Отчет о стоимости биткоина за второй квартал 2026 года: 143 000 долларов США, потенциал роста удвоится

Автор: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Источник: Tiger Research; Перевод: Shaw 金色财经

Краткое изложение ключевых моментов

• Несмотря на замедление роста, макроэкономическая ситуация остается поддерживающей: глобальный денежный запас M2 достиг рекордных 134,4 трлн долларов, приток средств в ETF впервые за 14 месяцев стал чистым положительным. Однако резкое падение цен на нефть в Иране привело к росту CPI за март до 3,3%, что сузило возможности ФРС по снижению ставок.

• Ончейн-индикаторы биткоина переходят от недооценки к ранней сбалансированности: ключевые ончейн-индикаторы уже вышли из зоны паники первого квартала. Текущая цена составляет 70 500 долларов, что примерно на 13% ниже средней цены входа долгосрочных держателей в 78 000 долларов. Преодоление этого уровня — главный сигнал возможного разворота тренда в ближайшее время.

• Целевая цена в 143 000 долларов и потенциал удвоения все еще актуальны: эта цель основана на нейтральной базовой цене 132 500 долларов, с учетом снижения фундаментальных факторов на 10% и повышения макроэкономических на 20%. Хотя она ниже целевой цены за первый квартал в 185 500 долларов, более глубокая коррекция спотового рынка фактически расширяет потенциал роста с текущих уровней.

Макроэкономические факторы остаются благоприятными, но темпы замедляются

С момента публикации отчета за первый квартал цена биткоина снизилась примерно на 27%, а средняя цена сделки в начале апреля приблизилась к 70 500 долларов. Конфликт в Иране добавил неопределенности, но общий макроэкономический фон остается благоприятным. Меняется не направление, а скорость.

Ликвидность достигла рекордных высот, но не перетекла в биткоин

По состоянию на февраль 2026 года глобальный денежный запас M2 продолжает расти, приближаясь к рекордным 134 трлн долларов. Однако цена биткоина снизилась на 27% по сравнению с первым кварталом. Тенденции ликвидности и цен идут в противоположных направлениях.

Источник этой разницы — объяснение источников ликвидности. За последний год более 60% роста M2 в четырех крупнейших экономиках (Китай, США, еврозона, Япония) пришлись на Китай, благодаря снижению резервных требований Банка Китая и политике мягкой денежно-кредитной политики в первом квартале.

Вклад США в рост ликвидности составляет всего 10%. Проблема в том, что поток ликвидности из Китая в рынок биткоина ограничен, ограничения на криптовалютные операции остаются, а косвенные каналы через Гонконг и Сингапур в основном обслуживают институциональные потоки. Глобальная ликвидность находится на рекордных уровнях, но доля средств, реально поступающих в биткоин, снижается.

Конфликт в Иране замедляет снижение ставок ФРС

Из-за практически блокированного потока ликвидности из Китая долларовая ликвидность остается основным драйвером биткоина. Но даже в этом случае конфликт в Иране замедляет этот процесс.

После воздушных ударов США и Израиля по Ирану 28 февраля, пролив Ормуз был заблокирован. В середине марта цена Brent выросла до 118 долларов за баррель, а цена Dubai Oil достигла рекордных 166 долларов за баррель. Этот удар напрямую повысил инфляцию. Индекс потребительских цен (CPI) в США с 2,4% в феврале поднялся до 3,3% в марте — максимум за два года. Возможности снижения ставок ФРС также сузились. В марте точечный график показывал, что рынок ожидает лишь одного снижения ставки до 2026 года.

Тем не менее, курс мягкой политики не изменился. В середине апреля часть пролива Ормуз была вновь открыта, цены на нефть резко снизились до около 90 долларов за баррель. Основной CPI стабилизировался на уровне 2,6%, что говорит о том, что удар еще не распространился на более широкую экономику. В конце января президент Трамп официально выдвинул кандидатуру Кевина Воша на пост председателя ФРС, слушания в Сенате продолжаются. Срок полномочий Пауэлла истекает 15 мая, и склонность к мягкой политике, вероятно, сохранится. Количество снижения ставок может уменьшиться, но направление останется неизменным.

Институциональные потоки меняют направление

Отток институциональных средств, вызванный падением в первом квартале, начал разворачиваться. Фондовые ETF на биткоин пережили самый сильный за с момента запуска в ноябре 2025 года месячный отток средств и пять месяцев подряд показывали чистый отток. Однако с марта месячные чистые притоки снова стали положительными. К середине апреля совокупный приток с начала года также стал положительным, а общий объем активов под управлением вырос до 96,5 млрд долларов.

Темпы увеличения доли биткоина у компаний также ускоряются. Strategy за одну неделю (с 13 по 19 апреля) вложила 2,54 млрд долларов в покупку 34 164 биткоинов, доведя общий объем до 815 061 биткоина. Но важно отметить, что число компаний, участвующих в этом тренде, не выросло существенно.

