За кулисами "пробития" отметки в 4 доллара за галлон: Федеральная резервная система боится повышать ставки, может только снижать?

Задача: Перевести предоставленный текст на русский язык, соблюдая все указанные ограничения и правила.

Почему рост цен на бензин вызывает у ФРС больше опасений по поводу рецессии?

Цзоляньшэ 1 апреля (редактор Сяосян) — в начале этой недели средняя розничная цена на бензин в США официально превысила 4 доллара за галлон, что отражает продолжающееся влияние сбоев в поставках на энергетическом рынке. Интересно, что, несмотря на это, кажется, что такой рост должен был бы стать сигналом для ФРС о необходимости повышения ставок для сдерживания инфляции. Но по крайней мере на данный момент ответ, похоже, противоположен…

Во вторник инвесторы, напротив, ожидают, что ФРС сохранит базовую ставку без изменений, а возможно, и в конце этого года перейдёт к снижению ставок, поскольку участники рынка будут взвешивать риски, связанные с ростом цен на энергоносители — такие повышения могут больше тормозить экономический рост, чем вызывать устойчивую инфляцию.

В речи, опубликованной в понедельник и потенциально влияющей на рыночные настроения, председатель ФРС Джером Пауэлл также намекнул, что для экономики, уже сталкивающейся с ослаблением рынка труда и усиливающимися опасениями рецессии на Уолл-стрит, повышение ставок сейчас может быть не лучшим решением — когда его спросили, следует ли рассматривать возможность повышения ставок в данный момент, Пауэлл ответил: «Когда эффект денежно-кредитной политики проявится, ценовые шоки на нефть, вероятно, уже пройдут, а вы будете оказывать давление на экономику в неподходящее время. Поэтому мы склонны игнорировать любые формы шоков предложения.»

Эти заявления были сделаны в ключевой момент для рынка. Ранее, из-за серии противоречивых и постоянно меняющихся экономических сигналов, участники рынка с трудом понимали истинные намерения ФРС. На прошлой неделе трейдеры даже всерьёз рассматривали риск того, что следующими шагами ФРС могут стать повышение ставок.

Однако слова Пауэлла — несмотря на его привычный дипломатичный стиль, допускающий как повышение, так и снижение ставок — помогли рынкам отступить от ястребиной позиции. Трейдеры по облигациям отказались от ставок на рост инфляции и сосредоточились на возможных негативных последствиях высокого цен на нефть для экономического роста.

На рисунке ниже видно, что в начале прошлой недели фьючерсные рынки в целом ожидали, что повышение ставок к концу года уже неизбежно. А сейчас рынок свопов по ставкам показывает, что к концу 2026 года снижение ставок может составить около 6 базисных пунктов, что соответствует примерно 25% вероятности. Руководитель стратегии по ставкам в США в BMO Capital Markets Иэн Линген заявил, что «сейчас инвесторы считают, что риски для глобального экономического роста от энергетического шока и опасений по поводу инфляции равны или даже превышают друг друга».

Эти кардинальные изменения очевидны на рынке опционов, связанных с обеспеченными overnight финансами (SOFR), который тесно связан с ожиданиями по денежно-кредитной политике. В понедельник данные по открытым позициям (, показывающие рисковую экспозицию трейдеров, ранее указывающие на ожидание повышения ставок ФРС, похоже, были закрыты, и позиции понесли убытки.

Борьба с инфляцией и стабилизация экономики?

Руководитель глобальных макроэкономических исследований Nomura Securities Роб Суббарраман в последнем отчёте отметил, что в вопросах борьбы с высокими ценами центральные банки в конечном итоге могут проявлять «жёсткую риторику, но медленные действия».

Он добавил: «На текущем этапе, когда общий уровень инфляции стремительно растёт, стратегия центральных банков — оставаться на месте, сохраняя ястребиную позицию, — помогает стабилизировать инфляционные ожидания, что логично. Однако… влияние роста цен на нефть на рост заработных плат и базовую инфляцию может быть ограниченным, а конфликт в Ближневосточном регионе может быстро перерасти в глобальный экономический шок».

На самом деле, недавние опасения экспертов о том, как рост цен на нефть скажется на экономическом росте, превзошли опасения по поводу самой инфляции — и это совпадает с мнением Пауэлла, что «повышение ставок сейчас не решит проблему энергетических затрат и может привести к ещё большим проблемам в будущем». Политики больше беспокоятся не о прямых последствиях инфляции, вызванной энергоресурсами, а о рисках снижения потребительского спроса и занятости из-за роста цен.

Главный экономист RSM Джозеф Брусуэлас заявил, что центральные банки должны быть осторожны с «нарушением спроса» из-за энергетического шока.

«Время не на нашей стороне», — пишет он в статье, — «большая опасность — что произойдёт дальше: разрушение спроса. Это термин в экономике, обозначающий снижение расходов физических лиц и предприятий под давлением высоких цен. Звучит абстрактно, но на практике очень конкретно — снижение продаж автомобилей, покупок жилья, походов в рестораны, инвестиций предприятий, что в конечном итоге ведёт к сокращению рабочих мест».

Брусуэлас добавил, что ФРС стоит перед дилеммой: повышение ставок может ещё больше замедлить рост, а оставаться на месте — рискует усугубить ситуацию с нефтью.

«Это классическая ситуация стагфляции, без идеального решения», — отметил он. — «Если ситуация ухудшится, ФРС примет меры. Но мы считаем, что более вероятно, что ФРС сохранит терпение, и когда оно всё-таки начнёт действовать, это будет с задержкой, и перед крупным снижением ставок спрос ещё больше снизится».

Глава стратегии по глобальным исследованиям и инвестициям Carlyle Джейсон Томас выразил схожие опасения, отметив, что ФРС может быть вынуждена не только снизить ставки, но и сделать это более значительно, чем обычно — более чем на 25 базисных пунктов.

Эта динамика подчёркивает изменение подхода ФРС к реагированию на шоки — теперь она больше сосредоточена не на временных ценовых всплесках, а на более широких экономических последствиях. Томас пишет: «В условиях, когда временные шоки предложения наносят удар по рынку труда, ФРС вряд ли останется безучастной. В текущей ситуации снижение ставок может начаться уже в сентябре, и их снижение, скорее всего, превысит 25 базисных пунктов».