Кто станет «цифровым центральным банком»? Circle подал заявку на Arc

Автор: Дэвид, Deep Tide TechFlow

Перевод: @mangojay09, YuJian Web3

12 августа, в тот же день, когда был опубликован первый финансовый отчет после выхода на биржу, Circle сделал громкое заявление: @arc — блокчейн уровня L1, созданный специально для стабильных монет и финансовых приложений.

Если смотреть только на заголовки новостей, можно подумать, что это очередная история о обычной публичной цепочке.

Но если рассматривать её в контексте семилетней траектории Circle, становится ясно:

Это не просто публичная цепочка, а декларация о создании «цифрового центрального банка».

В традиционной модели у центральных банков три основные функции: выпуск валюты, управление платежными системами и разработка монетарной политики.

Circle шаг за шагом воссоздает эти функции в цифровом формате — сначала закрепив контроль над «монетным двором» через USDC, затем построив систему расчетов на базе Arc, а в будущем, возможно, — формируя цифровую валютную политику.

Это касается не только компании, а перераспределения денежной власти в эпоху цифровых технологий.

Эволюция центрального банка Circle

В сентябре 2018 года, когда Circle и Coinbase совместно запустили USDC, рынок стабильных монет всё ещё доминировал Tether.

Circle выбрал путь, казавшийся тогда «неуклюжим»: максимальную регуляторную соответствие.

Во-первых, они активно боролись с самыми строгими регуляциями, став одними из первых, кто получил лицензии BitLicense в Нью-Йорке. Эта лицензия, называемая в индустрии «самой сложной в мире», требовала прохождения очень сложной процедуры, отпугнув многие компании.

Во-вторых, они не пошли один на один с регуляторами, а объединились с Coinbase в Центр — союз, который позволял разделить регуляторные риски и одновременно подключить огромную базу пользователей Coinbase, давая USDC старт с сильной позиции.

В-третьих, они сделали прозрачность резервов на высшем уровне: ежемесячно публиковали аудиторские отчеты, подтверждающие, что резерв полностью обеспечен наличными и краткосрочными американскими государственными облигациями, без использования коммерческих бумаг или рискованных активов. Такой «отличник» в ранней стадии казался не очень популярным — в эпоху бурного роста 2018–2020 годов USDC критиковали за «слишком централизованный» характер, рост был медленным.

Перелом наступил в 2020 году.

Летний бум DeFi вызвал резкий рост спроса на стабильные монеты, а ещё важнее — институциональные игроки: хедж-фонды, маркет-мейкеры, платежные компании начали входить в рынок, и преимущества USDC в регуляторной сфере стали очевидны.

От 1 миллиарда долларов в обороте до 42 миллиардов, а сейчас — около 65 миллиардов, — рост USDC практически вертикальный.

В марте 2023 года, после краха Silicon Valley Bank, Circle обнаружила, что у них есть 3,3 миллиарда долларов резервов в этой банке, и USDC временно «открепился» до 0,87 доллара, вызвав панику.

Результатом этого «стресс-теста» стало то, что правительство США, чтобы предотвратить системный риск, гарантировало все вклады в Silicon Valley Bank.

Хотя это не было специально предназначено для Circle, событие показало, что просто выпускать монеты недостаточно — нужно контролировать инфраструктуру, чтобы управлять своей судьбой.

И именно это ощущение контроля усилило распад Центра — союза Circle и Coinbase. Этот шаг раскрыл проблему «рабочего класса» Circle.

В августе 2023 года Circle и Coinbase объявили о распуске Центра, и Circle полностью взяла под контроль USDC. На первый взгляд, это означало получение независимости, но цена была высока: Coinbase получила 50% доходов от резервов USDC.

Что это значит? В 2024 году Coinbase заработала на USDC 910 миллионов долларов, что на 33% больше по сравнению с прошлым годом. А Circle заплатила более миллиарда долларов на распространение, большая часть которых ушла Coinbase.

Иными словами, Circle, создавший USDC, делит половину прибыли с Coinbase. Это похоже на то, как центральный банк печатает деньги, а половину монетной прибыли отдаёт коммерческому банку.

