Общая картина стала еще более запутанной, и Биткойн оказался прямо в центре этого хаоса.

Рост ВВП США за четвертый квартал 2025 года составил 0,5%, что является жестким понижением по сравнению с 3,4%, зафиксированными всего за квартал до этого. Это тот тип цифр, который обычно сигнализирует о скором резком снижении ставок ФРС. Но есть одна загвоздка. Инфляция не идет навстречу. Данные по PCE за февраль показали, что общая инфляция остается стабильной на уровне 2,8% в годовом выражении, а базовая PCE — 3,0%. Оба показателя выросли на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что означает, что ценовое давление по-прежнему очень высоко. Вот где сейчас настоящая напряженность. Более слабый рост должен снизить доходность и открыть путь к более мягкой политике. Устойчивая инфляция держит ФРС в узде.

Я наблюдаю за реакцией Биткойна на это противоречие, и она говорит многое. За последнюю неделю актив вырос примерно до $76,4K, показывая, что реальный спрос все еще есть. Но движение не кажется решительным. Потому что макроэкономическая обстановка остается нерешенной. Доходности по казначейским облигациям все еще высоки — около 4,3%, реальные доходности достаточно высоки, чтобы снова сделать традиционные фиксированные доходы конкурентоспособными, и это создает значительный препятствие для активов без доходности.

Рынок труда добавляет еще один слой сложности. Рост числа рабочих мест в марте составил 178 000, а уровень безработицы — около 4,3%. Еженедельные заявки на пособие по безработице немного выросли, но ничего, что могло бы сигнализировать о скором крахе. Это дает ФРС возможность оставаться терпеливой. Итак, у нас есть экономика, теряющая импульс, но не настолько быстро, чтобы заставить ФРС действовать, пока инфляция все еще остается высокой.

Что же сейчас поддерживает Биткойн? Институциональный спрос через спотовые ETF. Мы видели приток примерно $470 миллионов долларов в некоторые последние дни, что является значительным. Такой структурный спрос создает уровень, который чисто спекулятивный кредит не смог бы обеспечить. Это не устраняет макроэкономические риски, но меняет профиль устойчивости Биткойна. Актив способен выдержать больше давления, когда реальные капиталы поступают через регулируемые каналы.

Вот развилка на пути вперед. Если этот замедление станет чисто историей о ставках, то слабый рост ВВП США снизит доходности, ФРС снизит ставки раньше, и Биткойн выиграет от более мягких финансовых условий при сохранении поддержки ETF. Это конструктивный сценарий. Но если мы перейдем к стагфляции, когда рост останется слабым, а инфляция — устойчивой или даже ускоряющейся, то ФРС останется ограниченной, реальные доходности останутся высокими, и Биткойн столкнется с реальными препятствиями, несмотря на структурный спрос.

Следующие 30–90 дней все прояснят. Мы следим за заседанием ФРС в апреле, следующими публикациями по инфляции и данными по ВВП за первый квартал. Модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты и прогноз инфляции Cleveland Fed покажут, что нас ждет. Если мы увидим возобновление дисinflляции, доходности могут снизиться, и ожидания снижения ставок могут приблизиться. Если инфляция останется стойкой, Биткойн все еще сможет выступать как дефицитный актив и хедж от политики, но краткосрочные ценовые движения станут более запутанными.

Сейчас кажется, что мы находимся в промежуточной точке. Рост замедляется, но не рушится, инфляция постепенно охлаждается, но не быстро, а Биткойн движется внутри диапазона, где каждое положительное импульс встречает макроэкономический противовес. Это разочаровывает в плане направленных ставок, но на самом деле хорошо подходит для дисциплинированного накопления. Настоящий вопрос не в том, сможет ли Биткойн показывать хорошие результаты в сложных макроусловиях, а в том, смогут ли новые данные по ВВП и инфляции наконец-то разрешить это противоречие. Пока что мы ждем, когда макроэкономическая картина прояснится.