Рыночная ставка достигла нового минимума за год, а благодаря мягкой денежно-кредитной политике операции обратного репо с выкупом становятся более гибкими и сокращают объемы

3 апреля, Центральный банк объявил о проведении операции по покупке с обратным выкупом на сумму 800 миллиардов юаней с сроком 3 месяца. Поскольку по истечении этого месяца объем погашения достиг 1,1 триллиона юаней, данная операция обеспечила чистое изъятие ликвидности в размере 300 миллиардов юаней.

Данное сокращение объема операций соответствует рыночным ожиданиям, что связано с текущей продолжительной мягкостью ликвидности в банковской системе и заметным снижением спроса финансовых институтов на средства ЦБ.

В последнее время ликвидность остается избыточной, рыночные ставки держатся близко к низкому уровню около 1,2%. После праздника Весны деньги граждан возвращаются в банки, а в конце квартала концентрированные расходы бюджета способствуют тому, что с апреля финансовые учреждения в целом имеют избыточные средства, и рыночные ставки продолжают снижаться. Данные показывают, что 3 апреля ставка по однодневным операциям DR001 снизилась примерно до 1,23%, достигнув минимального уровня за год; ставка по однолетним межбанковским депозитам государственных банков и крупных банков опустилась ниже 1,50%, установив исторический минимум.

Авторитетные эксперты рынка отмечают, что в таких условиях спрос на ликвидность со стороны финансовых институтов снижается, и сокращение объемов операций в рамках продолжения текущих программ является ожидаемым.

3-месячные операции по покупке с обратным выкупом в основном связаны с сезонными факторами. Анализ первых кварталов прошлых лет показывает, что перед и после праздника Весны объемы денежной массы, вводимой и изымаемой из рынка, значительно колеблются. В январе и феврале, перед праздником, спрос на такие операции был высоким, а после апреля — снижение спроса является привычным явлением.

Например, в январе 2025 года объем операции по покупке с обратным выкупом на 3 месяца составлял 1,2 триллиона юаней, а при погашении в апреле было продолжено на 700 миллиардов юаней, что свидетельствует о сокращении на 500 миллиардов. Текущий график операций совпадает с прошлогодним, с гибким балансом между увеличением и сокращением объемов.

Несмотря на то, что в этот раз операции по покупке с обратным выкупом показали чистое изъятие ликвидности, за первый квартал в целом было введено дополнительно 300 миллиардов юаней, а общий остаток достиг 6,8 триллиона юаней.

В настоящее время основные операции ЦБ на открытом рынке включают ежедневные операции по 7-дневным обратным выкупам, а также операции по 3,6 и 12 месяцев, проводимые 5, 15 и 25 числа каждого месяца. 7-дневные операции полностью удовлетворяют краткосрочные потребности первичных дилеров, и в последние дни наблюдается серия минимальных объемов операций.

Вышеупомянутый эксперт подчеркивает, что рынку следует больше обращать внимание на ценовые сигналы, а не на объемы операций. Операции ЦБ напрямую влияют на базовую денежную массу, или ликвидность банковской системы, то есть на резервы коммерческих банков в ЦБ, что отличается от понятия «ликвидности» в контексте наличных у населения или сложности с реализацией активов. Взаимное соотношение спроса и предложения ликвидности в банковской системе довольно сложно, оно зависит от фискальных доходов и расходов, наличных в обращении, поведения финансовых институтов и сезонных факторов. Объем ежедневных операций ЦБ не отражает изменение курса денежно-кредитной политики и не связан с ее жесткостью.

Этот эксперт дополнительно отметил, что эти факторы в конечном итоге влияют на рыночные ставки через изменение соотношения спроса и предложения ликвидности, причем ставка по однодневным операциям является наиболее активным и чувствительным индикатором.

В январе этого года заместитель председателя ЦБ Цо Лань на пресс-конференции ясно заявил, что цель операций на открытом рынке — направлять однодневные ставки вблизи уровня политики, что также обеспечивает более научный подход к наблюдению за состоянием ликвидности на рынке.

(Данная статья взята из Первого финансового)