Кроме того, рост Tron открыл Circle новые возможности для получения прибыли.

В 2024 году Tron обработал транзакций USDT на сумму 5,46 триллионов долларов, ежедневно — более 2 миллионов переводов. За счёт инфраструктурных сборов он получает значительный доход, что является более «высокой» и стабильной моделью, чем просто выпуск стабильных монет.

Особенно при ожидании снижения ставок ФРС, когда доходы от стабильных монет по процентам могут сократиться, инфраструктурные сборы останутся относительно стабильными.

Это послужило сигналом для Circle: кто контролирует инфраструктуру, тот и собирает налоги.

И Circle начал трансформацию в сторону инфраструктурных решений, реализуя много направлений:

• Circle Mint — позволяет корпоративным клиентам напрямую создавать и выкупать USDC;

• CCTP (протокол межцепочечной передачи) — обеспечивает нативную передачу USDC между разными блокчейнами;

• Circle APIs — предоставляет полный набор решений для интеграции стабильных монет в бизнес-процессы.

К 2024 году доходы Circle достигли 1,68 миллиарда долларов, и структура доходов начала меняться — помимо традиционных процентов по резервам, всё больше поступает с API, межцепочечных сервисов и корпоративных решений.

Эта тенденция подтверждается последним финансовым отчетом Circle:

Данные показывают, что во втором квартале 2024 года доходы от подписок и сервисов составили 24 миллиона долларов, что примерно 3,6% от общего дохода (основной доход всё ещё — проценты по резервам USDC), но по сравнению с прошлым годом рост составил 252%.

От бизнеса, основанного только на получении процентов, Circle переходит к мультифункциональной модели «арендного дохода», что повышает контроль над бизнесом.

Появление Arc — яркий пример этой трансформации.

USDC как «нативный Gas» — не требует владения ETH или другими волатильными токенами; система запросов котировок для институциональных клиентов поддерживает 24/7 on-chain расчет; подтверждение транзакций занимает менее 1 секунды, есть опции баланса и приватности, что важно для соответствия регуляторным требованиям.

Эти функции — скорее демонстрация технологического суверенитета валюты. Arc открыт для всех разработчиков, но правила устанавливает Circle.

Таким образом, от Центра до Arc Circle совершила тройной прыжок:

от частного банка, выпускающего банковские билеты, к монополии на выпуск валюты, и далее — к управлению всей финансовой системой — и всё это быстрее.

И эта «мечта о цифровом центральном банке» не единственная.

Амбиции одинаковы, пути разные

К 2025 году в сфере стабильных монет у крупных игроков есть одна «мечта о центральном банке», только реализуют её по-разному.

Circle выбрал самый сложный, но, возможно, самый ценный путь: USDC → Arc blockchain → полноценная финансовая экосистема.

Circle не ограничивается ролью эмитента стабильных монет, а стремится контролировать весь цепной цикл — от выпуска валюты до расчетных систем, от платежных путей до финансовых приложений.

Дизайн Arc пропитан «центробанковским мышлением»:

Во-первых, инструмент монетарной политики: USDC как «нативный Gas» даёт Circle возможность управлять ставками, подобно «базовой ставке»; во-вторых, монополия на расчет: встроенный механизм RFQ для внешней валюты, который требует использования их системы; и, наконец, право на установление правил — Circle сохраняет контроль над обновлениями протокола, решая, какие функции запускать, а какие — запрещать.

Самое сложное — это экологическая миграция: как убедить пользователей и разработчиков перейти с Ethereum?

Ответ Circle — не миграция, а дополнение. Arc не призван заменить USDC на Ethereum, а служит решением для сценариев, где существующие цепочки не справляются. Например, для корпоративных платежей с требованиями к приватности, для мгновенных внешнеэкономических расчетов, для предсказуемых затрат на цепочке.

Это рискованная ставка. Если всё получится, Circle станет «Федеральным резервом» цифровых финансов; если нет — миллиарды инвестиций могут оказаться напрасными.

Тактика PayPal — прагматичная и гибкая.

В 2023 году PYUSD запустили на Ethereum, в 2024 — расширили на Solana, в 2025 — добавили Stellar, а недавно — Arbitrum.

