Есть один недавний перенос портфеля, который привлек мое внимание. Легендарный инвестор Стэнли Друкенмиллер, основатель Duquesne Capital Management, полностью вышел из позиции по Sandisk, одновременно утраивая вложения в Alphabet. И причина этого говорит многое о том, куда сейчас направлены умные деньги.

Начнем с того, почему он вышел из Sandisk. Да, акции за последний год выросли очень сильно — более 1200%. Это тот тип движения, который привлекает внимание. Но вот в чем дело: оценки полностью раздулись. Компания торгуется по 95-кратным скорректированным прибыли и по 10-кратным продажам. Хотя Sandisk — это надежный бизнес, (четвертый по величине поставщик NAND-флеш-памяти в мире, недавно увеличивший свою долю рынка на еще 2 процентных пункта), Друкенмиллер ясно увидел, что это циклический пик. Ограничения по поставкам, которые приводили к этим огромным доходам? Ожидается, что они нормализуются примерно к 2028 году. Он вышел, пока было выгодно.

А куда он вкладывает эти деньги? В Alphabet. И тут становится интересно. Акции Google снизились более чем на 20% с февральских максимумов, когда Друкенмиллер сделал свой ход. Большинство инвесторов увидели слабость. Он увидел возможность.

Четвертые квартальные показатели подтверждают эту гипотезу очень сильно. Google Cloud показала рост выручки на 48% по сравнению с прошлым годом и работает на годовом уровне в 17,7 миллиарда долларов. Заказы на контракты выросли на 55% по сравнению с предыдущим кварталом. Они сейчас коммерциализируют свои собственные ИИ-чипы (TPUs), и крупные игроки, такие как Meta, Anthropic и OpenAI, уже получили доступ. Forrester оценил Google Cloud как ведущего поставщика инфраструктуры для ИИ — опередив Amazon и Microsoft.

Между тем, в поиске Alphabet запустила AI Mode и AI Overviews на базе Gemini. Руководство выделяет 175–185 миллиардов долларов на капитальные расходы в этом году для развития инфраструктуры ИИ. Аналитики тоже настроены оптимистично — целевая цена по мнению экспертов составляет 385 долларов, что примерно на 30% выше текущих уровней.

Что на самом деле сигнализирует движение Стэнли Друкенмиллера? Предпочтение проверенной, генерирующей наличность технологической инфраструктуры перед высокооцененными циклическими активами. Sandisk уже был в своем пике. Google строит инфраструктуру, которая будет обеспечивать развитие следующего десятилетия. А если взглянуть на прогнозный P/E Alphabet в 27 раз — он высок, но ниже исторических норм — и учитывать, что за последние шесть кварталов компания превзошла ожидания по прибыли в среднем на 15%, становится понятно, почему кто-то вроде Друкенмиллера делает такой выбор.

Это тот тип перераспределения, который действительно важен. Когда инвесторы такого уровня меняют позиции так радикально, стоит присмотреться к тому, что они видят на рынке.