Западные ценные бумаги «увеличивают прибыль, но не увеличивают доход»: после слияния с Guorong Securities, почему трудно достичь «1+1>2»?

Вопрос к ИИ · Как реализовать синергетический эффект после слияния?

В 2025 году показатели западных брокеров пострадали из-за резкого снижения доходов от западной фьючерсной деятельности почти на 60%, проявляя тенденцию «прибыль растет, доходы — нет», при этом собственные операции снижаются вопреки отраслевым трендам. Вклад слияния с Guorong Securities также был ограничен, синергетический эффект не реализован.

В 2025 году рынок А-акций демонстрировал рост, показатели брокеров росли в целом. Среди них особенно выделялись объединенные брокеры: Guotai Haitong заняли лидирующие позиции по нескольким направлениям, уступая лишь CITIC Securities; Guolian Minsheng показали самый высокий рост прибыли, став крупнейшей «черной лошадкой».

Однако после слияния с Guorong Securities западный брокер продолжает показывать слабые результаты: доходы снизились на 10,84%, чистая прибыль по сравнению с прошлым годом выросла на 24,97%, но сокращение ключевых собственных операций вызывает опасения.

Фьючерсное подразделение тянет доходы вниз

Финансовая отчетность показывает, что в 2025 году западный брокер достиг выручки в 5,985 миллиарда юаней, снизившись на 10,84% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль составила 1,754 миллиарда юаней, увеличившись на 24,97%.

На это западный брокер объяснил, что снижение доходов и затрат в торговле сырьевыми товарами стало основной причиной. В объявлении указано, что из-за изменений отраслевой политики и снижения рыночных ставок полностью принадлежащая дочерняя компания Western Futures показала давление: выручка составила 1,063 миллиарда юаней, значительно снизившись по сравнению с 2,625 миллиардами в 2024 году — почти на 60%; чистая прибыль — 15,33 миллиона юаней, снизившись на 38% по сравнению с 24,79 миллионами.

Независимый финансовый аналитик Го Шилианг сообщил газете «Международная финансовая газета», что «рост прибыли без роста доходов» у западного брокера может быть связан с хорошими навыками тайм-менеджмента: он реализует активы на высоких уровнях для увеличения прибыли, но такая прибыль нестабильна; резкое снижение доходов подчеркивает масштабные ограничения и операционное давление. В будущем необходимо сосредоточиться на укреплении доходной базы, расширении бизнеса и повышении общей конкурентоспособности.

Что касается конкретных бизнес-направлений, данные Choice показывают, что в 2025 году чистый доход брокерской деятельности вырос на 44% до 1,361 миллиарда юаней, доходы от инвестиционного банкинга выросли на 45% до 405 миллионов юаней, чистый доход от управления активами немного снизился на 5% до 159 миллионов юаней, чистый доход от собственных операций немного снизился на 2% до 2,433 миллиарда юаней, а кредитный бизнес вышел из убытка и достиг 102 миллиона юаней.

Брокерская деятельность и собственные операции — два основных источника дохода западного брокера. В 2025 году на фоне благоприятных рыночных условий доходы брокеров в целом выросли, и западный брокер показывает один из лучших показателей роста; однако собственные операции не только не растут, а снижаются, что противоречит отраслевым трендам — из 25 брокеров, раскрывающих показатели, у 11 доходы от собственных операций выросли более чем на 40%, у западного брокера этот показатель заметно отстаёт.

Различия в результатах после слияния

В 2025 году начальные результаты слияний брокеров стали заметны, но наблюдается явная дифференциация. Чистая прибыль Guotai Haitong увеличилась почти на 114%, их брокерские, кредитные и другие бизнесы обогнали CITIC Securities; Guolian Minsheng показали рост чистой прибыли на 405%, а доходы от брокерской, инвестиционной и собственных операций выросли на 193%, 165% и 254% соответственно, став крупнейшей «черной лошадкой».

Аналитики отмечают, что синергия от слияний достигается за счет трех эффектов: первый — эффект масштаба: концентрация ресурсов, таких как капитал, клиенты и каналы, что снижает издержки и повышает ценовую конкурентоспособность; второй — синергетический эффект: взаимодополняющие бизнес-линии, такие как брокерская, инвестиционная и собственная деятельность, усиливают друг друга, расширяя доходы за счет перекрестных продаж и повышая эффективность использования лицензий; третий — эффект интеграции: оптимизация кадрового состава, систем и корпоративной культуры, устранение слабых мест, что позволяет перейти от «физического слияния» к «химической интеграции». В результате структура доходов становится более сбалансированной, повышается устойчивость к рискам и значительно растет общая прибыльность.

Несмотря на схожие кейсы слияний, западный брокер «не увеличивает доходы при росте прибыли».

В сентябре 2025 года западный брокер официально контролировал 64,6% Guorong Securities, расширив сеть до 165 отделений, однако вклад в показатели был ограничен: доход Guorong Securities в 2025 году резко снизился с 1,119 миллиарда юаней в 2024 году до 249 миллионов юаней, а чистая прибыль — с 86 миллионов до 76 миллионов юаней, что негативно сказалось на общем результате.

По вопросам эффективности этого слияния редакция «Международной финансовой газеты» направила запрос в западный брокер, но ответа не получила. Как реализовать эффект «1+1>2», остается открытым вопрос.

Автор: Чжу Динхуа

Редактор текста: Чэнь Цай