PayPal не строит собственную цепочку, а использует множество существующих — каждый блокчейн становится каналом распространения.

На ранних этапах распространение важнее инфраструктуры. Когда есть готовое решение, зачем изобретать велосипед?

Занять умы и сцены — важнее, чем строить собственную инфраструктуру. У PayPal есть 20 миллионов торговых точек.

Tether — фактический «теневой центральный банк» в криптомире.

Он почти не вмешивается в использование USDT, выпустил — и пусть циркулирует как наличные. В регионах с слабым регулированием и сложностями KYC USDT стал единственным выбором.

Основатель Circle Paolo Ardoino в интервью отметил, что USDT в основном ориентирован на развивающиеся рынки (Латинская Америка, Африка, Юго-Восточная Азия), помогая обходить неэффективную финансовую инфраструктуру, — это скорее международная стабильная монета.

Благодаря большему количеству торговых пар на биржах (в 3–5 раз больше USDC), Tether создал мощную сеть ликвидности.

Интересно, что Tether не строит собственные цепочки, а поддерживает сторонние — например, Plasma и Stable. Это своего рода ставка: с минимальными затратами сохранять присутствие в разных экосистемах и смотреть, кто из них выстрелит.

В 2024 году прибыль Tether превысила 10 миллиардов долларов, что больше многих традиционных банков; при этом Tether не вкладывает эти деньги в собственные цепочки, а продолжает покупать государственные облигации и биткоин.

Tether делает ставку на то, что при достаточном резерве и отсутствии системных рисков, инерция сохранит доминирование USDT в рынке стабильных монет.

Эти три модели отражают разные взгляды на будущее стабильных монет.

PayPal верит в силу пользователей. Есть 20 миллионов торговых точек — технологии вторичны. Это интернет-мышление.

Tether — за ликвидность. Пока USDT — основная валюта для сделок, всё остальное не так важно. Это биржевое мышление.

Circle — за инфраструктуру. Контроль над системой — контроль над будущим. Это центральбанковское мышление.

Выбор обусловлен словами CEO Circle Джереми Аллэйра на слушаниях в Конгрессе: «Доллар стоит на распутье, конкуренция за валюту — это конкуренция за технологии».

Circle видит не только рынок стабильных монет, а право устанавливать стандарты цифрового доллара. Если Arc удастся, он может стать «Федеральным резервом» цифрового доллара. Этот риск оправдан.

2026 год — ключевое окно возможностей

Время сжимается. Регуляции движутся вперёд, конкуренция усиливается. Когда Circle объявила, что Arc запустится в 2026 году, реакция криптосообщества была:

«Слишком медленно».

В индустрии, где ценится «быстрая итерация», почти год на переход от тестнета к основной сети кажется упущенной возможностью.

Но если понять ситуацию Circle, становится ясно: это вполне хороший срок.

17 июня Сенат США принял закон GENIUS. Это первый федеральный регуляторный каркас для стабильных монет в США.

Для Circle это долгожданное «официальное признание». Как самый регуляторно соответствующий эмитент, Circle уже почти полностью соответствует требованиям GENIUS.

2026 год — это время, когда новые правила начнут применяться, и рынок адаптируется. Circle не хочет быть первым, кто «ломает лед», но и не хочет опоздать.

Ключевые клиенты — крупные компании, им важна предсказуемость. Arc предлагает именно это — ясное регулирование, стабильные технические характеристики, понятная бизнес-модель.

Если Arc успешно запустится и привлечет достаточную ликвидность, Circle закрепит за собой лидерство в инфраструктуре стабильных монет. Возможно, начнется новая эпоха — частные компании, управляемые как «центробанки», станут реальностью.

Если же Arc покажет посредственные результаты или его обгонят конкуренты, Circle придется переосмыслить свою стратегию. В конечном итоге, роль эмитента стабильных монет может ограничиться только выпуском, а не управлением инфраструктурой.

Но независимо от исхода, усилия Circle стимулируют индустрию задуматься о главном вопросе: кому должна принадлежать контроль над деньгами в цифровую эпоху?

Ответ на этот вопрос может стать ясен уже в начале 2026 года.