложены в оптику, чипы и другие компоненты умного производства, например, в раунде A+ и B было привлечено 54,44 миллиона долларов США, которые пошли на разработку собственной системы взаимодействия NebulaOS и строительство фабрики по производству AR-оптических модулей; в раунде C+ и D — почти 120 миллионов долларов, часть которых пошла на разработку собственного чипа — X1.

Кроме того, стоимость материалов для AR-очков (BOM) также остается значительной. Согласно данным Bank of America, стоимость комплектующих одной AI-очков составляет около 150 долларов, а для стереоскопических AR-очков — от 400 до 1000 долларов, что в 3–6 раз выше. В то же время, такие ключевые компоненты, как оптические волноводы, микроэкран и умные чипы, — это дорогостоящие элементы, которые сложно исключить из конструкции AR-очков.

XREAL на выставке Мэнь Фэй/фото

Запуск XREAL на гонконгском рынке — безусловно, важная веха в развитии индустрии умных очков и AR, означающая, что эта новая отрасль официально выходит на сцену капиталовложений. В течение долгого времени умные очки считаются одним из самых перспективных сегментов, а многие компании рассматривают их как носитель, способный «носиться круглосуточно» и частично заменить смартфон, что делает их ключевым носителем следующего поколения умных устройств.

Как стабильный сегмент, индустрия умных очков за последний год прошла через интенсивную конкуренцию и сформировала начальную иерархию: за рубежом Meta лидирует в потребительском сегменте благодаря сотрудничеству с Ray-Ban; внутри страны компании, такие как Leishen, Rokid, XREAL, Yingmu и другие, активно развивают сегменты AR для просмотра видео, фитнеса, медицинской помощи и создают профессиональные барьеры.

В то же время, Xiaomi, Baidu, Alibaba и другие крупные игроки ускоряют вход в рынок, используя экосистему контента, бренды и интернет-трафик, чтобы переосмыслить конкурентную карту.

С развитием технологий, совершенствованием цепочек поставок и ускорением коммерциализации, рынок ожидает масштабного прорыва. IDC прогнозирует, что глобальные поставки достигнут 23,687 миллиона устройств, а в Китае — более 4,915 миллиона.

Но за возможностями скрываются и глубокие вызовы: как реализовать дифференциацию продуктов в рамках постоянно совершенствующейся цепочки поставок, как обеспечить легкий вес и комфорт для ношения в течение всего дня, и как с помощью AI определить их как самостоятельные умные устройства… Эти вопросы все еще влияют на то, когда AR-очки достигнут «момента iPhone».

Теперь, с заявкой XREAL, возникает и более глубокий вопрос: когда умные очки смогут выйти из «периода затрат — финансирования — новых затрат», и какова их путь к прибыльности?

Журналист Цин Минвэй

Текст редактора Ма Юньфэй