Макроэкономические показатели снижены до +20%

Структурные факторы поддержки остаются: расширение ликвидности, политика мягкой денежно-кредитной политики, восстановление институциональных потоков и прогресс в принятии закона CLARITY в США. Краткосрочные негативные факторы, такие как нефтяной кризис, вызванный конфликтом в Иране, и замедление снижения ставок ФРС, частично нивелируют эти преимущества. Во втором квартале макроэкономические показатели пересмотрены с учетом снижения на 5% по сравнению с первым кварталом, до +20%.

От недооценки к ранней сбалансированности

Ончейн-индикаторы вышли из состояния крайней паники, переходя к границе между недооценкой и ранней сбалансированностью. Важные показатели, такие как MVRV-Z, NUPL и aSOPR, прорвали зоны паники первого квартала и вошли в стадию раннего восстановления. Значительных скачков при возврате из зоны паники вряд ли стоит ожидать, однако историческая доходность за год в этой зоне остается двузначной. В настоящее время соотношение риск-доходность остается очень выгодным.

Стоит отметить, что средняя себестоимость краткосрочных держателей (STH) постоянно снижается. Это говорит о выходе спекулятивного капитала, а новые покупатели приобретают активы по более низким ценам. Этот момент совпадает с восстановлением чистых потоков ETF и масштабными покупками стратегий, что подтверждает мнение о том, что институциональные инвесторы продолжают покупать по скидке и снижать среднюю цену входа.

Ключевый уровень риска — 54 000 долларов, то есть уровень средней себестоимости. Его пробой приведет к нереализованным убыткам всей сети, делая этот уровень экстремальной точкой дна. Самый сильный уровень сопротивления — 78 000 долларов, совпадающий со средней ценой входа долгосрочных держателей.

Текущая цена — 70 500 долларов, примерно на 13% ниже этого уровня, и крупные краткосрочные вложения в настоящее время находятся в состоянии нереализованных убытков. Если в ближайшее время цена уверенно преодолеет 78 000 долларов, стоит внимательно следить за развитием ситуации.

Внешний рост, внутреннее застой

За первую половину апреля средний дневной объем сделок с биткоином достиг 564 000, что на 37,9% больше по сравнению с прошлым годом. На первый взгляд, показатели выглядят сильными, но детали говорят об обратном.

За тот же период число активных адресов снизилось до 428 000, что на 13,2% меньше по сравнению с прошлым годом и на 4,2% — по сравнению с предыдущим месяцем. Средний объем одной транзакции снизился до 1,19 BTC, что на 34,1% меньше по сравнению с предыдущим кварталом (1,80 BTC). Общее число транзакций выросло, но число участников и средний объем транзакции снизились. Такой тренд свидетельствует о том, что небольшое число пользователей многократно переводит небольшие суммы, а не о расширении реальной экономической деятельности сети. Рост числа транзакций, скорее всего, связан с механическими потоками, например, пополнением бирж, а не с ростом использования.

Первый квартальный отчет оставлял фундаментальные показатели на уровне 0%, основываясь на ожиданиях расширения экосистемы BTCFi. Во втором квартале эти ожидания снизились. Согласно отчету The Block «Обзор цифровых активов 2026», общий заблокированный объем (TVL) на Layer 2 решений биткоина с начала года снизился на 74%, а общий TVL BTCFi — на 10%, составляя всего 0,46% от общего предложения биткоина (91 332 монеты). Несмотря на выборочный рост отдельных протоколов, таких как Babylon и Lombard, вся экосистема в целом сокращается.

Фундаментальные показатели снижены до -10%

Внешний рост не перешел в реальное расширение сети, и данные, подтверждающие теорию BTCFi, ослабли. Баланс между позитивными и негативными сигналами, поддерживающими 0% в первом квартале, нарушен. Поэтому во втором квартале фундаментальные показатели снижены с 0% до -10%.

Целевая цена 143 000 долларов, потенциал удвоения

Применяя метод временной стоимости к средней цене начала апреля 2026 года, получаем нейтральную базовую цену в 132 500 долларов. С учетом снижения фундаментальных факторов на 10% и повышения макроэкономических на 20%, целевая цена на 12 месяцев составляет 143 000 долларов.

Эта цифра на 23% ниже целевой цены за первый квартал в 185 500 долларов. Однако потенциал роста фактически увеличился. По средней цене потенциал роста вырос с 93% в первом квартале до 103% во втором.

Более низкая целевая цена не означает пессимизм. Макроэкономический тренд и структура ончейн продолжают поддерживать среднесрочный и долгосрочный бычий сценарий.

Три ключевых ближайших события: 1) пробитие среднесрочной сбалансированной цены сети — 78 000 долларов; 2) продолжение притока средств в ETF; 3) снижение геополитических рисков и смена политики ФРС. Если все три условия сбудутся, целевая цена в 143 000 долларов остается достижимой.