Только что посмотрел данные по PMI США за март 2025 года, и это на самом деле довольно интересный снимок того, в каком направлении двигалась экономика в тот момент. Производственный сектор показывал 52,4, работая на полную мощность, в то время как сфера услуг остывала до 51,1. Довольно резкий контраст, если подумать об этом.

Меня тогда особенно поразило, что показатель PMI в производственном секторе достиг своего максимума за несколько месяцев. Цепочки поставок нормализовались, компании получали стабильные заказы, а восстановление запасов создавало хороший импульс в промышленном секторе. Такая сила в производстве обычно приводит к реальному созданию рабочих мест и увеличению объема производства на местах.

Но вот что стало интересно — сфера услуг рассказывала другую историю. При 51,1 она всё ещё расширялась технически, но темпы явно замедлялись. Паттерны потребительских расходов менялись, бизнесы ужимали discretionary spending. Поскольку услуги составляют более 80 процентов экономики США и заняли большинство американских работников, эта умеренность имела значение.

Общий индекс PMI США составил 51,6, то есть в целом экономика всё ещё находилась в режиме роста. Но эта разница между производственным сектором и услугами была настоящей историей. Происходило интересное перераспределение — производство ускорялось, в то время как рост сферы услуг замедлялся.

С точки зрения рынка, эта смешанная картина вызвала разные реакции. Доходность казначейских облигаций колебалась, наблюдалась ротация в промышленные акции, в то время как некоторые компании из сектора потребительских товаров снизили цены. Доллар оставался относительно стабильным, поскольку трейдеры пытались понять, что это значит для политики ФРС.

Исторически такие расхождения между производством и услугами обычно не длятся вечно. Они часто проявляются во время экономических переходов — смены потребительского поведения, циклы запасов, изменения торговых паттернов. Данные указывали на то, что экономика переходит к новому балансу, а не входит в спад, но это явно держало всех в напряжении относительно следующего шага.

Федеральная резервная система тоже внимательно следила за этим. Сильный показатель PMI в производственном секторе мог означать, что промышленный фундамент прочен, что могло оправдывать терпение в отношении снижения ставок. Но охлаждение активности в сфере услуг говорило о том, что ужесточение политики уже влияет на экономику, особенно на чувствительные к спросу сектора. Эта напряженность между двумя показателями создавала довольно тонкую ситуацию с политикой.

На глобальном уровне сила PMI в производственном секторе США выделялась на фоне более слабых показателей в Европе и Китае в тот период. Эта относительная сила могла поддержать экспорт США, особенно в области передовых машин и технологических товаров. В то же время, более мягкий PMI по услугам совпадал с глобальной ситуацией — потребительские расходы на услуги стабилизировались после послепандемического всплеска.

Общий вывод — экономика находилась на переломном этапе. Производство показывало реальный импульс, сфера услуг замедлялась, но общий индекс всё ещё уверенно находился в зоне роста. Останется ли эта разница или она разрешится — главный вопрос предстоящих кварталов.