Последнее время я внимательно слежу за новостями финтеха, и происходит что-то очень интересное с потоками капитала прямо сейчас. Инфраструктурные компании в прошлом году привлекли 18,6 миллиарда долларов — это более трети всех инвестиций в финтех — и, честно говоря, это полностью логично, если подумать.

Вот что важно о инфраструктурных проектах: они не вызывают восторга, но они невероятно устойчивы. Банк, который переходит на облачную платформу для основного банковского обслуживания? Он не будет менять её в следующем году. Стоимость переключения очень высока. Миграция занимает месяцы, операционный риск реален, и как только вы интегрированы, вы фактически заперты. Поэтому показатели удержания клиентов этих компаний превышают 95% ежегодно.

Если сравнить с компанией, разрабатывающей финтех-приложения, с показателем 85%, становится понятно, почему инвесторы готовы платить премиальные мультипликаторы. Это не однодневные успехи — они накапливают капитал. Когда стартап, построенный на платформе BaaS, привлекает новых клиентов, поставщик инфраструктуры автоматически увеличивает доходы без дополнительных усилий. Исследование Forrester показало, что средние компании в области финтех-инфраструктуры достигают 120% чистого удержания долларов. Это означает, что клиенты генерируют на 20% больше дохода каждый год просто за счет роста.

Рынок тоже делится на четкие категории. Инфраструктура платежей привлекла 5,8 миллиарда долларов, поскольку электронная коммерция продолжает расти. Платформы основного банковского обслуживания привлекли 4,2 миллиарда долларов, поскольку банки избавляются от устаревших мейнфрейм-систем. Инструменты для соблюдения нормативов и управления рисками получили 3,1 миллиарда долларов, поскольку регулирование по всему миру ужесточается. Платформы BaaS привлекли 2,4 миллиарда долларов, поскольку компании внедряют финансовые услуги повсюду.

Что удивительно — потенциал выхода. Stripe оценивается в $65 миллиардов. Plaid достигла 13,4 миллиарда. Marqeta вышла на биржу с оценкой $16 миллиардов. Это не единичные успехи — это доказательство того, что инфраструктура захватывает ценность с каждой транзакции, каждой финтех-компании, каждого клиента, построенного на платформе. Данные Goldman Sachs показывают, что инфраструктурные компании торгуются по 15-кратной оценке будущих доходов, тогда как у приложений — по 8-кратной. Этот разрыв мультипликаторов говорит всё о прочности.

Прогнозы тоже довольно амбициозные — к 2028 году ожидается годовой доход в $120 миллиардов, растущий на 22% в год. Три движущие силы: запуск новых банковских платформ на современных стэках, миграция традиционных банков с устаревших систем и внедрение финансовых услуг в нефинансовых компаниях через BaaS. Каждая из этих тенденций требует инфраструктуры.

Для тех, кто следит за новостями финтеха и инвестирует, тезис прост: по мере роста финтеха растет и инфраструктура, потому что всё, что строится в финтехе, нуждается в ней. Компании, которые обеспечат надежность, масштабируемость и полноту решений, займут постоянную долю в мног trillion-долларовой финансовой системе. Это тот вид структурного преимущества, который приносит сверхдоходность со временем.